新年的第一个月，稀缺已久的城投债发行即被抢空。

1月17日，四川诗城江油5.5%私募债斩获超123倍认购倍数！

1月23日，邹城城资境内超短融债券超37倍认购！

城投债券遭疯抢，资产荒惯性仍在延续且越演越烈！

境内一揽子“利好”化隐债政策，境外“354天海外债”发行火爆，却也难逃资产荒的影响。隐性债务规模缩减，境外债券增量明显，城投债境内境外冰火两重天。定融不敢买，标债买不到，投资人也陷入了两难，资产荒下，城投债还能买多久？下一个资金避风港又在哪里？

四川诗城江油

城投债券超百倍认购

1月16日，江油城市投资发展有限公司（简称江油城投）发行的“24江油01”完成募集，根据发行方统计，该只债券斩获超123.405倍认购（打破了去年11月天津城建74.08倍认购的记录）

重点来了：江油这只债券为私募债，而“23津城建MTN012”为超短融的公募债，四川这次是真的雄起了，将认购倍数天花板抬升至百倍以上。

根据披露的资料，该只债由申港证券股份有限公司承销发行，总规模4亿元，存续期3年，评级AA，募集资金用途为借新还旧；原定的票息区间为5.5%-6.5%。但认购火热，票息最终压降至区间下限的5.5%，且每个有效户最终平均仅能认购400万，也就是说，多达500亿资金“陪跑”。

之前那句“投资不入云贵川”已经成为了历史，现在的四川，真的威武，不仅刷新了标准债券的认购倍数还将认购天花板抬至百倍新高度，而且，山东溃败后川渝也抗起了定融的大旗，足够的安全性及不错的收益，凭实力获得了投资人的认可。

如果资金不足入手标债，要选定融的话，那就看看川渝吧（定融避开网红还是有不少项目可以小额配置）。

山东邹城城资

超短融债券遭疯抢

现在提到葱省，不是咬牙切齿就是摇头叹气！

但是，2024年1月10日，邹城城资发行的“24邹城城资SCP001”完成申购，中标利率降至3.9%。发行规模5.00亿元，当日有效申购金额183.10亿元，算下来，有效认购倍数高达36.62倍。

山东区域的债券利率都已经低到3.9%了，这还是有点惊讶，要知道，现在定融类非标舆情最严重的就属葱省了。

也从侧面反映出，标债与非标两者相互独立，同属城投债却有截然不同的兑付地位

既然提到了山东，那作者就再多讲几句：

依据同花顺相关数据库统计：2022年1月1日~2024年1月10日，剔除掉终止的债券，共发行104支“364天海外债”，其中城投企业发行了57支，占比54.81%，从发行规模来看，2023年合计发行规模419.10亿元，其中城投债行规模占比69.21%，而且就在35号文出台后的10~12月期间，城投企业发行规模占比更是提高至72.42%。

什么概念呢？

境内债稀缺，都跑去境外发债了，再来看看去年一整年的数据：

2023年共有8省的城投企业参与发行境外债，总发行支数为44支，发行金额合计为290.05亿元，其中山东省一家独大，发行规模127.87亿元，占比44.08%，发行支数22支，占比50%，其次为浙江省，发行支数为5支，福建省和贵州省各发行4支，江苏省和天津市各发行3支，湖南省发行2支，云南省发行1支。

2024年1月1日~10日共发行3支，发行主体均为山东城投

融资成本方面，昆明最高平均票面利率分别为9.70%，随后就是山东的泰安市、潍坊市、济宁市和德州市，平均票面利率分别为8.43%、8.37%、7.82%和7.80%。要知道此时境内债的票面利率已经低至4%左右。

35号文流出后，“364天海外债”火爆行情愈演愈烈，发行支数及规模创新高，融资成本亦水涨船高，与境内短期债券信用利差持续压缩的趋势显著背离；“364天海外债”与城投债“控增量化存量”的主流化债政策又不符，多种因素交叉影响下，“364天海外债”火爆行情注定不会长久，随后监管层要求山东城投公司停止发行364天期离岸债券，城投美元债基金也随之落幕。

境内债发行难抢购难、境外债不让发没得买，资产荒越演越烈！

城投债，2024年这局该何解？

城投债困境之下

投资人如何破局？

带着问题找答案：

问题一：城投面临新增融资受限和到期兑付压力的双重压力，虽然特殊债额度缓解了部分存量债务，但“借新还旧”下新增的资金缺口只能抱希望与高息的境外债来融资缓解，明知饮鸩止渴但又无可奈何。

投资人也一样无可奈何，政策监管端这是个人没办法改变的，只能接受，接受城投债资产从供给源头端口减少，接受城投债资产荒的事实。至于到期兑付，这个投资人其实是选择空间的，标债的偿付顺序排在前列，非标最后。所以，在选择项目时首选标债项目，这兑付问题自然可解。

问题二：境内标债发行利率走低，境外债高息行情火爆，城投债冰火两重天。提前偿还境内债券和高息举借海外债务并存，境内债发行成本显著压缩与同期限境外债利差持续走阔并存，境内标债一、二级市场火爆与非标融资、商票违约等负面舆情持续发酵并存。城投债市场两极化差异明显，如何抉择？

在作者看来，这个很简单，身处何地就得遵守该地规矩，我们都在境内，那自然得遵守境内债的法律法规及监管，既然中央号召地方全力化债且严控债务增量，那城投债债券兑付信仰下利率走低实属正常，物以稀为贵，疯抢后造成利率持续走低，也从层面验证了城投债券的安全性。至于境外债，不能说它不合规毕竟也是按照流程发行的，但也不可否认，目前存在很大的监管盲区和风险敞口，如果有超前投资眼界及超高风险承受能力的投资人也可斗胆一试~

问题三：城投债资产荒下，定融是否还能入？

葱省展期1年多，云贵展期2年多，时间也都不短，极大的冲击了城投债的城投信仰，但细究下来，所有展期额城投债定融项目里的城投企业，都是主动认债且在想办法积极化债，这一点就比买股票、雪球要稳得多，起码钱还在，不至于血本无归。

银行利率即将再次下降，在标债项目稀缺且资金不够入手标债时，可以选择个别优质定融小额分散配置，大家可参考川渝、安徽等债务相对较小、经济基础不错的省份，区域首发优先，地级市优先，主体为当地第一、二的重要基建平台优先、有评级且评级越高的优先，最后才是收益性价比。重点：优质项目、分散配置，如果一上来就看高收益，这风险自然不必多言。

城投公司在转型，自然投资人也需要跟随市场变化，逐渐转型，不单是非标转标，还得逐渐转优，择优配置，在稳住收益的基础上可以通过分散配置在资产荒中争取更优收益~

总而言之，2024年，城投及投资人任务艰巨，化债与转型、收益平衡之处，城投债务困局自然可解！