中和卓越，对青州城投的投资观点为：不推荐

以下内容为东方金诚最近一次对青州城投的评级报告

青州市城市建设投资开发有限公司

主体及“22青州建投债/22青州债”2022年度跟踪评级报告

评级观点

东方金诚认为，跟踪期内，青州市经济实力仍很强，公司业务仍具有较强的区域专营性，继续得到股东及相关各方的有力支持，中国投融资担保股份有限公司对“22青州建投债/22青州债”提供的不可撤销连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。同时，东方金诚也关注到公司资产流动性仍较弱，存在较大的担保代偿风险，资金来源对筹资活动仍较为依赖。综合考虑，东方金诚维持公司的主体信用等级为AA，评级展望为稳定，维持“22青州建投债/22青州债”的信用等级为AAA。

优势

跟踪期内，潍坊市及青州市地区经济保持增长，青州市工业经济发展良好，第三产业稳定发展，经济实力仍很强；

公司继续从事青州市范围内的土地开发整理、基础设施建设以及砂石销售等业务，业务仍具有较强的区域专营性；

作为青州市重要的基础设施建设主体，公司在资金注入和财政补贴等方面继续得到股东及相关各方的有力支持；

中国投融资担保股份有限公司财务实力极强，为“22青州建投债/22青州债”提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。

关注

跟踪期内，公司资产中变现能力较弱的存货、其他应收款和应收账款占比仍很高，资产流动性较弱；

公司对民营企业的担保金额仍较大，且部分民营企业被列为失信被执行人，仍存在较大的代偿风险；

公司经营活动现金流对基础设施建设项目款及往来款仍依赖较大，资金来源对筹资活动仍较为依赖。

评级展望

预计潍坊市及青州市地区经济将保持增长，公司基础设施建设业务维持很强的区域专营性，能够得到股东及相关各方的持续有力支持，评级展望为稳定。

跟踪评级说明

根据监管相关要求及青州市城市建设投资开发有限公司（以下简称“青州城投”或“公司”）相关债项的跟踪评级安排，东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）进行本次定期跟踪评级。

主体概况

青州市城市建设投资开发有限公司（以下简称“青州城投”或“公司”）系2006年5月由青州市基础设施建设投资中心（以下简称“青州基建中心”）以货币形式出资成立，初始注册资本和实收资本均为0.36亿元。2006年6月，青州基建中心决定以土地使用权形式向公司增加出资0.84亿元。2019年9月，青州基建中心将公司100%股权划转至青州市国有资产监督管理局（以下简称“青州国资局”）。截至2021年末，公司注册资本和实收资本均为人民币1.20亿元，青州国资局持有公司100%的股权，青州市人民政府（以下简称“青州市政府”）为公司实际控制人。跟踪期内，公司注册资本、实收资本、股东和实际控制人均无变化。

跟踪期内，公司作为青州市重要的基础设施建设主体，继续从事青州市范围内的土地开发整理、基础设施建设以及砂石销售等业务。

截至2021年末，公司直接控股子公司共3家，较上年末无变化，详见图表1。

债券本息兑付及募集资金使用情况

截至本报告出具日，青州城投发行的“2022年青州市城市建设投资开发有限公司公司债券”（以下简称“22青州建投债/22青州债”）尚未到还本付息日，债券余额5.00亿元。截至本报告出具日，募集资金已使用1.98亿元。

中国投融资担保股份有限公司（以下简称“中投保”）为“22青州建投债/22青州债”提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。

行业及区域经济环境

行业分析

城投行业政策及再融资环境边际收紧，基建稳增长预期仍存，城投债净融资或将小幅收缩

2021年，随着经济持续修复，城投债发行再创历史新高，但宽信用政策逐渐退出，监管政策边际收紧，城投债净融资规模小幅缩量。政策层面，2021年12月中央经济工作会议强调，坚决遏制地方隐性债务风险，压实企业自救主体责任。城投融资层面，沪深交易所公司债券审

核指引、银保监发【2021】15号文及补充通知等政策相继出台，城投再融资环境亦边际收紧。在“稳”、“防”并重的政策导向下，预计2022年城投债发行监管仍将延续扶优限劣的思路。

