城投新闻
Bank financial management一、啥是网红城投?
网红城投一般有两种:网红地区的城投公司和非网红地区的网红城投公司。
网红地区的城投公司,一般因区域债务率较高、非标融资占比多等多重因素影响,区域成了网红,而使城投公司被动成为网红城投。
比如之前市场广为流传的城投“四大天王”,“东镇江、西遵义、南湘潭、北大连”。现如今,除遵义仍自带较强的网红属性之外,其他地方债务逐步化解淡出视野,又涌现出了新城投“四大天王”——柳州、兰州、潍坊、昆明。
非网红地区的网红城投公司,则是城投公司在发展过程中因为举债过度、“高危”融资占比高、偿债压力巨大、发生过非标债务违约等,导致其在市场上的负面舆情比较多,关注度很高但信誉也很差等特定情形,而成为了网红城投。
二、有何属性特征?
(1)曾经在债券市场的活跃度很高,发债频繁,发行规模多在100亿元以上,且存量债券仍有一定体量;同时,债券在二级市场上的收益率较高,波动性较大;
(2)横向对比同一行政级别、相似经济财政实力的区域所属城投,债券票息显著高企,与同期限无风险利率之间的利差也很可能偏大,被不少投资者认定为高收益债;同时已发债券的票面利率可能会有整容痕迹,也即出现2次以上的重复,比如前后两个月发出的债券票息均为7.5%;
(3)存量债券中,鲜见公募品种,以私募品种为主,且债券期限较短;近1年新发债券中,私募债占比高于公募,1年及以内(剔除含权因素,比如期限为“1+1+1”年被认定为1年期债券)的短期债券(如短融、超短融)占比较高,甚至高于中长期债券;
(4)总体债务结构中,短期债务的比例较高,非标融资较多,来源于租赁、资管计划、定融、金交所等渠道的资金规模较大,融资成本居高不下甚至持续走高;
(5)过往融资行为规划性差,导致存量债务过大,超出平台承受能力,以至于存量债务尤其是非标债务的风险已经有所暴露,负面舆情频出;
(6)涉及若干金融诉讼,比如民间借贷纠纷;
(7)城投公司在所辖区域内很可能处于非核心地位,或所辖区域行政层级较低,多集中于区县级。
三、存在哪些风险?
对于网红区域的城投公司,其风险主要来自于区域层面,当然也不排除部分来自于城投公司自身层面。
对于非网红地区的网红城投公司,其风险则主要来自于城投公司自身层面。
网红城投公司区域层面的风险主要包括:
(1)经济发展水平不高或者遭遇瓶颈,财政减收(例如柳州,支柱产业转型不畅,投入产出不对等);
(2)土地市场不景气,卖地收入下降,拖累财政(例如昆明,产业基础薄弱,过度依赖房地产);
(3)政府债务负担重,尤其是隐债规模大,化解难度大,区域债务风险高(例如潍坊,全域债务总规模大,非标融资占比高,债券发行上也有较多的结构化违规操作)。
网红城投公司自身层面的风险主要包括:
(1)财务风险,主要是流动性风险(比如融资安排混乱、过度融资、融资渠道驳杂甚至涉足民间借贷、资金用途不明等);
(2)合规风险(结构化发债、贪污腐败、违规收取各种费用等);
(3)经营不善、转型不利的风险(管理机制不健全、经验不足、团队不专业、配套支持不到位等)。
四、网红城投债还能买吗?
既然网红城投存在那么多风险,那是不是这些城投公司发的融资产品就不能再投资了呢?
首先,咱们还是得细化投资策略,不要一刀切式地毙掉网红区域的所有城投,省级和部分优质地市级的核心城投具备较高性价比,网红区域的省级、优质地市级平台在风险可控性上其实远大于某些发达区域的区县级平台,因为无论是在利好政策上还是在化债相关资源的协调上,前者都强于后者。
同时,咱们在进行投资的时候也有必要适当地缩短投资期限,以尽可能地降低踩雷风险。城投标债虽然目前没有发生实质性违约,但现在不违约,不代表未来没有违约的可能。
此外,咱们也要坚信,任何投资都存在风险,收益和风险永远是成正比的,想要高收益,就得做好出现风险的准备,对于网红城投项目,还是要慎之又慎,理性参与投资!
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