兴证策略张启尧团队发布研报《如何看待伊朗冲突的持续时间》，对伊朗局势分析如下：

一、本轮冲突爆发的核心驱动

自伊朗国内爆发全国性示威抗议以来，我们便预判后续冲突爆发的概率极高。要解释本轮冲突显著升温的核心逻辑，从以色列的诉求切入较为恰当，结合历史背景与当前局势可具体拆解如下：

（一）以色列的历史背景与安全诉求

以色列是世界上唯一一个以犹太民族为主体的国家，在过去一千余年里未实现独立建国，1948年建国，二战后先后经历了6场中东战争（分别发生于1956年、1967年、1973年、1982年、2006年及近期加沙冲突），几乎每隔十几年便会爆发一场全国级别的战争。免费帮助投资人进行私募产品分析，100万起投优质产品推荐，欢迎添加微信cwx0163

2023年10月7日，伊朗支持的哈马斯武装发动“阿克萨洪水行动”，针对以色列平民及军事设施发动袭击，造成以色列上千人伤亡，彻底触动了以色列的安全底线。此后两年，以色列不顾国际社会（除美国外）的舆论谴责及全球民众的声讨与游行，通过主动进攻，重创北部黎巴嫩真主党、南部哈马斯，以及伊朗支持的伊拉克和叙利亚民兵、也门胡塞武装等零散安全威胁。

对以色列而言，零散安全威胁的清除属于“治标”，而伊朗作为中东地区大国，拥有弹道导弹，且美以称伊朗在持续开展核试验与铀浓缩活动，虽未拥有核武器但可能具备脏弹能力，是以色列唯一的核心安全威胁——只要伊朗有打击意愿，以色列或将面临灭顶之灾。因此，长期安全（“治本”）是以色列的最高战略目标与政治追求，优先于经济发展、国际形象及短期安全风险

（二）年初出现的3大有利因素

2026年1-2月，多重有利因素同时出现，使以色列认为实现伊朗政权更迭的窗口期已至，进一步推动了冲突的爆发：

1. 伊朗内部抗议和经济动荡：无论是否有摩萨德与CIA的策反挑唆，伊朗在2025年12月主动爆发全国性示威抗议及经济危机，成为冲突爆发的最重要导火索，也让以色列国防与安全部门看到了可乘之机。

2. 美国的军事冒险倾向提升：2026年1月3日，美国总统特朗普派特种部队抓捕委内瑞拉前总统马杜罗至纽约，该行动既提升了特朗普的外交政绩，也为美国带来了战略与经济利益。此次成功助长了特朗普开展外交与军事冒险行动的意愿，成为以色列采取行动的重要有利条件。免费帮助投资人进行私募产品分析，100万起投优质产品推荐，欢迎添加微信cwx0163

3. 特朗普对美以关系的支持：本届特朗普政府任期为2025年1月至2029年1月，特朗普本人亲以亲犹，其任命的两位中东特使分别为维特科夫与库什纳（特朗普女婿，犹太人）。此外，特朗普在第一任期内便承认耶路撒冷为以色列首都，并将美国大使馆迁至耶路撒冷；加之美国亲以派对媒体叙事具有较强影响力，且与特朗普过从甚密，这些因素均成为以色列推动冲突的有利条件。

对以色列而言，伊朗政权更迭是其筹备已久的核心国家目标，2026年初的多重有利因素非常罕见，因此以色列或认为这场冲突“非打不可”，并全力推动美国参与其中。从实际行动来看，内塔尼亚胡一周前访问美国，卢比奥后续可能访问以色列，均体现出美以双方的紧密协同，以及以色列对美国的较大影响力。

（三）美国需权衡的成本与收益：

成本方面，市场核心担忧美国出动地面部队成本过高，仅靠空袭难以实现政权更迭目标。但结合当前局势，存在两点降低成本的可能：一是特朗普政府可能掌握外界未知的有利情报，但这一点无法证实，仅作为提示；二是当前伊朗面临国内抗议活动、经济停滞、货币大幅贬值的困境，且2025年6月核设施遭美以轰炸后，弹道导弹库存已有所消耗，加之美国在波斯湾集结了2003年伊拉克战争以来规模最大的军事力量，此时用兵成本显著低于过去及未来十年。

收益方面，若实现伊朗政权更迭，美国将获得巨大战略与经济利益：一是掌控伊朗油气资源及霍尔木兹海峡等关键航道；二是推动伊朗新政权与以色列改善关系甚至建交，瓦解伊朗支持的反以地方武装，改善以色列安全环境，进而降低美国在中东的军事投入，实现对中东的有效控制；三是挤压俄罗斯与中国在中东的军事及经济存在，巩固美国在中东的主导地位。

