信托业2024年半年报披露期早已结束，但长安信托的报告仍然缺席。不只是今年的半年报，根据长安信托官网显示，自2022年4月29日披露了2021年度报告后，该公司2022—2023连续两个年度的年报一直空缺。

长安信托官网截图

年报缺席的这两个年度，长安信托发生了什么？

01

投向“爆雷”企业风险内控严重缺失

根据2021年度报告数据，当年长安信托实现营业收入21.8亿元，同比下降33.7%；录得净利润5.4亿元，同比仅微增0.75%。长安信托的信托资产前两大投向分别为房地产和实业，占比32.04%和31.46%。

长安信托2021年度报告截图

长安信托曾凭借地产融资信托产品实现规模快速增长，2017年资产管理规模达到6014.05亿元。2021年后，随着资管新规全面执行，信托业通道业务、融资类业务显著压降，加之房地产行业周期下行等因素，长安信托资产管理规模快速缩水，2021年年末减少至2489.28元，较巅峰缩水近60%。

在2021年度报告中，长安信托承认，“部分实体经济领域风险加剧，为信托公司业务开展及期间管理带来了较大的压力，公司对合作伙伴的选择与风险甄别较以往难度加大。”但这些其实是2021年前后信托行业的共性问题，这期间长安信托多款信托产品违约，更多地暴露出其风险内控严重缺失。

2021年9月，长安信托发行“长安宁—盈祥1号”，项目融资方为正邦集团有限公司，即生猪养殖业上市公司正邦科技原第一大股东（2023年度报告第一大股东变更为江西正邦科技股份有限公司破产企业财产处置专用账户）。

生猪养殖是典型的周期性行业，而且行业景气波峰波谷转换剧烈，低谷期往往呈现全行业巨亏。在“长安宁—盈祥1号”发行前，生猪养殖业的行业性亏损趋势已经非常明显。根据农业农村部数据，2020年9月至12月，猪肉批发价月环比连续下滑，价格低于上年同期。当时，银河证券等多家机构发布行业研报指出生猪养殖行业进入了下行大周期。

作为行业代表性公司的正邦科技，同样无法摆脱行业周期的影响。根据上市公司公告，正邦科技2021年一季度净利润2.11亿元，同比下降76.63％；2021年上半年净利润为亏损14.3亿元，同比大降159.16％。

就在生猪养殖业下行大周期形成之际，长安信托作为专业财富管理机构，忽视生猪养殖行业规律，在正邦科技发布业绩爆雷公告后，仍然发行了“长安宁—盈祥1号”，该产品期限12个月，项目资金用于正邦集团发放流动资金贷款，计息日期12个月，预期年化收益率8.00%。

8%是投资者预计可以获得的收益率，而融资方正邦集团还需要向长安信托支付其他服务费用，实际融资成本是要明显高于8%的。参考2021年年初的地产信托融资情况，信托端向投资者支付的年化收益水平一般在6.5%—8.5%，信托端向房企放款的综合成本一般在10%—12%。2021年上半年，A股110余家上市房企中有15家披露了信托融资情况，近半数融资成本达到10%以上，个别公司高达24%。

在各种融资方式中，信托综合成本相对更高，企业通过信托方式融资的优点是到款快、效率高。信托公司发挥产品营销能力，将融资项目以信托产品形式销售给投资者，企业快速获得资金，投资者取得较高的收益，看似是三方得利，但处于行业下行期的企业融资项目很容易出现逾期兑付，信托产品募集资金解企业燃眉之急，同时赚取了服务费用，但打破刚兑后这样的产品往往给投资者带来较大亏损。

02

输血钜盛华曾与野蛮人宝能系“爱恨交织”

对于行业周期和企业经营进行科学严谨的分析研判，是信托公司发行信托募集资金的前提，也是不可缺位的职业操守。长安信托近年来出现逾期的产品集中在周期性行业，而周期性行业研判难度，并不像高科技行业那样高。

如2020年房地产行业下行已经成为社会话题，被称为资本野蛮人的宝能投资集团频频爆出地产项目吃紧，债务风险加剧的新闻，但当年长安信托发行了一系列底层资产为宝能投资集团项目的产品，包括“长安宁—宝能钜盛华2号股权收益权转让与回购集合资金信托计划”“长安宁—宝能钜盛华3号股权收益权转让与回购集合资金信托计划”“长安宁—石家庄正定新区宝能中心项目单一资金信托”等，规模数十亿元，信托期限12个月—36个月不等，预期年收益率为9.2895%—9.8%。

长安信托官网截图

2020年是宝能投资集团盛极而衰的关键时间。根据信用评级机构大公国际对宝能投资集团旗下平台公司钜盛华发布的一份报告，截至2020年末，钜盛华总资产为5259.66亿元，总负债为4309.75亿元，资产负债率达81.94%。宝能投资集团合并口径资产总额约为5653亿元，总负债约5061亿元，净资产为591亿元，资产负债率高达89.5%。

为了加强资金周转，宝能投资集团不得不进行股权质押。截至2020年末，宝能投资集团直接持有钜盛华109.89亿股，持股比例67.40%，其中80.81亿股已被质押，占宝能集团持有股数的73.54%，占钜盛华总股数的49.57%。大公国际认为，钜盛华以公允价值计量的投资类资产规模较大，易受资本市场及房地产市场价值波动影响；且关联担保规模仍较高，存在一定或有负债风险。

2021年，大公国际连续下调钜盛华的主体和债券评级，评级展望为持续负面。同年，长安信托通过两份公证文书向深圳市中院申请强制执行两笔债权，一笔要求宝能系偿付回购本金、溢价回购款、罚息等共计11.17亿元；另一笔是要求宝能系偿付回购本金、溢价回购款、罚息等共计9.25亿元。