目前经济下行压力加大的背景下，中央经济工作会议提出适度超前开展基础设施投资，“稳增长”有望对基建投资形成资金支撑，基建稳增长的预期仍然存在。2022年，城投整体融资将受益于信用环境改善，基建发力利于提振城投债净融资需求，但监管对弱资质城投发债审核趋严，两方因素相抵，预计城投债净融资将与2021年大致持平，并可能出现小幅收缩。

城投公司信用风险分化愈发显著，债务化解任重道远，城投转型持续推进

2022年，基于“稳字当头、稳中求进”的政策总基调，以及出于防范系统性金融风险的考虑，预计城投公司公募债违约的概率依然较低。在坚决遏制隐债增量的长期监管思路下，化解隐性债务工作持续推进，“全域隐性债务清零”范围或扩大。当前城投公司债务余额仍居高位，作为隐性债务重要载体，城投公司债务化解任重道远。在稳增长及严控新增隐债的要求下，城投公司信用风险结构性分化加剧，“红橙黄绿”视角下的弱区域、弱资质城投公司融资渠道收紧，债务滚续压力上升。

国发【2021】5号文提出，清理规范地方融资平台公司，剥离其政府融资职能，对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算；叠加2022年国企改革三年行动收官，城投重组整合及清理力度将进一步加大，城投转型迫在眉睫。此外，2021年，房地产调控政策力度空前，土地市场降温，地方政府对城投的化债资金支持、项目回款等受到间接不利影响，城投风险呈现出跨区域、跨行业传导新特征，需关注房地产等行业的流动性风险向城投行业蔓延。

地区经济

1.潍坊市

跟踪期内，潍坊市加大产业升级力度，新兴产业实现较快发展，经济实力仍很强

潍坊市地处黄河三角洲高效生态经济区和山东半岛蓝色经济区两大国家战略经济区的交汇处，是山东中部重要的区域经济中心。2021年，潍坊市地区经济保持发展，经济总量位居山东省第四位，经济实力仍很强。

2021年潍坊市固定资产投资增速进一步提高，同比增长16.0%。其中，第一产业投资下降16.0%，第二产业投资增长23.5%，第三产业投资增长14.7%；高新技术产业投资增长37.4%，民间投资增长12.7%。同期，潍坊市房地产开发投资875.20亿元，增长5.4%，增速进一步放缓。

2021年，潍坊市实施重点技术改造项目604项，完成投资424.00亿元，制造业技改投资增长11.3%；华建铝业获批国家级工业设计中心，山东省绿色海洋化工制造业创新中心被认定为省级制造业创新中心，新增省级技术创新示范企业8家、省工业企业“一企一技术”研发中心10家。

2021年，潍坊市第三产业增加值持续较快增长，增速大幅反弹；金融产业方面，潍坊市年末金融机构本外币各项存款余额11217.80亿元，同比增长1141.30亿元；金融机构本外币各项贷款余额8873.00亿元，同比增长1298.90亿元。

2.青州市

青州市为潍坊市下属县级市之一，地处山东半岛中部，东临昌乐县，西靠淄博市的淄川、临淄两区，南接临朐，北与东营市的广饶接壤，东北与寿光市毗连。截至2021年末，青州市下辖3个街道、9个镇，并设一个省级经济开发区（青州经济开发区）。

跟踪期内，青州市工业经济持续发展良好，第三产业稳定发展，经济实力仍较强

跟踪期内，青州市工业经济持续发展良好，从产业结构看，青州市第二产业与第三产业仍是推动经济发展的主要动力。

跟踪期内，青州市工业经济保持较快发展，重点发展纺织、橡胶和塑料制品以及通用设备等产业，工业经济进一步发展

跟踪期内，青州市重点发展纺织、橡胶和塑料制品以及通用设备等产业。2021年，青州市全年全部工业增加值223.1亿元，比上年增长11.5%。规模以上工业增加值增长14.3%。在规模以上工业中，分行业看，29个行业大类中增加值实现正增长的有20个，占比为69.0%。其中，纺织服装、服饰业增长121.2%，化学原料和化学制品制造业增长64.4%，金属制品业增长39.9%，农副食品加工业增长32.6%，专用设备制造业增长32.1%。

