2022 年度四川花园水城城乡产业发展投资开发
有限责任公司信用评级报告

评级总监：
电话： (027)87339288
2022 年 07 月 15 日
CCXI-20222157M-01
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信用评级报告
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
声 明
 本次评级为评级对象委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国
际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信
用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性
由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级
对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。
 本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级
流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务， 有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的
原则。
 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立
判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。
 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国
际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关
金融产品的依据。
 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结
果而出现的任何损失负责，亦不对评级对象使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责
任。
 本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为 2022 年 07 月 15 日至 2023 年 03 月 29 日。
主体评级有效期内，中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、
变更评级结果或暂停、终止评级等。
 未经中诚信国际事先书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。
北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO5 号楼
邮编： 100010 电话：（8610） 6642 8877 传真：（8610） 6642 6100
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Dongcheng District,Beijing, 100010
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
四川花园水城城乡产业发展投资开发有限责任公司：

特此通告

[2022]2157M
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信用评级报告
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

概况数据

注： 1、中诚信国际根据 2019 年~2021 年审计报告整理； 2、公司各期财务报
表均采用新会计准则； 3、中诚信国际将长期应付款中带息部分调整至长期债
务。
评级模型
正 面
 稳步增强的经济实力。 金堂县全境位于成都市“东进”核心
区域， 近年来保持较好的区域经济发展态势，未来随着“东进”
等战略的深入实施， 区域仍具发展潜力。
 地位突出且获得有力的外部支持。 公司系金堂县城区唯一的
棚户区改造实施主体及主要的城市基础设施建设主体之一，棚
户区改造业务具有区域专营性， 金堂县政府陆续在政策优惠、
资金注入和政府补贴等方面对公司进行支持。
关 注
 面临一定的短期偿债压力。 截至 2021 年末，公司总债务增至
105.06 亿元，其中短期债务 33.80 亿元，短期债务/总债务的比
值上升至 0.32，结合近年来货币资金对短期债务的覆盖程度来
看，公司面临一定的短期偿债压力。
 建设项目未来投资压力较大且经营性项目的资金平衡情况
尚需关注。 公司在建及拟建项目投资规模较大，未来项目建设
的持续推进将使公司面临较大的投资压力， 且经营性项目未来
收益受市场化影响也存在一定的不确定性，需关注后续资金平
衡情况。
 存在一定或有负债风险。 截至 2021 年末，公司对外担保余额
为 30.80 亿元，占同期末公司净资产的 25.25%， 担保对象主要
系本区域内的国有企业， 整体担保规模较大，存在一定的或有
负债风险。
评级展望
中诚信国际认为， 四川花园水城城乡产业发展投资开发有限责
任公司信用水平在未来 12~18 个月内将保持稳定。
 可能触发评级上调因素。 金堂县经济实力显著增强；公司地
位提升， 持续获得大量优质资产注入，使得资本实力和资产质
量均大幅提升， 盈利大幅增长且具有可持续性等。
 可能触发评级下调因素。 区域经济大幅下滑且短期内难以恢
复， 公司地位下降，致使股东及相关各方支持能力和支持意愿
减弱； 公司偿债压力持续增加，财务指标出现明显恶化，流动
性风险加重，再融资环境恶化等。
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评级历史关键信息

同行业比较

资料来源：中诚信国际整理
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评级对象概况
公司于 2013 年 11 月成立， 初始注册资本与实
收资本均为 5.00 亿元，由金堂县国有资产管理委员
会办公室（以下简称“金堂县国资办” ）出资设立。
历经更名、增资及股权变更，截至 2021 年末， 公司
注册资本和实收资本均为 140,080 万元， 成都天府
大港集团有限公司为公司唯一股东， 金堂县国有资
产监督管理和金融工作局（以下简称“金堂县国金
局” ）为公司实际控制人。
公司作为金堂县城区棚户区改造的唯一投融
资主体，承担了金堂县城区全部的棚户区改造项
目，同时还承担了金堂县内部分的基础设施建设业
务。 截至 2021 年末， 纳入公司合并范围的子公司为
1 家。
表 1：截至 2021 年末公司子公司情况

