2021年4月30日，山东省正式发布《山东省国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，提出到2025年，GDP增速的预期目标为5.5%左右，数字经济核心产业增加值占地区生产总值比重在5.2%左右，并在产业发展方面提出“聚焦打造具有国际核心竞争力的“十强”现代优势产业，加快构建新动能主导的现代产业体系，推动新旧动能转换取得突破、塑成优势”。

2021年7月30日，山东省人民政府发布《山东省“十四五”战略性新兴产业发展规划》，强调“十四五”期间，山东省将大力推动战略性新兴产业融合化、集群化、生态化发展，加快培育壮大先导性和支柱性产业，为全面开创新时代现代化强省建设新局面提供重要支撑。

到“十四五”末，战略性新兴产业综合实力国内领先，产业结构层次明显提高，产业技术创新能力大幅提升，优势行业形成较强引领能力，形成一批具有全球影响力的产业集群、领航型企业和知名品牌，努力打造新兴产业策源地、创新发展新高地、产业集群先行区。

(一)、山东产业情况

2022年3月，山东规划了“十强产业”，具体为新一代信息技术产业、高端装备产业、新材料产业、海洋产业、医养健康产业、高端化工产业、现代高效农业产业、文化产业、精品旅游产业、现代金融服务业，这“十强产业”也是山东新旧动能转换的主战场，代表了山东先进生产力发展方向。

1.山东省产业布局

山东省在“十四五”规划中提出:“立足全省新旧动能转换取得突破、塑成优势的坚实基础和巨大潜力，充分发挥“十强”产业中新一代信息技术、高端装备、新能源新材料、现代海洋、医养健康等“五强”新兴产业的引领作用，加快培育壮大新能源汽车、航空航天、绿色环保、新兴服务等新兴产业的规模和实力，努力构建形成“5+N”的战略性新兴产业发展新格局。”

近年来，为巩固提升产业基础雄厚、行业门类齐备的比较优势，山东“一企一策”推进智能化改造，实施产业基础再造和质量提升行动。

2.山东各地市产业布局

山东各地市也围绕省级产业规划制定了自己的规划，青岛、枣庄、滨州、菏泽等多地纷纷将新材料、新能源、新一代信息技术和高端制造等产业作为战略新兴发展产业写入“十四五”规划中。

3.山东省产业园区

开发区是区域产业的集聚区，肩负聚集创新资源、培育新兴产业、推动城市化建设重要使命，但由于招商引资需要大量基础设施建设配套支持，开发区往往承担了偏重的债务负担。

山东省共有37个国家级园区和136个省级园区，下文主要对青岛经济技术开发区和济南高新技术产业开发区进行详细介绍。

青岛经济技术开发区于1984年10月经国务院批准设立，1985年3月动工兴建，是全国首批14个国家级开发区之一。

经过30多年的开发建设，区域内已布局山东自贸试验区青岛片区、青岛前湾保税港区、西海岸综合保税区、国际经济合作区（中德生态园）等国家级园区；家电电子、石化、汽车、船舶海工等四大集群产值均占全市的“半壁江山”，家电电子产业基地成为青岛市首个千亿级产业集聚区。

青岛经济技术开发区以占青岛市不足3%的陆域面积，创造了青岛市约1/5地区生产总值和工业总产值。

济南高新技术产业开发区是1991年3月经国务院批准设立的首批国家级高新区，总面积291平方公里，分为中心区、高新东区、高新北区、章锦片区四大片区，是经国务院批准的山东半岛国家自主创新示范区。

2021年，济南高新技术产业开发区实现生产总值1510.3亿元，同比增长9.3%，两年平均增长7.9%。

总量和增速均居全市第二，两年平均增速为全市第一，以全市3.1%的土地资源创造了13.2%的经济体量。济南高新技术产业开发区重点发展大数据与新一代信息技术产业、生物医药与大健康产业、智能制造与高端装备产业三大主导产业。

我们比较了园区之间的经济、财政、债务情况，可以看到，青岛西海岸新区、烟台经开区、济南高新区当前的经济发展水平最高，GDP在千亿量级，一般公共预算收入超过100亿元。

其中青岛西海岸新区GDP最高，达到4368.53亿元，可以占到青岛市GDP的31%；一般公共预算收入也最高，达到260.88亿元，占青岛市一般公共预算收入比例约为19%。可以看出青岛西海岸新区的GDP和一般公共预算收入都远超其他开发区，甚至超过了部分地市。

从财政自给率来说，潍坊高新区财政自给率较高，约为173%；德州经开区较低，仅有82%。可以看出东营、青岛和烟台等财政自给率较高的城市，其开发区未必自给率高。

从债务角度来说，虽然威海市本级债务率排名并不靠前，但威海经开区债务率较高；济南本身债务率就较低，济南高新区债务率也很低，比较具有安全性。

青岛宽口径债务率远高于其他地市，而西海岸新区的宽口径债务率略高于青岛市整体，达到了512.6%，远超其他开发区。青岛西海岸新区于2014年批准成立，成立时间相对较晚，为了便于招商引资和产业发展，因此相应的配套基础设施建设耗资较大，举债较多，宽口径债务率相对较高。

(二)、山东上市公司情况

截至2023年2月16日，山东省共有290家A股上市公司，总市值37855.8亿元，16个地级市均有A股上市公司，其中胶东经济圈有161家上市公司，省会经济圈有108家，鲁南经济圈仅有21家，可见上市公司多集中于省会和胶东经济圈，鲁南经济圈产业聚集度低。