跟踪期内，在旅游业及房地产业带动下，青州市第三产业持续稳定发展，对地区经济发展的贡献作用仍较大

2021年，青州市服务业实现增加值329.73亿元，按可比价格计算，比上年增长11.8%。其中，批发和零售业增加值94.4亿元，比上年增长13.8%。同年，青州市共接待国内外游客781.97万人次，比上年增长27.1；实现旅游总收入93.04亿元，同比增长42.1%。截至2021年末，青州市共有A级旅游景区15家，其中，5A级旅游景区1家，4A级旅游景区3家。全国乡村旅游重点村2个，山东省乡村旅游重点村4个，山东省景区化村庄20个，省级旅游度假区1个。房地产业方面，2021年青州市住宅投资62.0亿元，同比增长41.9%。房屋施工面积945.7万平方米，同比增长2.0%。其中，住宅施工面积745.8万平方米，同比增长4.6%。

财政状况

1.潍坊市

2021年，潍坊市一般公共预算收入保持增长，财政自给率保持较高水平，政府性基金收入快速增长，财政实力很强

2021年，潍坊市一般公共预算收入保持增长，随着新冠疫情影响的减弱，税收收入和非税收入均增长较多。潍坊市政府性基金收入仍以土地出让金为主，2021年同比增长9.13%，该项收入受土地出让政策及房地产市场影响较大，未来仍存在一定不确定性。2021年，潍坊市获得上级补助收入224.85亿元，是潍坊市财政收入的重要补充。

潍坊市一般公共预算支出规模和刚性支出规模均持续扩大，2021年，潍坊市地方财政自给率为74.66%，仍保持在较高水平。

截至2021年末，潍坊市政府债务余额为1672.9亿元，其中，一般债务余额704.26亿元，专项债务余额968.62亿元。

根据《潍坊市2021年预算执行情况和2022年预算草案的报告》，2022年，潍坊市一般公共预算收入预期目标699.92亿元，同比增长6.5%左右。

2.青州市

跟踪期内，青州市一般公共预算收入增长较快，税收收入占比仍较高，财政实力较强

2021年，青州市一般公共预算收入增长较快，增速为12.1%。其中，税收收入占一般公共预算收入的比重为77.82%，税收收入占比较高。同期，青州市政府性基金收入有所增长，仍主要为国有土地使用权出让收入。

跟踪期内，青州市一般公共预算支出有所下降，同期，青州市地方财政自给率为88.80%，地方财政自给程度仍较高。

截至2021年末，青州市政府债务余额为167.81亿元，其中一般债务余额78.43亿元，专项债务余额89.38亿元。

业务运营

经营概况

跟踪期内，公司营业收入小幅增长，仍主要来自土地开发整理和代建业务，毛利润和综合毛利率均有所增长

跟踪期内，公司作为青州市重要的基础设施建设主体，继续从事青州市范围内的土地开发整理、基础设施建设和砂石销售等业务。2021年，公司营业收入较上年有所增长，仍主要来自土地开发整理和代建业务。其中，土地开发整理收入占比72.67%，同比大幅提升；代建业务收入和砂石销售业务占比有所下降。同期，公司毛利润和毛利率均有所增长，毛利润主要来源于土地开发整理业务。

代建业务

跟踪期内，公司作为青州市重要的基础设施建设主体，继续负责青州市基础设施和安置房等项目的建设，业务仍具有很强的区域专营性

跟踪期内，公司受青州市政府的委托，继续负责青州市基础设施和安置房等项目的建设，业务仍具有很强的区域专营性。公司基础设施建设和安置房业务主要由本部负责，业务模式仍为委托代建和自营两种模式，未发生变化。

2021年末，公司确认基础设施建设及安置房业务收入为3.10亿元，较上年有所下降，主要系受代建项目进度及财政资金安排的影响，导致当年确认收入较少；同期末，毛利润为0.30亿元，毛利率为9.71%。