资料来源：公司提供， 中诚信国际整理
宏观经济和政策环境
宏观经济： 2022 年一季度 GDP 同比增长 4.8%，
总体上扭转了去年二至四季度当季同比增速不断
回落的局面，但低于去年同期两年复合增速，且增
速企稳主要源于政策性因素的支撑。随着稳增长政
策持续发力及政策效果显现，我们维持后续各季度
同比增速“稳中有进”的判断， 但疫情多地爆发或
会加剧需求收缩及预期转弱，实现全年 5.5%的预期
增长目标仍有较大压力。
从一季度经济运行来看，产需常态化趋势受疫
情扰动影响较大，实体融资需求偏弱背景下金融数
据总量强但结构弱，多因素影响下价格水平基本保
持稳定。从生产端来看，第二产业及工业增加值保
持在常态增长水平，但疫情影响下月度数据逐月放
缓； 第三产业当季同比增速仍低于第二产业， 服务
业生产指数 3 月同比增速再度转负。从需求端来看，
政策性因素支撑较强的需求修复较好，表现为基建
和高技术制造业投资延续高增长；政策性因素支撑
较弱的需求相对疲软，表现为房地产投资持续回落，
社零额增速延续放缓，替代效应弱化出口增速有所
回调。从金融数据来看，社融规模增量同比高增，
但剔除政府债券净融资之后社融增速仅与去年末
持平。从价格水平来看，受食品价格低位运行影响，
CPI 总体保持平稳运行，大宗商品价格走高输入型
通胀压力有所上升，但市场需求偏弱背景下 PPI 同
比延续回落。
宏观风险： 2022 年经济运行面临的风险与挑战
有增无减。 首先，疫情扩散点多、面广、频发，区
域经济活动受限带来的负面影响或在二季度进一
步显现。 其次，内生增长动能不足经济下行压力加
大，政策稳增长的压力也随之上升。第三，债务压
力依然是经济运行的长期风险，重点区域重点领域
的风险不容小觑；房地产市场依然处在探底过程中，
不仅对投资增速修复带来较大拖累，并有可能将压
力向地方财政、城投企业以及金融机构等其他领域
传导。与此同时，尾部企业的信用风险释放依然值
得关注。第四，全球大宗商品价格高位波动，输入
型通胀压力有所加大，加之中美利差时隔 12 年后
再次出现倒挂，或会对我国货币总量持续宽松及政
策利率继续调降形成一定掣肘。第五， 海外经济活
动正常化进程加快，或对我国出口增速持续带来回
落压力；俄乌冲突加剧地缘政治不稳定性，或将在
能源、金融以及供应链等领域对我国经济产生一定
外溢性影响。
宏观政策： 2022 年政府工作报告提出的 5.5%
增速目标是“高基数上的中高速增长” ，因此“政
策发力应适当靠前，及时动用储备政策工具” ，我
们认为， 稳增长将是全年宏观调控的重心。其中，
货币政策宽松取向仍将延续， 4 月全面降准之后总
量宽松依然有操作空间，但在实体融资需求较弱及
流动性充裕背景下，货币政策的结构性功能或更加
凸显，后续央行或优先通过增加支农支小再贷款额
度、扩大普惠小微贷款支持工具规模、配合地方政
府因城施策稳定房地产市场等结构性措施引导“宽
信用”。财政政策的发力空间依然存在， 与传统财政
扩张不同，今年将主要实施以减税退税为重点的组
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合式税费政策，并通过动用特定国有金融机构和专
营机构利润等非常规方式解决财政资金来源问题，
以避免加大长期风险积累，加之专项债投资绩效约
束压力并未放松，总体上看，当前财政政策或仍在
力图避免过度刺激和无效刺激， 主要通过提前发力、
精准发力叠加扩大转移支付的方式支撑经济尽快
企稳，并为后续调整预留政策空间。
宏观展望： 疫情再次扰动中国宏观经济运行，
实现全年经济增长目标压力有所加大，延续我们此
前判断，政策性因素将持续支撑经济运行企稳，
2022 年 GDP 增速或将呈现“稳中有进”走势。
中诚信国际认为， 2022 年中国经济面临的风险
与挑战进一步加大， 实现目标增长任务需要宏观政
策更加稳健有效，需要微观政策进一步激发市场主
体活力。从中长期看，亿万人民追求美好生活的愿
望强烈，畅通内循环将带动国内供应链、产业链运
行更为顺畅，扩大内需的基础更加广泛，中国经济
运行长期向好的基本面未改。
行业及区域经济环境
依托于成都城市功能转移政策及自然条件优势， 近
年来金堂县保持较好的区域经济发展态势，未来随
着“东进”等战略的深入实施， 发展潜力仍较大。
中诚信国际关注到，金堂县财政平衡率一般且收支
承压较大， 基础设施投融资主体数量较多，区域整
体债务负担较重
金堂县隶属于成都市，位于成都平原东北部，
为成都东北门户。 金堂县交通便利，区位优势明显，
且境内水资源丰富，是中国西部独特的水上城市，
享有“天府花园水城”的美誉。 全县辖 10 个镇、 6
个街道和 2 个省级开发区，总面积 1,156 平方公里，
总人口 90.36 万人。
近年来， 金堂县经济实力不断增强，发展势态
良好，地区生产总值(GDP)逐年增长。2019~2021 年，
金堂县分别完成地区生产总值 440.4 亿元、 468.9 亿
元和 524.4 亿元，增速分别为 8.7%、 5.8%和 9.0%。
2021 年，金堂县经济总量在成都市下属 20 个区县
中排第 15 位； 固定资产投资总体呈现稳步增长态
势， 394 个在库项目累计完成固定资产投资 371.9 亿
元， 增长 19.3%； 规模工业增加值增速为 22.0%，
位列全市各区县首位。
2019~2021 年， 金堂县一般公共预算收入分别
为 35.50 亿元、 38.60 亿元和 41.96 亿元， 增速分别
为 8.0%、 8.7%和 8.0%， 税收收入占比在 50%左右；
同期金堂县一般公共预算支出分别为 67.12 亿元、
64.57 亿元和 68.76 亿元， 财政预算平衡情况一般；
2019~2021 年， 金堂县土地出让情况有所波动， 分
别实现 53.11 亿元、 50.03 亿元和 57.10 亿元。 截至
2021 年末，金堂县政府债务余额为 173.97 亿元； 同
时， 中诚信国际也关注到金堂县内基础设施投融资
主体数量较多， 区域债务负担较重。
表 2：近年金堂县经济及财政概况