此举体现了长安信托对相关信托产品持有人权益的维护，问题是2020年宝能系债务问题已经非常严重，公开报道并不鲜见，为什么长安信托还要执意向宝能系输血呢？

一则长安信托高管人事变动的公告，揭示了长安信托与资本野蛮人宝能投资集团之间的深层关系。

2019年4月，经过长安信托相关董事会审议，同意张金顺辞去公司总裁、董事等职务。张金顺是在2018年9月上任的，此前张金顺在宝能投资集团任职。在张金顺担任长安信托董事兼总裁后，其宝能投资集团副董事长、前海人寿（宝能投资集团子公司）法人代表兼董事长的职务一直予以保留。

03

强化国企责任战略转型支持本地发展

张金顺上任不到一年就仓促离任，但长安信托的问题，并未因为去宝能化而停止。2023年6月，10多只长安信托产品集体违约。

2023年6月，10多只长安信托产品集体违约，来源：企业预警通

值得注意的是，这个阶段长安信托的违约产品从以宝能等民营地产和正邦科技等强周期行业为主，转为融资主体以地方城投为主的政信项目，其中也出现了投向西安本地项目的违约产品。这一方面体现了长安信托严格贯彻压降地产融资的政策要求；另一方面也折射出风控管理短板依然存在，且业务发展并未找到有效增长点。

2023年11月，长安信托进行增资，注册资本从33.3亿元增至53.24亿元。增资完成后，西安财金投资管理公司成为长安信托第一大股东，持股比例为37.45%，原第一大股东西安投资控股公司持股比例下降至25.29%，列第二大股东。上述两家公司均由西安市财政局全额出资设立，前者是西安市国有金融资本管理运营公司，后者是西安市属国有产业投资公司。

此时，长安信托虽然增厚了家底，但对于西安投资控股公司来说，这却是一个烫手山芋。2024年4月30日，西安投资控股公司发布《关于延迟披露2023年度报告及2024年一季度财务报表的公告》，公告显示，“所投资企业长安信托未能按时完成年度审计工作，基于谨慎考虑，西安投资控股公司将延期披露2023年度报告及2024年一季度财务报表。”

2024年8月1日，西安投资控股公司再次公告，“本公司2023年度合并口径净利润为-63.47亿元，亏损金额占公司截至2022年末合并口径净资产（335.15亿元）的比例为18.94%。”

西安投资控股公司在公告中明确表示，“2023年以来，本公司所投公司因夯实资产质量，充分计提信用减值损失，导致公司2023年度经营业绩出现大额亏损。本公司已于2023年11月9日公告，自长安信托增资后，不再将其纳入本公司合并报表范围，按照企业会计准则相关规定，其2023年1—10月的经营业绩仍需并入本公司2023年度合并报表，2023年11月以后对其转为权益法核算。因其2023年度经营亏损，导致本公司2023年度出现亏损。本公司2023年度计提信用减值损失共计-50.15亿元，导致公司2023年度利润总额大幅减少，并相应减少公司2023年末的净资产，对公司2023年度的经营性现金流无实质性不利影响。”

这份公告实际上证实了长安信托2023年出现了巨额亏损，也在一定程度上解释了长安信托年报连续两年难产的原因。

面对长安信托这块擦不亮的“金”字招牌，西安国资加快调整其管理层。2024年5月底，国家金融监督管理总局陕西监管局核准董毅担任长安信托总裁任职资格。董毅此前长期供职于西安市财政局，担任过企业处副处长和金融处处长。股权结构和高管任职的一系列变化，强化了长安信托的国企色彩。

面临巨额亏损的长安信托需要调整业务方向，自身的西安国企身份要求服务好本地经济。西安财金投资管理公司党委书记、董事长任纪刚曾表示，长安信托企业类型变更为国有控股股份有限公司具有重要战略意义，要持续加强党对国有企业的全面领导。西安财金将切实履行好国有股东的责任与担当，持续推进长安信托法人治理体系建设，支持长安信托业务发展，助力长安信托稳步走上高质量发展之路。

根据长安信托官网信息，董毅等长安信托高管今年4月密集拜访了西安财金投资管理公司、西安投资控股公司、西安新城城市更新基金投资管理公司、西安担保集团等西安本地国资机构，业务座谈要点集中在服务西安市实体经济高质量发展。

但受地方政府债务压力影响，长安信托多个投向西安本地政信项目出现违约。2024年6月28日，长安信托发布《关于“长安宁·西咸城投债权投资1号集合资金信托计划”第一期临时信息披露》的公告，公告称：截止本报告日，融资方已支付利息，未偿付本金，导致本信托计划项下无可分配本金资金。

该项目融资方为陕西西咸新区城建投资集团有限公司，由陕西西咸新区发展集团有限公司提供连带责任保证担保，由西咸新区山水实业有限公司提供抵押担保。该项目预期收益率6.3%—6.6%，期限12个月，风险等级R2级中低风险，总规模不超过3.5亿元，第一期于2023年6月16日成立，规模1.0755亿元。

此前，长安信托“长安宁—西投建设股权收益权投资集合资金信托计划第1期”等产品也发生了实质性违约，融资方为西安渭北投资开发建设集团有限公司等西安地方城投。

2022年1月，长安信托曾被陕西银保监局罚款270万元，给予相关人员警告并罚款，违规行为涉及未按监管要求进行信息披露，对关联方名单认定不完整，以固有贷款资金间接垫资兑付本公司风险信托项目，向不满足条件的房地产企业变相提供融资，违反规定接受地方政府担保，违规参与地方政府融资平台举债融资等。

年报未能及时披露、信托项目爆雷、地方城投融资压力等一系列相似的问题，又摆在了长安信托新总裁面前。