截至2021年末，公司主要在建的代建项目包括周转安置房建设项目、雍和府安置房项目和九龙峪一期建设工程等，计划总投资25.51亿元，已完成投资18.92亿元，尚需投资6.59亿元。

截至2021年末，公司拟建的代建项目包青州市级绿色公益性公墓建设项目项目，计划总投资为2.60亿元。

土地开发整理

跟踪期内，受青州市政府委托，公司继续负责青州市范围内的土地开发整理项目，业务仍具有很强的区域专营性

跟踪期内，受青州市政府的委托，公司继续负责青州市范围内的土地开发整理，业务仍具有很强的区域专营性。土地开发整理业务仍由本部负责，公司业务模式未发生变化。

截至2021年末，公司主要在建的土地整理项目包括西店片区、城东一期、新城区建设、一路两中心和河滨南路片区改造提升片区土地开发整理项目等，项目面积合计9359亩，计划总投资为47.60亿元，累计已投资39.78亿元，尚需投资7.82亿元。

砂石销售

跟踪期内，公司砂石销售收入小幅下降，为公司营业收入的重要补充

跟踪期内，公司砂石销售业务主要为对青州市矿山修复治理过程中产生的石渣进行统一收购、加工、处置，统一加工处置后的石渣主要用于市政重点工程，剩余石料进入市场运营，与上下游客户一般半年至一年结算一次。

公司采矿经营权于2020年6月30日使用折现现金流法进行评估，按照成本法入账，公司每年计提相应的无形资产摊销，6处岩矿经营权评估价值合计为27.34亿元。公司砂石销售实行预收货款制度，并由客户到公司货场进行地磅称重、提货，验收合格后按照市场价格进行结算。

截至2021年末，公司已完工及正在开采的的矿山治理项目情况如下表所示，同期末，准备开采的矿山治理项目为庙子镇崖坡村石灰岩矿治理项目、王府街道上黄峪村石灰岩矿治理项目等，治理面积65.34万平方米。

2021年，公司砂石销售收入为1.30亿元，毛利润为0.56亿元，毛利率为43.28%。其中，砂石销售收入大幅下降主要系受环保政策因素影响所致，毛利率大幅增加主要系2021年度无形资产摊销政策变更所致，即2021年无形资产摊销政策由按照年限法直线摊销变更为按照实际销售砂石数量占可开采砂石储量总额的比例进行摊销。

外部支持

跟踪期内，公司作为青州市重要的基础设施建设主体，在资金注入和财政补贴等方面继续得到了股东及相关各方的有力支持

公司作为青州市重要的基础设施建设主体，跟踪期内在资金注入和财政补贴等方面继续得到了股东及相关各方的有力支持。

资金注入方面，2021年，公司收到政府拨付的资金4.75亿元，以增资本公积。财政补贴方面，2021年，公司获得政府补贴4.04亿元。

考虑到公司在青州市基础设施建设领域中的重要地位，预计未来公司仍将得到股东及相关各方的大力支持。

企业管理

产权结构

截至2021年末，公司注册资本和实收资本均为人民币1.20亿元，青州国资局持有公司100%的股权，青州市政府仍为公司实际控制人。

跟踪期内，公司治理结构及组织架构均未发生重大变化。

财务分析

财务质量

公司提供了2021年合并财务报表。中审亚太会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2021年财务数据进行审计并出具了标准无保留意见的审计报告。跟踪期内，公司未更换审计机构。

截至2021年末，公司直接控股子公司共3家，较上年末无变化，详见图表1。

资产构成与资产质量

跟踪期内，公司资产规模保持增长，以流动资产为主，但其中变现能力较弱的存货、其他应收款和应收账款占比仍很高，资产流动性较弱

2021年末，公司资产规模保持增长。从资产构成来看，公司资产仍以流动资产为主，占资产总额的比重为70.93%。

2021年末，公司流动资产同比增长2.39%，仍主要由存货、其他应收款、应收账款和货币资金构成。2021年末，公司存货主要包括变现能力较弱的拟开发土地51.93亿元以及基础设施建设和土地开发整理成本109.01亿元。其中拟开发土地全部为政府注入，已全部缴纳土地出让金并取得权证，证载用途主要为商住、城镇住宅及批发零售，并有34.74亿元的拟开发土地已被用于抵押。