资料来源：金堂县人民政府网站， 中诚信国际整理

根据成都市“十四五” 规划纲要和“东进、南
拓、西控、北改、中优” 十字方针的总体部署，“东
进” 是成都新一轮发展的重中之重，金堂县全境位
于“东进” 核心区域，定位于成都东北部区域中心
城市， 是东部城市新区重要组成部分及成都市经济
社会发展的“第二主战场”。 目前金堂县正抢抓成都
“东进” 战略、成渝地区双城经济圈建设以及成德
眉资同城化的三重历史机遇，未来发展情况向好，
随着上述战略的推进，金堂县经济社会发展有望获
得新机遇。

业务运营
公司主要负责金堂县范围内的棚户区改造业
务和基础设施建设业务。棚户区改造方面， 公司作
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为金堂县城区棚户区改造的唯一投融资主体，承担
了城区全部棚改业务，配合政府的统一规划逐步展
开。 基础设施建设方面，公司作为金堂县基础设施
建设业务的实施主体之一，主要负责金堂县范围内
的基础设施建设，包括市政道路、公交客运站、市
政配套项目的建设等。
近年来公司营业总收入规模稳步上升， 主要来
自于棚户区改造业务及基础设施建设业务，该两大
板块业务由于工程建设和结算具有明显的周期性，
加之政府规划安排的调整，造成公司近年收入结构
波动明显。 同时， 由于公司贸易收入的增加，带动
其他收入规模增幅较大。
表 3： 公司主要板块收入结构及占比（亿元、 %）

