信托风险
Trust financing
一、会有哪些影响？
1、最直接的影响就是投资人政信项目的选择减少，僧多粥少的情况下，也会进一步压缩非网红区域的政信收益。非网红区域的非标政信的性价比在进一步降低。
2、非标融资渠道的减少，叠加化债和改革，城投的政府融资职能持续剥离。存续非标政信信托项目是否安全？我们认为非网红区域非标政信信托和城投境外债券安全性依然较高，原因有这么几个：
（1）.监管态度转变了。随着一系列化债组合拳的落地实施，监管层面的治理逻辑已实现根本性转变，从过去被动接受债务暴雷、事后应急“救火”，转向主动排查隐患、事前精准“排雷”。
【226、35、134、150号文及化债三箭】
（2）真金白银落地。“6+4+2”万亿元化债政策落地以来，加上棚改债务展期带来的间接资金缓解，有效化解了城投存量债务风险，降低了融资成本。
（3）城投的重要性短期内很难动摇！国际著名评级机构惠誉认为，尽管高层的改革目标是推动城投向市场化转型，但短期内地方政府对城投的支持不太可能发生根本性改变，主要原因在于现有债务置换计划之外，仍存在约24万亿至34万亿元人民币的巨大资金缺口，这部分资金仍需依赖政府支持来维系融资。这部分也就是我们常说的经营性债务，在高层的表述中，经营性债务也被纳入责任范围之内。
二、2026年，怎么资产配置？
2026，除了信托外，信托投资人也可以关注中低波产品，特别是【城投债券】标准化产品。
当然，做好均衡的同时，结合目前权益+商品牛市的大主线，也可以多多关注其他产品线：
1、低波：最稳健的还是【境外城投策略】，追求更高收益的可以看深高、盈怀的【固收+】，部分权益仓位增厚。
2、中波：【CTA】、【宏观】在股票商品趋势向上行情表现较好，可作中波核心配置。【择时】、【红利指增】也能在高波回调时，为组合提供保护
3、高波：【500、1000指增】可以作核心配置，股市向上行情中，超额稳定性很重要，可以关注龙旗、鸣石、蒙玺、等风格不漂移，超额稳健的管理人
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