2021年末，公司其他应收款有所下降，仍主要为公司与政府部门和其他非关联公司的往来款。同期末，公司其他应收款前5名应收对象及金额分别为青州市财政局（18.22亿元）、青州市基础设施建设资金运行中心（3.41亿元）、青州市云门旅游置业发展有限公司（1.06亿元）、青州市国土资源局（0.88亿元）和山东港天物流有限公司（0.45亿元），合计占比为91.41%，其中山东港天物流有限公司为民营企业，目前经营正常。总体看来，公司其他应收款规模较大，存在一定的流动性风险。

跟踪期内，公司应收账款规模同比增长5.31%。2021年末，公司应收账款中占比最大的仍为应收青州市财政局的基础设施建设和土地开发整理项目回款13.78亿元，占公司应收账款的比重为91.97%。

2021年末，公司货币资金有所下降。其中，受限制的货币资金规模为2.14亿元，主要包括银行承兑汇票保证金以及用于担保的定期存款或通知存款。

公司非流动资产仍主要由投资性房地产和无形资产构成。2021年末，公司投资性房地产主要包括54.81亿元的土地使用权和1.89亿元的房屋及建筑物。其中，有50.12亿元的土地使用权已被用于抵押。2021年末，公司无形资产与上年末基本持平，仍主要为建筑石料用灰岩矿经营权等。

截至2021年末，公司受限资产87.01亿元，占资产总额比率为29.62%。其中，受限的货币资金2.14亿元、存货中的土地使用权34.74亿元以及投资性房地产中的土地使用权50.12亿元。

资本结构

跟踪期内，公司所有者权益有所增长，仍以资本公积为主

跟踪期内，公司所有者权益有所增长，仍以资本公积为主。2021年末，公司实收资本无变化。同期末，公司资本公积有所增长主要系公司收到政府拨付资金4.75亿元所致。公司未分配利润有所增长，仍是公司经营产生的累积净利润。

跟踪期内，公司负债规模与上年末基本持平，负债结构仍以非流动负债为主

2021，公司负债总额与上年末基本持平，负债结构仍以非流动负债为主。公司流动负债仍主要由短期借款、其他应付款和一年内到期的非流动负债构成。

2021年末，公司短期借款主要为质押借款（3.12亿元）、抵押借款（1.56亿元）以及保证借款（0.10亿元）。其中，质押借款的质押物主要为定期存单；抵押借款的抵押物主要为土地使用权。同期末，公司其他应付款仍主要为与其他单位及个人的往来款和押金及保证金等，其他应付款主要应付对象和金额包括山东华业地产开发有限公司（1.69亿元）、山东华邦建设集团有限公司（1.30亿元）、山东通泽置业有限公司（1.11亿元）、赵文涛（1.00亿元9）和潍坊弘润置业有限公司（0.86亿元）等。2021年末，公司一年内到期的非流动负债规模同比下降30.94%。2021年末，公司一年内到期的非流动负债主要包含一年内到期的长期借款4.01亿元、应付债券4.00亿元、长期应付款0.84亿元和其他非流动负债6.61亿元。

跟踪期内，公司非流动负债规模小幅下降，仍主要由长期借款、应付债券、长期应付款和其他非流动负债构成。2021年末，公司长期借款中抵押借款为18.08亿元，抵押物主要为土地使用权；保证借款为2.99亿元，保证人主要为公司本部；质押借款0.36亿元，质押物为银行存单。

跟踪期内，公司应付债券规模有所下降，具体明细详见下图表。2021年末，公司长期应付款主要包括应付潍坊高端产业投资有限公司6.11亿元的借款、应付潍坊市保障性住房建设投资有限公司9.38亿元的借款以及地方政府专项债券资金3.38亿元。同期末，公司其他非流动负债有所增长，主要包括信托借款、融资租赁借款以及其他金融机构借款。

