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2026 年 1 月 12 日，《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法（试行）》与《政府投资基金投向评价管理办法（试行）》两项新规正式出台。作为 2025 年国务院办公厅相关指导意见的落地细则，新规首次在国家层面搭建起政府投资基金 “布局规划 — 投向管控 — 全流程评价” 的系统性管理框架，为行业高质量发展划定路径，也给城投企业转型带来全新机遇与挑战。
政府投资基金是各级政府联合社会资本设立，以股权投资引导资金流向重点领域的市场化工具。其发展历经三个阶段：2004 年以前各地自主探索；2005-2014 年政策相继出台，明确政府引导基金定位与规则；2015 年至今迈入转型升级期，核心原则确立，概念从 “引导基金” 拓展至 “投资基金”，2025 年指导意见进一步聚焦高质量发展，强化战略定位与风险防控。
两项新规构建起 “事前事中规范 + 事后评价反馈” 的全链条管理体系，核心围绕四大方向展开：
1、锚定新质生产力，强化投向引导：新规将政府投资基金的政策性定位落到实处，明确 “投早、投小、投长期、投硬科技” 的导向，配套可量化、可奖惩的评价指标。这一举措倒逼财政资金发挥 “耐心资本” 作用，引导更多资源流向硬科技、早期项目等关键领域，带动社会资本助力现代化产业体系建设。
2、统筹区域布局，杜绝无序扩张：新规要求省级政府统筹本地基金发展，结合财力、产业基础与债务风险因地制宜规划投资领域；县级政府新设基金从严管控。通过清单备案、前置把关、存量基金整合等措施，有效防范重复投资，压缩弱财政地区违规招商空间，降低后期纠偏成本。
3、划定双重红线，筑牢风险底线：新规明确两类 “红线”：投向层面禁止进入限制类、淘汰类产业；行为层面严禁以名股实债等方式新增隐性债务，杜绝违规炒股、对外担保等操作。此举推动政府投资基金回归准产业政策工具属性，从源头防范隐性债务风险累积。
4、完善评价闭环，强化信用约束：构建涵盖政策符合性、生产力布局优化、政策执行能力的 13 项指标体系，形成 “信息登记 — 年度评价 — 结果应用” 的管理闭环，并配套激励与整改措施。这不仅帮助政府提升财政资金使用绩效，也为社会资本降低信息不对称，提升跟投的可预期性。
城投企业参与政府投资基金主要有三种模式：作为出资方参与基金获取收益、受财政委托履行出资管理职责、代政府垫资（违规模式，本质是隐性债务）。新规落地后，城投企业的参与逻辑与发展路径将迎来深刻变革：
1、参与模式迈向规范市场化：新规明令禁止强制国企出资垫资，将合规招商纳入评价指标。未来城投企业需基于自身财务状况与管理能力自主决策，聚焦鼓励类产业布局；受委托注资的，必须严格遵循预算管理要求，签订规范协议明确权责边界，告别以往行政指令驱动的参与模式。
2、转型机遇与能力挑战并存：对外投资是城投转型的重要路径，新规的精准导向为城投合规参与基金、对接地方发展战略提供了清晰指引，城投在政企协同、项目筛选上的优势得以发挥。但同时，基金高质量运营的要求也倒逼城投企业组建专业投资团队、完善现代企业治理机制，市场化运营能力将成为转型成败的关键。
3、信用分化趋势进一步凸显：新规实施将加剧城投企业的 “马太效应”（指在社会中，资源、机会或优势的分配呈现出“强者愈发强势、弱者愈发弱势”的累积态势）。一方面，产业基础好、财力雄厚、治理规范的头部城投，可依托资金与专业优势参与优质基金项目，转型为真正的产业投资主体，信用水平持续提升；县级及弱资质城投则因新设基金受限，转型空间被压缩，发展陷入被动。另一方面，存量不合规基金整改暗藏风险。城投参与的存量项目可能面临折价退出、资金回收周期拉长甚至全额亏损的问题；新规禁止基金为项目担保的要求，也可能对部分城投的流动性造成压力。叠加区域政策落地节奏不一、整改标准模糊等因素，城投企业的合规风险与经营压力进一步分化。
从长远来看，政府投资基金新规的落地，将推动城投企业加速合规转型，而区域资源禀赋与企业自身能力的差异，终将导致城投行业信用格局的持续分化，强者恒强的趋势愈发明显。
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