注： 1、其他收入包括停车场收费收入、管廊出租收入、贸易收入等； 2、
合计数与加总数尾数略有差异，系小数点四舍五入所致。
资料来源：公司提供， 中诚信国际整理
公司系金堂县城区棚户区改造的唯一投融资主体，
业务具有一定区域专营性，项目储备较为充足， 但
受工程建设及结算进度影响，该板块收入存在波动，
且存在较大的后续资金支出压力
公司棚户区改造（含安置房建设）业务采用政
府购买服务模式，项目资金主要来源于自有资金及
外部融资。 公司与金堂县政府相关单位签订政府购
买服务协议，协议约定的服务内容包括拆迁安置方
案、建设内容、购买服务的总价款以及其他与项目
相关的服务， 并约定购买服务资金支付计划。此外，
公司与成都市住房保障中心（以下简称“住保中心”）
及成都成房置业有限公司（以下简称“置业公司”）
分别签订改造项目实施协议书，协议书约定住保中
心及置业公司作为棚户区改造项目的融资主体，负
责项目的融资工作，公司经金堂县人民政府授权作
为项目的实施主体，负责项目的具体实施和建设资
金的使用。在实际实施过程中， 自 2017 年起， 金堂
县财政局与公司每年签订一次《金堂县基础设施建
设项目委托建设协议书》， 公司按照当年实际投资
金额计入工程成本，以成本加成 19.5%确认收入，
回款资金来源于金堂县财政性资金，在财政预算中
统筹安排， 并逐年支付。
2019~2021 年， 公司分别实现棚户区改造业务
收入 0.46 亿元、 3.41 亿元和 2.95 亿元，呈现波动
趋势。 截至 2021 年末，公司已完工的棚户区改造项
目总投资合计为 7.01 亿元，已确认收入 8.39 亿元，
已回款 7.35 亿元，回款情况尚可。公司项目储备较
为充足，截至 2021 年末的在建和拟建棚户区改造
项目合计 9 个，计划总投资 77.07 亿元，已累计投
资 41.31 亿元，未来仍需投资 35.76 亿元，存在一
定的资本支出压力。截至 2021 年末，上述项目已确
认收入 3.97 亿元，回款 2.97 亿元。
总体来看，公司作为金堂县城区唯一棚改主体
的职能定位确保了项目的来源，政府委托代建模式
也确保了公司收入的可持续性，但中诚信国际也关
注到公司近年棚户区改造业务收入受项目建设和
结算进度影响持续波动，且仍存在较大的后续资金
支出压力。
表 4：截至 2021 年末公司主要已完工棚改项目情况（亿元）

注： 1、表内部分项目数据随项目的实际规划存在调整； 2、合计数与实际投入有差别主要系四舍五入所致。
资料来源： 公司提供，中诚信国际整理
表 5： 截至 2021 年末公司主要在建及拟建棚改项目情况（亿元）

注： 1、表内部分项目数据随项目的实际规划存在调整； 2、合计数与实际投入有差别主要系四舍五入所致。
资料来源： 公司提供，中诚信国际整理
公司基础设施建设业务稳步推进，项目回款情况良
好
公司与金堂县财政局签订委托建设框架协议，
负责项目融资和建设管理。 每年末，公司根据完工
进度与金堂县财政局进行结算，按成本加成 19.5%
确认当年收入。
2019~2021 年，公司分别实现基础设施建设业
务收入 4.01 亿元、 1.34 亿元和 2.11 亿元， 呈波动下
降趋势。 截至 2021 年末，公司已完工的基础设施建
设项目总投资合计为 5.10 亿元，已确认收入 6.09 亿
元，已全部回款。截至 2021 年末，公司基础设施建
设业务主要在建和拟建项目合计 7 个，总投资规模
为 34.84 亿元，实际已投资 18.53 亿元，尚需投资
16.31 亿元；同期末，上述项目已累计确认收入 8.23
亿元，已累计回款 6.11 亿元。 总的来看，公司基础
设施建设业务系在政府的安排下实施，回款情况较
好。
表 6： 截至 2021 年末公司已完工基础设施代建项目情况（亿元）

注： 1、表内部分项目数据随项目的实际规划存在调整； 2、合计数与实际投入有差别主要系四舍五入所致。
资料来源： 公司提供，中诚信国际整理
表 7： 截至 2021 年末公司主要在建及拟建基础设施代建项目情况（亿元）

注： 1、表内部分项目数据随项目的实际规划存在调整； 2、合计数与实际投入有差别主要系四舍五入所致。
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资料来源： 公司提供，中诚信国际整理
公司经营性项目建设业务尚处前期， 其未来收益及
资金平衡情况值得关注
公司经营性项目建设业务由本部负责开展，资
金平衡模式为公司自筹建设资金，通过项目建成后
的资产运营收入平衡前期投入。 截至 2021 年末，公
司主要经营性项目为 2 个，总投资额合计 20.12 亿
元，已完成投资 0.98 亿元，尚需投资 19.14 亿元。
其中金堂县农贸市场提档升级项目为本期债券募
投项目， 总投资 12.04 亿元， 项目资本金 5.54 亿元，
对外融资 6.50 亿元，建设期为 3 年，主要收入来源
于改造项目的租金收入和新建项目的农贸市场摊
位出租收入、商业用房出租收入、商业用房出售收
入、停车位收入、充电桩收入以及广告位收入。 金
堂县停车场建设工程项目总投资 8.08 亿元，建设期
为 2 年，资金主要为公司自筹、发行债券和其他融
资，项目主要收入来源于停车位租赁收入、充电桩
收入、商业用房出租收入以及广告位收入。
总的来看，公司未来计划积极开展经营性项目
建设，但存在一定的资本支出压力，且未来收益受
市场化运营影响存在一定的不确定性， 其未来资金
平衡情况值得关注。
表 8： 截至 2021 年末公司主要经营性项目情况（亿元）

