2023年是格外特殊的一年，在经历了疫情三年的冲击之后，2023年既是充满希望的一年，也是充满挑战的一年。而随着防控疫情不再成为我们社会的主旋律后，更多的一些问题与挑战也在不断出现。在这其中不仅仅是每个家庭、每个个体在面临着时代洪流的影响，对于起到地方经济维稳器作用的区县级地方城投平台公司同样面临着巨大的冲击。

从2021年开始，已经有部分的区县级地方城投平台公司面临着经济下行所导致的偿债压力，到了2022年已经有部分偏远地区的区县级城投平台出现了非标定融产品违约问题，虽然截止目前，尚未有公开的标准债违约问题，但在标债之下的非标私募债、非标定融等债权产品，已经在部分地区平台上出现了违约问题。

而进入到2023年，这一情况，并未得到根本性的改善，或者说地方城投平台债务化解问题，并不是一个短期内可快速解决、处理的问题，它需要一个漫长的处理过程，目前解决方式往往是多元化融资路径、用低息融资替代过往高息债务，但这并不根本上解决问题，区县级地方城投平台在过往发展中积累了大量的存量债务问题，虽然就企业本身来说，存在负债并不是致命的问题，但区县级地方城投平台所面临的窘境是，一方面债务不断激增，负债率持续攀高，另一方面自身的造血能力、偿债能力不足，导致陷入到借新还旧，债务不断累积的死循环中。

因此，在债务危机之下，区县级地方城投平台的市场化改革之路是必然的趋势。

但市场化改革该如何走、该往哪里走、有哪些可行性路线，目前并没有一个完美的路径与定论。笔者作为一直参与、研究地方城投平台债权产品设计、债券发行等工作的行业从业者、研究者，也跟很多平台公司高管、服务商进行了沟通，借本文也提出一些自己并不成熟的观点和思路，希望可以起到抛砖引玉的作用，与行业同仁们一同去探究区县级地方城投平台的市场化改革之路。

一、区县级地方城投平台市场化改革所面临的核心困境

相比于央企、省属国企的强有力背景及资源支撑，区县级地方城投平台往往仅能依托于所在区县的资源，除了东部沿海省份部分经济发达区县外，更多的地方区县经济发展速度、资源规模、人才体量均存在短板，这就导致区县级地方城投平台在自身发展上无法得到所在区域的强有力支撑，更多需要自身在现有资源基础上想办法。

与此同时，不能忽视的是区县级地方城投平台在自身造血能力上的巨大不足，由于现有的财税分配体系原因，地方政府对于土地财政高度依赖，而这其中地产类项目、地方政府代建工程收入往往是区县级地方城投平台的主要收入来源。但由于区县级地方房地产市场低迷，土地财税来源少，并不足以支撑起区县经济，也就连带导致区县级地方城投平台收入不足。

但平台收入不足或者说造血能力不足，并不是区县级地方城投平台市场化改革的最大痛点，真正困扰平台发展的核心桎梏是地方城投平台往往沦为区县级地方政府的融资平台或工具，通过发行各类企业债券、非标私募债等各类产品，吸纳巨额资金，导致自身负债率不断攀升。

而更为致命的是，地方城投平台通过各类融资渠道所汇集的资金，并没有全部用于自身企业发展，这些高昂成本的资金，往往被用于地方政府各类公益性项目，甚至很大一部分是被用于偿还过往债务上。

所以，以上的种种原因，导致区县级地方城投平台正逐步丧失市场化能力，沦为单纯的地方政府融资平台，造成自身发展的严重滞后。而不断攀升的隐性债务问题，也成为了悬在地方城投平台乃至于地方政府头上的达摩克利斯之剑，随时可能发展为一场巨大危机的开端。

因此，区县级地方城投平台市场化改革，已经迫在眉睫！

二、市场化改革可行性路径一：“以市场换技术”——引进专业央企进行深入绑定合作

区县级地方城投平台市场化改革可行性路径一，便在于结合改革开放政策，以市场换技术。那么，何为以市场换技术呢？

首先我们要知道区县级市场是什么？区县级市场，往往覆盖的人口数量在几万到几十万左右，经济体量在几百亿左右，可以说是一个体量并不大的市场。那么，在这个体量并不大的市场中，需要回答的问题是，市场该如何发展、该如何换以及跟谁换的问题。

其次，区县级市场面临的三大问题是无专业、无资金、无规模的问题，那么要激活区县级市场，就必须通过以市场换技术的方式，去解决上述三大核心问题。

那么，第一点需要思考的是，区县级市场有什么可以换，也就是区县级市场有哪些牌可以打，这其中主要涵盖两大方面，一方面是处于地方保护主义之下的交通、水利、基建等领域，另一方面是地方特色产业，比如地方特色农副产品、矿产资源等。

第二点在于上述这些资源要跟谁来换，由于上述资源的特殊性，可以排除民营企业的深度参与，那么可选择的合作范围便在于央企、省级城投平台、地级市城投平台。这其中不管是省级城投平台还是地级市城投平台，均受限于所在省份的市场空间，也就意味着这种合作，有较大概率发展为吞并式合作，即区县级城投平台被更高、更大一级市级、省级平台吞并，导致本就空间不足的市场，被进一步挤占和压缩。

与之相对的便是央企的合作，央企由于其自身的特性所在，具有三大优势：

第一是专业化分工优势，央企虽然体量巨大，但每家央企有着自身的专业特色与所长，其与区县级城投平台之间可进行市场分工，央企提供自身的技术、资源优势，而区县级平台提供自身的落地、执行优势。

