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城投的2024：防守反击

来源：谭谈债市2024开年，市场便有这样的困惑：今年信用债的方向在哪，买什么？尤其是城投这类品种，经历了去年的一揽子化债，投研和供需格局发生了较大变化，资产端跌不动，然负债端却仍面临压力，何解？本文聚焦于市场这一困境，围绕以下几个方面展开：（1）信用债涨到什么位置了，是否有超涨，有哪些结构性特征？（2）涨跌因素如何评估，2024会如何？（3）防守反击战略，如何执行？1城投债，是否超涨了？首先，我们

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2024-02-21

柳暗花明，信仰再充值——城投债2023年回顾与2024年展望

据中证鹏元报告，2023年城投债热点回顾：1）上半年，个别地区城投信用负面事件频发，尾部城投风险显著上升：2）“一揽子化债”，重启特殊再融资债券，金融机构提供化债支持，央行设立应急流动性贷款等措施化解城投风险；3）“遏增”同步加强，城投债发行进一步收紧：4）重点省份分类加强政府投资项目管理，严控新建项目；5）交易所正式开展企业债券发行工作；6）监管部门从供需两端强化非市场化发行监管；7）城投债境外

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2024-02-20

从信用角度看，近期城投非标逾期背后的逻辑发生了什么变化？

近期债券市场对2025年之前标债保刚兑预期加强，情绪高涨，城投债收益率一路下行，其中弱资质区域利差降幅尤其明显。另一方面，“35号文”之后弱资质区域非标舆情又频繁发生，多地城投发生非债券类债务逾期，触发交叉违约及救济条款。城投出现非标、商票、借款逾期违约而标债正常履约的“同债不同权”现象，标债和非标信用割裂。从信用角度看，近期城投非标逾期频发背后的逻辑发生了什么变化？过去一旦区域发生非标舆情，往往

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2024-02-19

31个省及80个市县2023年化债成果及新一年化债目标一览

随着地方两会步入尾声，31省份2024年政府工作报告以及2024年预算草案陆续完成发布。据DM舆情不完全统计，目前已有31省份及80个市县区在“政府工作报告”以及“预算草案报告”中提及债务风险管控措施，包括2023年债务化解成果及2024年债务化解目标。据梳理发现，多地强调2024年将严格执行“631”化债机制”、“一地一策、一企一策、一债一策”化债方式以及制定“1+N+X”化债方案体系等，确保完

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2024-02-05

2023年城投非标融资数据全览——信托融资：全国发行1584笔金额1541亿元

摘要2023年城投公司非标融资规模压缩、结构优化，但风险暴露与舆情压力增加。我们系统梳理城投非标融资数据库，以期对新的一年城投跟踪有所助益。城投非标融资规模压降明显，企业融资结构或有改善1、信托融资：2023年，全国城投信托融资数量及规模分别同比下降60%、64%，10-12月平均发行数量已降至10笔左右。分省看，江苏城投信托融资数量及规模全国领先，其次为山东、陕西、浙江和四川，融资额均在100

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2024-02-01

城投暴雷，可以使用借新还旧和展期重组吗？

多个省份提出要继续推动隐性债务展期重组和发行地方政府债券置换隐性债务，其中前者可以通过金融机构“借新还旧”，后者需要关注隐性债务建制县风险化解试点是否会重启。新中国成立70多年来，我国财政体制经历了计划经济时期的“统收统支”、改革开放初期的“包干制”、1994年“分税制”财政体制形成与完善，以及在“构建现代财政制度”要求下“分税制”深度调整等四个阶段。财政体制改革的目的是，达到市场在资源配置中起决

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2024-01-31

三问：交叉违约保护条款

摘要1、什么是交叉违约保护条款？交叉违约指“若本合同的债务人在其他债务合同中出现违约，此种违约情形也将被视为对本合同的违约”。根据《投资人保护条款示范文本》（2019年版），交叉保护条款的触发情形主要包括3种：（1）发行人及其合并财务报表范围内子公司未能清偿到期应付的其他债务融资工具、公司债、企业债或境外债券的本金或利息；（2）发行人未能清偿本期债务融资工具利息；（3）发行人及其合并财务报表范围

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2024-01-23

城投市场仍看好，财政效应或加强

近日，云南信托固定收益部对宏观经济形势、城投政策、近期债市和权益市场，进行了回顾分析，以下为研报简要内容。2023年是经济弱复苏的大环境下，城投政策超预期的一年。在“一揽子化债政策”主导下，下半年城投债市场走出一波小牛市的行情。政策预期定价下，短久期下沉策略将AA级城投债收益率和利差压缩至2019年新低，并逐步出现低等级拉长久期的现象，信用下沉的投资策略演绎的如火如荼。展望2024年，目前“一揽子

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2024-01-22

方正固收：青岛城投债仍有挖掘潜力

　　青岛市作为山东省内经济体量最大的计划单列市，存量城投债规模在省内也居首位，具备较大的挖掘空间。但在另一方面，青岛市李沧区债务问题在一定程度上影响了青岛城投债估值，目前青岛全市存量城投债加权平均收益率在3.46%，较省会济南市高出约30BP。我们认为青岛化债或将更进一步，青岛城投债估值仍存在下行空间。那么，青岛城投债市场情况如何，李沧债务问题怎么看，青岛市哪些区域城投债仍有挖掘空间，本文将聚焦于

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2024-01-17

2024年城投公司展望：分化加剧、转型艰难

2023年注定是城投公司短暂历史上不平凡的一年，这一年一揽子化债方案落地实施，这一年化债成为地方政府和城投公司的关键词。显然，无论是十二个重点省份还是其他省（自治区、直辖市），防范化解融资平台等地方债务风险都是必然的责任，压力很大。无论是名单内的融资平台还是名单外的平台公司，都将在化债刚性约束下开启2024年。2024年城投公司注定艰难，压力进一步增大。一方面，城投公司发展面临的外部环境仍然很严峻

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2024-01-16

中诚信国际：2023年年度全国及重点区域城投债市场追踪

　　一、全国2023年年度城投债市场概况　　年度发行创历年新高，“控增化存”主基调下区县级和园区城投企业流动性仍承压　　2010年19号文出台后，针对地方政府债务管理和城投企业规范的相关政策基本延续了“堵后门、开前门、重规范、防风险”的主基调，但城投公司作为地方政府发展经济的重要抓手，监管政策松紧程度亦随着经济环境的变化而有所调整。2023年延续“控增化存”的主基调。尽管城投债发行额与政策高度相关

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2024-01-11

信用债周报丨隐含评级AA+、2-3年城投债活跃度上升（1.2-1.5）

信用债周报丨隐含评级AA+、2-3年城投债活跃度上升（1.2-1.5）2024.1.2-1.5，信用债收益率多数下行，信用利差收窄至低位，低评级城投债表现占优。中短期票据AAA和AA+1Y和3Y收益率上行1-2bp，信用利差收窄3-4bp，5Y收益率下行2-3bp，利差收窄4-5bp；AA及以下各评级收益率下行1-3bp，利差收窄4-8bp。城投债AA及以上1Y收益率下行1-3bp，信用利差收窄5

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2024-01-11