信托风险
Trust financing
五矿信托的FEPC类信托产品疑似利息出现逾期，项目地点山东JN市。
如下图：
文中几个重点，作者解释一下：
第一个重点，目前仅仅是“利息逾期”不是本金逾期!说不上爆雷。（而且暂时没有确切消息已经过了10个工作日）
第二个重点，”FEPC”模式的信托产品，不是传统的政信类产品！FEPC（Finance Engineering Procurement Construction）是指“融资工程总承包模式”，即项目业主将项目的融资、设计、采购及施工等工作内容进行一体化招标，承包人中标后，承担项目建设资金融资服务（F）和工程总承包（EPC）工作，项目业主按照合同约定向中标人支付合同价款的项目合作模式。
与传统的EPC模式相比，FEPC模式具备如下特点：
1、项目承包内容中带有“融资服务”工作内容，从如上概念可看出，FEPC模式是在传统的EPC模式的基础上增加了“融资服务”的升级迭代承包模式。
2、项目合同期限分为建设期和付款期，二者通常以项目竣工验收或交付使用为时间分界线。在建设期，承包人履行项目建设资金融资及工程施工义务，发包人不承担或少量承担合同价款支付义务；到了付款期，发包人按照约定时间节点支付合同价款，承包人承担工程质量保修义务。在项目建设期，由项目公司向施工单位支付工程款，到了付款期，由项目业主向项目公司支付FEPC合同价款，项目公司是整个项目资金收支与结算的平台。
第三个重点，在该产品FEPC的结构中，融资人山东MD资产管理有限公司的角色大概率与项目承包公司有关。保证人JN高新城建大概率是和项目业主单位有关，或者就是项目业主单位。但是不管角色到底如何，融资人和保证人的实控人都是山东JN高新区国资办。因此如果真的出现利息违约，也会实实在在损害山东地方政府的信用。
第四个重点，五矿信托。首先FEPC结构的信托产品，不是各家信托的常规产品。仅有少数几家信托公司在发行这类产品，五矿信托就是这少数几家信托公司之一。FEPC类产品一般财富部门用来吸引客户的点在于：融资人是央企子公司或者项目当地国企子公司的“公有化背景”。同时保证人就是当地的城投平台，一般也是项目的业主方或者其关联公司，提供政府信用加持。在2022年和2023年非标产品定位尚未有定论，非标政信规模受限时，该类FEpc产品隐隐有非标政信平替的意思。
作者觉得，无论本次利息逾期事件，到底有没有超过10个工作日。作者想接这个例子，谈谈对该类产品的看法:该类FEPC产品有个一致命的潜在风险点——就是“该项目的工程验收最终是否能顺利通过，到底由哪方说了算？”就说到这儿，懂的都懂……
当然，五矿信托的负面新闻，远远不止此次的FEPC产品的利息逾期。4月12日，五矿信托的母公司五矿资本600390，几乎跌停开盘，截止收盘一天时间市值跌去了约20亿。即使五矿资本也立即发了《关于信托产品的提示性》的公告，市场也不买账，截止发稿日五矿资本的价格依然低于4月12日的开盘价。
一个五矿信托产品的逾期新闻会造成上市母公司20亿市值的损失的原因在于背后有一个残酷的真相：昆明市各个城投公司已经出现了债务失速的情况，而五矿信托恰恰深陷其中！
作者分解一下上述公告提到的三个昆明政信的信托产品的交易对手分别为：昆明交投、昆明产投、昆明城投、昆明新都投资、昆明土均为市管国企，背靠主要股东均涉及昆明市国资委。截至目前，除昆明发投外，其余上述几家信托项目的担保方:昆明交投、昆明产投、昆明城投、昆明新都投资、昆明土投均已处于被执行人或限制高消费、票据违约状态。更有甚者，昆明城投和昆明土投已经被企业预警通标注“无财产可供执行”！
上述产品已经逾期大半年，甚至有一年了！截止目前非但没有可行的化解方案，而且逾期的政信类产品比起4月份还有增加的趋势！
由此看来，昆明市已经出现了城投债务失速的情况！
无论是对昆明市政府化债能力，还是对五矿信托保证投资人权益的能力，很遗憾投资人都不得不对其打上一个大大的问号！
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