跟踪期内，公司有息债务与上年末基本持平，负债率水平小幅下降；公司对民营企业的担保金额仍较大，且部分民营企业被列为失信被执行人，仍存在较大的代偿风险

跟踪期内，公司有息债务与上年末基本持平，仍以长期有息债务为主，占比67.95%。2021年末，公司资产负债率和全部债务资本化比率均小幅下降。

截至2021年末，公司对外担保余额为27.12亿元，担保比率为16.27%。详见附件二。其中，对国有企业及事业单位担保余额占对外担保总余额的比重为45.98%。公司对民营企业的担保金额较大，包括青州市顺捷建材有限公司、潍坊长安铁塔股份有限公司等在内的10家民营企业，对其担保金额总计14.65亿元，对民营企业担保余额占对外担保总余额的比重为54.02%，且部分民营企业被列为失信被执行人，存在较大的代偿风险。

盈利能力

跟踪期内，公司营业收入有所增长，但利润对财政补贴依赖仍较大，盈利能力较弱

2021年，公司营业收入同比增长1.46%。同期，公司期间费用同比增长14.65%，仍主要为管理费用和财务费用。

跟踪期内，公司利润总额小幅增长，但财政补贴占利润总额的比例仍较高，公司利润总额对政府补助仍存在较大依赖，盈利能力较弱。

现金流

跟踪期内，公司经营活动现金流对基础设施建设项目款及往来款仍依赖较大，资金来源对筹资活动仍较为依赖

2021年，公司经营活动现金流入仍主要为收到的基础设施建设和土地开发整理项目款及往来款等形成的现金流入；现金收入比有所提升，主营业务回款能力增强。同期，公司经营活动现金流出仍主要是公司支付的基础设施建设和土地开发整理项目工程款和往来款。公司经营性现金流对基础设施建设项目款及往来款依赖仍较大，公司经营性现金流持续净流入。

跟踪期内，公司投资活动现金流规模仍相对较小。公司筹资活动现金流入主要为公司通过银行借款和发行债券取得现金；公司筹资活动现金流出主要系偿还债务本息所支付的现金。总体来看，资金来源对筹资性现金流仍较为依赖。

偿债能力

公司作为青州市重要的基础设施建设主体，业务仍具有较强的区域专营性，继续得到股东及相关各方的有力支持，综合偿债能力依然很强

从短期偿债能力来看，2021年，公司流动比率和速动比率水平仍较高，但流动资产中变现能力较弱的存货、应收账款及其他应收款占比仍很高，对流动负债的保障程度一般。同期，公司现金比率有所下降，货币资金对短期有息债务的保障能力仍较差。

从长期偿债能力来看，2021年，公司长期债务资本化比率有所下降；EBITDA对全部债务的覆盖程度一般。

考虑到公司作为青州市重要的基础设施建设主体，公司业务仍具有较强的区域专营性，继续得到股东及相关各方的有力支持，公司综合偿债能力依然很强。

过往债务履约情况

根据公司提供的中国人民银行企业信用报告，截至2022年5月27日，公司本部未结清和已结清贷款中无关注或不良/违约类贷款记录。截至本报告出具日，公司在公开市场中发行过的债务融资工具均已按期支付本金和利息。

抗风险能力

基于对潍坊市及青州市地区经济、实际控制人及相关各方对公司各项支持以及公司自身经营和财务风险的综合判断，公司抗风险能力仍很强。

增信措施

中投保综合财务实力极强，对本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用

中投保前身系由财政部和原国家经贸委于1993年12月发起设立的中国经济技术投资担保公司，初始注册资本5亿元，是国内首家全国性专业担保机构。自成立以来，中投保通过增资扩股等手段优化资本结构、提升资本实力，并于2015年挂牌新三板（股票代码为NEEQ：834777）。截至2021年末，中投保注册资本和实收资本均为45.00亿元，控股股东国投集团持股比例为48.93%，其余股东均为境内外财务投资者，不参与中投保日常经营。中投保实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。

