城投新闻
Bank financial management西南宏观固收团队研报表示,债基新规出台,以减缓公募债基资产和负债流动性错配。今年4月初公募债券基金迎来了新的监管政策,“债基新规”从投资范围、杠杆限制和投资者结构三个方面对公募债券基金制定了新的规定,其中投资范围方面,债基新规要求公募债券基金AA+信用债占信用资产的比例不超过20%,而此前的标准为不超过50%,该内容采取“新老划断”的方式。
债基新规出台或与去年11月份债市大幅波动有关,2022年11月-12月,城投债利差在约1个半个月的时间内快速上行,主要因低等级城投债流动性更弱,信用利差基本呈现出等级越低、上行幅度越大的特点,债基新规一方面在投资端提高投向的信用资产流动性要求,另一方面在负债端要求管控投资者结构,其目的是为减缓公募债基资产和负债流动性错配,减小理财赎回负反馈及类似事件对于债市的冲击。
私募基金指引出炉,延续今年以来严监管态势。今年4月中旬,基金业协会针对固收类私募产品设置了单独的备案口径,并在投资集中度、开放日、结构化发债、投城投债比例等多方面提出要求,监管力度有所加强;4月28日,《私募证券投资基金运作指引(征求意见稿)》发布,强调规范投资行为、加强流动性管理,其中关于债券投资,明确“双10%”、“双25%”要求。近年来,尤其是今年以来,对于私募基金在资质审核、投资行为及运营规范等方面的监管逐渐增强。
公募债基新规影响有限,私募基金指引削弱弱资质城投再融资能力。近年来公募债券基金持有AAA级债券在信用资产中的占比逐步提升,截至2022年末,公募债券基金持有AAA级债券在信用资产中的占比达到82.44%,已超过债基新规要求的80%的比例,虽然有近一半的存量基金未达到80%的要求,但债基新规采取“新老划断”的方式,故而债基新规对信用债等级利差影响有限。
今年以来,一定程度上受监管趋严影响,固收类私募产品登记通过和发行规模均呈明显下降趋势。固收类私募产品主要投向私募公司债,亦是该品种主要投资方之一,同时固收类私募产品投资者对收益要求更高,因而固收类私募产品往往更多的投向弱资质城投以谋求高收益,固收类私募产品备案新规及《指引》导致新增规模下降,或将削弱私募公司债口径及弱资质城投再融资能力,进而导致相关信用风险提升。同时,作为低等级城投债主要购买方的固收类私募产品增量被削弱,将进一步加大低等级城投债利差修复难度。
风险提示:城投相关政策收紧超预期、货币政策收紧超预期。
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