需要明确的是，美以的政权更迭目标并非推翻伊朗伊斯兰共和国政体，而是依靠伊朗现政权内部高官建立新政权，避免因迎回巴列维王子或建立傀儡政权导致伊朗局势动荡，尤其是难以控制库尔德地区、俾路支斯坦地区等具有强烈独立倾向的少数民族地区。免费帮助投资人进行私募产品分析，100万起投优质产品推荐，欢迎添加微信cwx0163

目前，美国与以色列的这一目标已通过新闻及特朗普的演讲公开，不再是推测。

二、冲突持续时间判断

结合上述分析，我们对冲突持续时间的核心判断是：不会太短，也不会过长。具体可通过两大跟踪指标判断，并结合相关因素进一步分析：

（一）两大跟踪指标

1. 伊朗方面：重点跟踪伊朗伊斯兰革命卫队的抵抗时间。无论是革命卫队被军事击溃，还是出现高层出现立场分歧、或主要领导人发表有谈判倾向的讲话等情况，均标志着冲突烈度达到高点，后续烈度将逐步下降。免费帮助投资人进行私募产品分析，100万起投优质产品推荐，欢迎添加微信cwx0163

2. 美国方面：若美国宣布实现核心战略目标（如建立新政权），或表态因“宣布胜利”而调整策略，均标志着冲突烈度见顶，后续局势将逐步缓和，资产交易方向也将随之反转。

然而，考虑到当前冲突烈度仍在继续上升，上述跟踪指标的短暂出现也有过度表达的可能。我们希望提示投资者综合把握上述跟踪指标和基本面做出判断。

（二）核心影响因素

1. 不会太短的原因：当前冲突爆发3天，尚处于较早阶段。美以的核心目标是实现伊朗政权更迭，在未达成该目标前，冲突烈度将持续上升，因此不太可能在短时间内结束。

2. 不会过长的原因：美以对此次冲突的准备较为充分；同时，伊朗伊斯兰革命卫队与国防军存在矛盾，伊朗现总统佩泽仕基安的少数民族（阿塞拜疆、库尔德族）背景、开明高学历经历及议会任职背景，预示其后续可能会被美国拉拢。这些因素表明，伊朗的抵抗能力可能不及市场预期，冲突不会出现无限制扩大的情况，也难以达到俄乌冲突的持续时长。

关于霍尔木兹海峡航道：我们不假设航道出现长期中断，但不排除出现数天至一两周的阶段性中断可能。

三、对资产价格的影响

结合冲突态势及市场逻辑，冲突对各类资产的影响存在明显时间差，具体分析如下：

全球权益资产短期偏利空；油气类资产（商品及股票）和金属类资产（贵金属：金银；基本金属：铝）短期利多。

1. 权益资产：基本面本身不受冲突影响，若美以较快取得胜利，甚至可能对美国资产形成利多。但受时间差影响，权益资产将先反映利空，待被错杀后形成“黄金坑”，再逐步反映利多逻辑。免费帮助投资人进行私募产品分析，100万起投优质产品推荐，欢迎添加微信cwx0163

2. 固收类资产：走势主要映射权益资产，跟随权益资产的时间差逻辑波动。

3. 油气及油运资产：先受地缘紧张情绪推动冲高，后续若冲突缓解、霍尔木兹海峡航道在美以军事保护或伊朗新政权管控下保持畅通，将重新回归基本面，呈现“先涨后跌”的走势。

4. 金属资产：受2月26日夜盘走势启发，我们整体看多金属，但需谨慎提示：1月份金属波动率过高导致流动性紧张，短期可能跟随权益资产出现流动性错杀；后续随着地缘紧张局势及世界秩序混乱的长期逻辑显现，在黄金引领下，贵金属与基本金属将逐步回归利多本质，迎来良好的配置与交易机会。

除了本网站，也可关注公众号【风险手记】，获取金融领域实时资讯 —— 信托城投违约动态、各行业实时消息、某平台暴雷预警、私募量化相关内容，每日推送，帮你第一时间规避投资风险、捕捉行业机会。

私募配置愁筛选、怕踩合规坑、缺专业方向？

【扫码添加微信】，拉入高净值专属私募交流群，

与同频伙伴共探优质标的、拆解风险壁垒、优化资产配置