资料来源：公司提供， 中诚信国际整理
战略规划及管理
公司拥有较为健全的法人治理结构和管理体系， 未
来以强化基础设施建设及棚户区改造为主线， 逐步
提高竞争力， 但对外担保管控尚需增强
公司未来将围绕金堂县新老城区基础设施建
设及棚户区改造建设等项目展开， 以改善民生为重
点，广辟融资渠道，优化投资结构和投资领域，逐
步提高公司的竞争力。
公司不设股东会， 已建立了由董事会、监事会
和经理层组成的较为健全的法人治理结构。其中，
股东以出资额为限对公司承担责任，董事会是公司
经营管理的决策机构。公司下设计划合同部、 投资
管理部、 综合管理部、 财务统计部、 项目管理部、
金融市场部和要素保障部 7 个部门。为了加强内部
管理，公司建立了一系列的内部业务规章制度体
系，涵盖了财务管理、 投资管理、担保管理及固定
资产管理等方面， 各项管理制度的制定与实施确保
了公司各项工作的有序开展。 同时，中诚信国际关
注到，金堂县国有企业对公司存在一定的资金占
款，且公司对金堂县内国有企业提供的担保金额较
大， 对公司自身资金及担保管控提出一定挑战。
财务分析
以下分析基于公司提供的经大信会计师事务
所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的
2019~2021 年度的审计报告，公司各年度财务报表
均采用新会计准则编制，本报告采用的各期财务数
据均为审计报告及财务报表的期末数。
盈利能力
公司盈利水平较为稳定， 利润对政府补助依赖程度较
高
公司两大核心业务均按照成本加成固定比率
的方式结算收入， 同时其他业务规模虽有增幅，但
对公司整体盈利水平影响有限，公司营业毛利率整
体处于稳定水平。
表 9： 近年来公司主要板块毛利率构成(%)

资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理
公司期间费用以管理费用为主，财务费用因利
息资本化且实现利息收入使得整体持续为负，近年
来期间费用收入占比保持在较低水平，公司对期间
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信用评级报告
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费用管控能力较好。
公司利润总额主要由经营性业务利润和营业
外损益构成。 近年来公司经营性业务利润波动下
降，营业外损益主要系公司每年收到的政府补助，
分别为 1.20 亿元、 1.59 亿元和 1.50 亿元。 总的来
看， 公司自身盈利能力较弱， 利润对政府补助较依
赖程度较高。
近年来公司收现比指标有所下降，但款项回收
情况仍保持良好水平。
表 10： 近年来公司盈利能力相关指标（亿元、 %、 X）

资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理
资产质量
随着主营业务的推进及融资需求的增加， 公司资产
和负债规模均持续增长， 财务杠杆仍处于合理水平，
但债务结构有待优化；此外，公司资产以土地资产
及项目开发成本为主，整体流动性一般， 资产收益
性较弱
随着主营业务的推进，公司近年来资产规模稳
步上升，资产结构以流动资产为主， 2021 年末流动
资产占总资产比例高达 98.84%。 具体来看， 公司存
货在资产中占比最大， 账面余额近年来随着代建业
务项目的推进及土地资产的购入持续增加， 2021 年
末， 公司存货占总资产的比重达到 82.67%，其中土
地开发成本账面价值为 126.79 亿元， 主要系位于三
星镇、赵镇和淮口镇的二类居住商业及住宅用地，
该批土地在金堂县地理位置较好， 大部分已缴纳出
让金且证照齐全， 但该部分土地受政府规划影响，
出让及开发受到一定限制；项目开发成本账面价值
为 76.44 亿元，主要系棚户区改造项目和基础设施
建设项目对应的开发成本。 公司应收类款项近年来
占总资产比重呈波动下降趋势，其中应收账款主要
为应收金堂县财政局的项目代建款； 其他应收款主
要系对区域内其他国有企业及政府部门的往来款，
截至 2021 年末， 公司其他应收款前五名合计占总
额的 53.23%，集中度不高。 截至 2021 年末，公司
货币资金为 10.21 亿元，当期末公司货币资金不存
在受限的情况。
总的来看，公司资产中土地资产及开发成本占
比较大， 加之应收类款项对公司资金形成一定占
用，公司资产流动性一般；从资产收益性来看， 公
司投资性房地产规模较小且无其他较好的收益性
资产，公司资产收益性较弱。
表 11： 截至 2021 年末公司前五名其他应收款情况（亿元）