山东省16个地市上市公司数量和市值分化较大。上市公司数量方面，截至2023年2月16日，青岛上市公司数量最多，共有64家上市公司，烟台、济南、淄博和潍坊上市公司数量分别为50、43、31和30家，其余地市均少于30家。

从总市值角度看，烟台上市公司总市值居于榜首，上市公司总市值为8458.2亿元，其次为青岛，总市值合计为8189.6亿元；此外，济南、潍坊、威海、淄博和济宁上市公司总市值高于2000亿元；德州上市公司总市值高于1000亿元；剩余地级市上市公司市值合计均低于1000亿元。

上市公司行业分布方面，山东省化工、机械设备、医药生物及电力设备行业的上市公司数量居多，分别为39家、32家、30家和22家，且行业市值总计居于前列，其中化工行业39家上市公司市值总计最高，为6892.3亿元；其次为医药生物行业，30家上市公司市值总计为3471.0亿元。

我们统计了山东各地市总市值或总资产超过200亿元的上市公司，对比其总市值、总资产和预测PEG情况。预测PEG值结合考虑了目标企业的市盈率水平和未来盈利成长性，算法为市盈率除以公司未来1年的每股收益增长率。

通常认为PEG值偏高，反映市场对这只股票的估值可能高于其未来业绩成长性；如果PEG值偏低，则反之，一般认为PEG值接近1是合理估值。

1.省会经济圈：济南、淄博、泰安、聊城、德州、滨州、东营

（1）济南

济南总市值或总资产超过200亿元的上市公司有11家，分别为山东黄金、华熙生物、浪潮信息、华电国际、中泰证券、天岳先进、山东高速、齐鲁银行、中国重汽、山东钢铁和山东路桥。

（2）淄博

淄博总市值或总资产超过200亿元的上市公司有2家，分别为齐翔腾达和英科医疗。

（3）聊城

聊城总市值或总资产超过200亿元的上市公司有2家，分别为东阿阿胶和鲁西化工。

（4）德州

德州总市值或总资产超过200亿元的上市公司有1家，为华鲁恒升。

（5）东营

东营总市值或总资产超过200亿元的上市公司有1家，为国瓷材料。

2.胶东经济圈：青岛、烟台、威海、潍坊、日照

（6）青岛

青岛总市值或总资产超过200亿元的上市公司有8家，分别为海尔智家、青岛啤酒、青岛港、赛轮轮胎、海尔生物、海信视像、青岛银行和青农商行。

（7）烟台

烟台总市值或总资产超过200亿元的上市公司有9家，分别为万华化学、南山铝业、荣昌生物、玲珑轮胎、杰瑞股份、中际旭创、睿创微纳、新潮能源和恒邦股份，其中万华化学为山东省内市值最高的上市公司。

（8）威海

威海总市值或总资产超过200亿元的上市公司有3家，分别为中航沈飞、光威复材和威高骨科。

（9）潍坊

潍坊总市值或总资产超过200亿元的上市公司有5家，分别为潍柴动力、歌尔股份、豪迈科技、润丰股份和晨鸣纸业。

（10）日照

日照总市值或总资产超过200亿元的上市公司有1家，为日照港。

3.鲁南经济圈：临沂、枣庄、济宁、菏泽

（1）枣庄

枣庄总市值或总资产超过200亿元的上市公司有1家，为联泓新科。

（12）济宁

济宁总市值或总资产超过200亿元的上市公司有2家，分别为兖矿能源和太阳纸业。

（13）菏泽

菏泽总市值或总资产超过200亿元的上市公司有1家，为步长制药。

总体来看，我们对山东省各地市的排序如下：

1.济南、青岛

济南作为“省会城市+中心城市”，从经济情况、金融资源和债务压力等各个方面都有优势，且凭借政治资源对省内其它地区存在虹吸效应；从安全性上看，济南债务相对较低，同时济南一定是最稳定的，是山东最后的堡垒，无论是标债还是非标风险都较低。而青岛作为济南以外的另一中心城市，其经济实力突出，经济增速仍较高，虽然债务增速也高，但风险可控。青岛债务增速高的原因在于青岛项目较多，几大平台都完成了市场化改造，主营业务是基建和房地产，正因为它的主营业务是房地产开发，它的土地货值高，所以它能承受很高的财务杠杆率。

2.烟台、临沂、菏泽

烟台产业发展好，上市公司总市值全省第一，其中万华化学为行业龙头，烟台新旧动能转换做的最好，符合山东省新兴产业发展方向，同时烟台债务很低。临沂具有人口优势，工业基础较好，整体经济活力足，商业发展迅速，着力打造北方义乌城，做小手工业和小批发零售，房地产也比较火爆。菏泽经济和产业都处在中游水平，但有特殊地位，政治资源多。

3.日照、泰安、威海、德州

日照经济体量较小，但日照有山东钢铁日照基地，山钢是宝武系非常重要的板块，是山东的支柱性产业，目前园区和人员的搬迁都已完成，日照人才引进政策也倾向于山钢，后续发展空间较大。

4.枣庄、滨州、东营

枣庄、滨州和东营经济数据比较差，但总体债务率不算高。

5.淄博、聊城、济宁、潍坊

潍坊和济宁总体债务率较高，此前舆情不断，信用环境较差，叠加区域内民企担保较高，市场整体认可度不高。