第二是资金成本优势，鉴于央企的自身实力，其在市场中所获得的融资成本远低于其他各类企业，同时其融资渠道更为丰富多样，也就意味着在后续与区县级平台合作中，可提供一定的低成本资金支持。

第三是市场协同优势以及规模效应，在与区县级城投平台合作中，央企核心看中的还是规模需求，即在与区县级平台合作中，扩大央企自身业务的市场规模和覆盖范围，同时央企所覆盖的全国市场以及全国性资源优势，区县级平台可与央企之间实现市场协同优势，将地方性产业、产品借由央企渠道推广至全国。

最后，以市场换技术的方式，本质上是以区县级地方城投平台与央企合资方式，引入专业化、规模化央企进入到地方产业之中，借由央企自身专业、资金、市场优势，实现对区县级平台自身的升级，进而助力自身市场化改革之路。

三、市场化改革可行性路径二：“走出去发展”——加大区县级城投平台参股、控股上市公司力度

区县级城投平台在发展中一方面依托于所在区县级的各类资源支持，但另一方面也受限于地方经济发展水平，自身业务模式、产品类型具有严重局限性。同时由于地方保护主义的存在，区县级平台在自身思想、认知、团队、监管等方面均存在不足，而这样的环境之下，导致地区县级平台往往难以走出去，反而深陷地方经济发展的困局之中。

因此，区县级城投平台急需走出去发展，那么该如何走出去呢？如果单纯依靠自身，进行全国性业务展业及布局，不仅面临着巨大的资金、人力投入，也会导致平台自身的管理能力面临严峻的挑战。所以，要保质保量地走出去，需要整合外部资源，实现助力。

这其中可行性路径便是——加大区县级城投平台参股、控股上市公司，借由上市公司公众企业及全国性企业的特性，强化自身市场属性，开展全国乃至全球业务。

首先，由于目前国内A股市场的相对低迷，部分优质的上市公司市值正处于低谷期，参股、控股的资金成本相对较低，同时对于上市公司而言，引入具有地方政府背景的城投平台作为股东，本身也是重大利好消息。双方之间可谓是各取所需。

其次，在上市公司的筛选中，可以重点选择与城投平台是同行业、同纬度的上市公司，尤其是双方之间在业务、产业链条上能够实现较多资源整合、合作的公司。在双方之间的合作中，区县级城投平台可提供的是自身背景加持以及植根当地的产业资源支持，而上市公司可提供城投平台急需的市场化运作机制，一方面可助力城投平台扩大自身资产规模，增加市场化程度，解决困扰城投平台发展的管理机制问题。另一方面，借由上市企业的全国市场、渠道布局，也可将城投平台自身业务、产品推向全国市场。

最后，在日渐白热化的市场竞争之中，城投平台也需要一个更为市场化的主体，去开展市场化竞争，而上市公司可成为一个有利通道，在一定程度上解开套在城投平台身上的枷锁，实现更为有利、高效的市场化改革目标。

四、市场化改革可行性路径三：“走向星辰大海”——有条件的区县级城投平台要积极参与到一带一路建设

在中华民族伟大复兴中，一带一路是格外重要的一环，它不仅仅是国家发展的一项政策，也关系到每个个人的发展机遇，同时也是企业走出去、做大做强的必经之路。这对于急需转型的城投平台而言，也是一次重要机遇。对于城投平台来说，要参与全球经济的竞争，获取全球性红利，就必须真正走出去。

那么，区县级城投平台该如何走向星辰大海，参与到全球性市场的竞争之中呢？

首先，要改变过往的走出去模式。在过去我们参与全球市场竞争的主要模式是商品输出模式，即单纯出口资源、制造类产品，当然由于我们自身人口红利的存在，也让我们成长为世界工厂。但随着国际经济形势的风云变动，纯粹的商品输出模式正面临着越来越多的挑战与阻碍，同时大量低端资源类、制造类产品的输出，也在一定程度上对所在地区的环境造成破坏，资源大量低效消耗。

因此，我们要实现的走出去模式，并不是单纯地将产品出口到其他国家进行销售，而是将产业植根在国际市场，将业务、经营主体实现全球化产业布局。

而落实在城投平台自身，需要由有条件的城投平台，以地方特色产业为核心，实现真正意义上的走出去，与外资企业、海外资本形成新的混改公司，参与到国际竞争。这其中可参考目前民营集团出海方式，比如像比亚迪集团在泰国设立工厂，发布海外版车型，深耕东南亚市场布局。

其次，要引入全球化人才。深度参与一带一路建设，离不开全球化的人才参与，这其中城投平台可发挥自身背景优势，吸引全国乃至于全球的人才加入，组建专门的业务部门或控股子公司，并可结合自身情况出台人才吸引政策，一方面提高人才待遇，另一方面也要充分发挥人才才能，让其有用武之地。

最后，要寻求一带一路建设中的政策支持。全球化的市场竞争必然伴随着阻碍与困难，如何解决前期人员、市场等诸多方面不足，需要当地政府乃至更高层的支持，而城投平台自身属性决定了，可以向当地政府乃至往上寻求更多的政策支持，以助力自身出海发展。

五、结语

志不求易者成，事不避难者进。面对重重债务压力，区县级地方城投平台已然进入了市场化改革的深水区。要么趟过深水，走向汪洋大海。要么深陷其中，逐步沉沦。面对这样的挑战与压力，需要区县级城投平台做出属于自己的抉择！

来源：时贰闫