资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理
近年来，公司所有者权益相对稳定， 主要来自
股东资金及土地资产注入和未分配利润的积累。具
体来看，公司实收资本近年来保持 14.01 亿元； 资
本公积在所有者权益中占比最高，主要为货币资金
及土地资产，其中 2019 年， 金堂县财政局拨付给公
司账面价值合计 0.45 亿元的两块土地资产，当期末
公司资本公积增至 93.72 亿元。
负债方面， 公司负债以非流动负债为主，截至
2021 年末， 非流动负债占负债总额比重为 57.54%，
主要由长期借款、应付债券以及长期应付款构成。
具体来看， 公司长期借款是公司有息债务最主要的
构成部分，主要系公司从各大银行取得的抵押、质
押、保证及信用借款；应付债券主要为公司往年发
行的私募公司债券； 长期应付款主要系信托等融资
款， 此类融资成本较高且融资渠道易受政策影响。
此外， 2020 年以来， 公司流动负债大幅增加， 主要
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系应付区域内其他平台公司往来款增多以及一年
内到期的有息债务增加所致。
近年来主营业务推进带来的资金需求将公司
总债务推升至较大规模， 但财务杠杆仍处于合理水
平。截至 2021 年末，公司总债务为 105.06 亿元，
资产负债率和总资本化比率分别为 50.38%和
46.27%。债务结构方面，近年来公司短期债务占总
债务比重持续上升， 2021 年末为 0.32，债务结构有
待优化。
表 12： 近年来公司主要资产及负债情况（亿元）

资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理
表 13： 近年来公司资本结构及资产质量情况

资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理
现金流及偿债能力
公司经营活动净现金流持续增长， 资金缺口主要通
过对外融资来覆盖； EBITDA 对债务本息的覆盖能
力持续弱化，且存在一定短期偿债压力
近年来公司经营活动净现金流持续增长，其中
2019~2020 年， 由于公司主营业务和储备未来业务
所需土地投资较大， 公司经营活动现金流均呈净流
出状态， 但缺口有所缩小； 2021 年，公司主营业务
的投入有所减少，但往来款的流入大幅增加，带动
当期经营活动净现金流由负转正。 公司投资活动净
现金流规模较小，其中 2021 年，公司投资活动净现
金流缺口有所增大，主要系购买成都立宏智慧城市
管理服务有限公司少数股权所致。 为覆盖资金缺
口，公司主要通过银行借款、发行债券、 信托借款
以及政府拨付的资金实现筹资活动现金流入， 筹资
活动现金流出主要表现为偿还到期债务本息。 公司
近年来筹资活动净现金流持续下降，其中 2021 年，
公司筹资活动净现金流由正转负，主要系当期偿还
较多有息债务所致。
近年来， 公司 EBITDA 规模波动下降，同时受
总债务规模扩增的影响， EBITDA 对债务本息的覆
盖能力持续弱化。 2019~2020 年，公司经营活动净
现金流持续为负， 无法覆盖公司债务本息； 2021 年，
公司经营活动净现金流虽由负转正，但仍无法覆盖
公司债务本息。
近年来， 公司账面货币资金对各期末短期债务
的覆盖能力持续减弱， 截至 2021 年末，公司货币资
金/短期债务降至 0.30， 面临一定的短期偿债压力。
表 14： 近年来公司现金流及偿债指标情况