中投保控股股东国投集团成立于1995年，是国务院批准设立的国家投资控股公司和中央直接管理的国有重点骨干企业之一，综合实力极强。国投集团采用母子公司的管理体制，下设全资及控股子公司26家，其中控股10家上市公司，逐步形成了基础产业、前瞻性战略性产业、金融及服务业和国际业务四大业务板块。截至2021年末，国投集团实收资本338.47亿元，合并口径资产总额7663.73亿元，净资产为2512.10亿元；2021年国投集团实现营业总收入1782.46亿元，净利润424.89亿元。

中投保主要开展商业性担保业务，并以自有资金在监管许可范围内开展投资业务。中投保商业性担保业务包括债券担保、银行贷款担保等融资性担保业务以及履约担保等非融资担保业务。截至2021年末，中投保控股5家子公司、参股1家公司，并设立了上海谨睿投资中心（有限合伙）等合伙企业。中投保控股子公司主要开展资产管理、投资咨询、仓储物流、金融服务等业务，合伙企业主要开展投资管理和管理咨询等业务。

中投保资本实力很强，品牌优势明显，主要开展债券担保等担保业务，以及股权、债券等金融产品投资等业务。随着中投保调整担保业务结构，其债券担保业务规模的回升，其担保业务收入的规模与占比亦在2021年回升。同时，为提升盈利水平，中投保稳步开拓投资业务，其投资收益规模较大，已成为营业收入的主要组成部分，但由于2021年中投保没有股权投资项目的退出，投资收益的下降程度较大。

中投保建立了由四大系统和两大支撑组成的全面风险管理体系，分别从风险管理的纲领规划、决策操作、风险要素、评价检验以及风险文化和信息系统建设等方面对中投保面临的风险进行管理。同时，中投保通过持续的监督、评价和改进机制，促使全面风险管理体系不断优化完善。

中投保营业收入主要由担保业务收入和投资收益构成。2021年随着中投保逐步开展城投担保业务，已赚保费由降返升。2019年～2021年，中投保已赚保费分别为3.50亿元、2.89亿元和4.45亿元（未扣除未到期责任准备金的担保业务收入分别为1.78亿元、2.16亿元和9.99亿元）。中投保加强担保投资业务的协同管理，投资收益是营业收入的重要组成部分。2020年，由于部分投资项目退出回款，中投保实现投资收益29.97亿元，其中长期股权投资收益21.80亿元。2021年中投保不再有相关股权项目的退出，投资收益较上年下降60.00%至11.99亿元。东方金诚认为，中投保为国内首家全国性专业担保机构，控股股东国投集团综合实力极强，能够在中投保业务发展和资金方面提供有力的支持。中投保资本实力位居行业前列，在债券担保领域竞争优势明显。中投保担保客户整体质量较好，代偿率维持在较低水平。随着中投保调整担保业务结构，其债券担保业务规模由降返升，担保业务收入回升明显。但中投保金融工具投资规模较大，以基金、股权投资、委托贷款和债券为主，面临一定的信用风险管理压力。综合分析，东方金诚认为中投保代偿能力极强，违约风险极小。

综上所述，东方金诚评定中投保主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。中投保为本期债券提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，具有很强的增信作用。

结论

东方金诚认为，跟踪期内，潍坊市及青州市地区经济保持增长，青州市工业经济发展良好，第三产业稳定发展，经济实力仍很强；公司继续从事青州市范围内的土地开发整理、基础设施建设以及砂石销售等业务，业务仍具有较强的区域专营性；作为青州市重要的基础设施建设主体，公司在资金注入和财政补贴等方面继续得到股东及相关各方的有力支持；保证人中投保财务实力极强，为本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。

同时，东方金诚也关注到，跟踪期内，公司资产中变现能力较弱的存货、其他应收款和应收账款占比仍很高，资产流动性较弱；公司对民营企业的担保金额仍较大，且部分民营企业被列为失信被执行性人，仍存在较大的代偿风险；公司经营活动现金流对基础设施建设项目款及往来款仍依赖较大，资金来源对筹资活动仍较为依赖。

综上所述，东方金诚维持公司主体信用等级为AA，评级展望维持稳定，维持“22青州建投债/22青州债”的信用等级为AAA。

附录