资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理
公司未来两年存在一定的债务集中到期压力， 备用
流动性偏弱，部分资产受限， 较大的对外担保规模
使公司存在一定的或有负债风险
截至 2021 年末，公司未来两年分别需偿还到
期债务 33.25 亿元和 29.38 亿元，存在一定的债务
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集中到期压力。
表 15： 截至 2021 年末公司债务到期分布情况（亿元）

注： 由于统计口径的不同， 公司所提供的债务数据与财报数据存在差异。
资料来源：公司提供， 中诚信国际整理
截至 2021 年末，公司获得授信额度共计 64.35
亿元，其中尚未使用授信额度为 6.56 亿元，公司备
用流动性偏弱。
截至 2021 年末，公司受限资产账面价值为
41.40 亿元，占同期末总资产的 16.84%，受限资产
包括用于抵质押的账面价值为 37.08 亿元的土地使
用权及 4.32 亿元的应收账款。
截至 2021 年末，公司对外担保余额为 30.80 亿
元， 占同期末公司净资产的 25.25%， 担保规模较大，
担保对象主要系本区域内的国有企业，存在一定的
或有负债风险。
表 16： 截至 2021 年末公司对外担保情况（亿元）

资料来源：公司提供， 中诚信国际整理
过往债务履约情况： 根据公司提供的《企业信
用报告》及相关说明， 截至 2022 年 5 月 7 日， 公司
无未结清和已结清的不良信贷信息记录， 未出现过
已发行债券到期未偿付本息的情形。
外部支持
金堂县全境位于“东进”核心区域， 是东部城
市新区重要组成部分及成都市经济社会发展的“第
二主战场”， 其持续向好的经济发展态势为公司提
供较好的外部环境。
金堂县内基础设施投融资主体众多， 但公司系
金堂县城区唯一的棚户区改造实施主体及主要的
城市基础设施建设主体，棚户区改造业务具有区域
专营性， 具有较为重要的主体地位。 从历史获得支
持情况来看， 为助推公司业务的发展，金堂县政府
主要在政策优惠、 资金及资产注入和财政补贴方面
给予公司支持。
根据财政局文件约定， 公司从县级以上各级人
民政府财政部门及其他部门取得的相关收入，属于
财政性资金， 产生的税赋由金堂县财政局承担。
自成立以来，金堂县政府对公司多次注资，其
中公司实收资本由初始的 5.00 亿元提升至 14.01 亿
元，主要是通过货币增资和实物增资提升注册资本
金。 2013~2019 年， 金堂县政府将合计 102.46 亿元
的出让性质土地资产及 7.22 亿元的项目资本金注
入公司。此外， 2019~2021 年， 公司分别获得政府
补助 1.20 亿元、 1.59 亿元和 1.50 亿元， 较为稳定
的政府补助有力充实了利润规模。
中诚信国际认为， 鉴于金堂县持续向好的经济
发展态势、公司在金堂县重要的主体地位以及公司
历史上获得的支持情况， 预计公司将继续获得股东
及相关各方的支持。
评级结论
综上所述，中诚信国际评定四川花园水城城乡
产业发展投资开发有限责任公司主体信用等级为
AA，评级展望为稳定。
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中诚信国际关于四川花园水城城乡产业发展投资开发有限责
任公司的跟踪评级安排
根据国际惯例和主管部门的要求，我公司将在评级对象的评级有效期内进
行跟踪评级。
我公司将在评级对象的评级有效期内对其风险程度进行全程跟踪监测。我
公司将密切关注评级对象公布的季度报告、年度报告及相关信息。如评级对象发
生可能影响信用等级的重大事件，应及时通知我公司，并提供相关资料，我公司
将就该事项进行实地调查或电话访谈，及时对该事项进行分析，确定是否要对信
用等级进行调整， 并根据监管要求进行披露。
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附一： 四川花园水城城乡产业发展投资开发有限责任公司股权结构图及组织结
构图（截至 2021 年末）
资料来源：公司提供， 中诚信国际整理
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附二： 四川花园水城城乡产业发展投资开发有限责任公司财务数据及主要指标
（合并口径）

注： 1、中诚信国际根据 2019 年~2021 年审计报告整理； 2、公司各期财务报表均采用新会计准则； 3、中诚信国际将长期应付款中带息部分调整至长
期债务。
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附三：基本财务指标的计算公式

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附四：信用等级的符号及定义

注：除 AAA 级， CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋” 、 “－” 符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

注：除 AAA 级， CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋” 、 “－” 符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

注：每一个信用等级均不进行微调。