摘 要

1、城投融资租赁开展情况如何？

2023Q4以来，一揽子化债方案的陆续落地，城投融资租赁贷款开展数量较往年同期降幅明显。分省份来看，浙江、江苏、山东三省的城投平台数量较多，披露的城投融资租赁贷款数量也相对较多。其次是广东、河南、四川三省，2023Q4以来均披露了近40笔城投融资租赁贷款。

随着对地方政府融资平台租赁贷款监管的趋严，近年来披露的城投租赁贷款数量整体呈下降趋势。但分省份来看，趋势有所分化，或与区域整体融资压力、区域财政实力、平台资质、租赁资源丰富程度等有关。

进一步来看2023Q4以来涉及租赁融资的城投平台分布情况：江苏、浙江、山东涉及租赁融资的平台中，以区县级平台为主，贵州涉及融资租赁的平台中，地级市平台数量有所增加。52家城投平台开始进行租赁融资，其中，江苏、浙江、山东的数量较多，且以区县级和国家级园区平台为主，贵州、安徽、四川、湖南等区域以地级市平台为主。

总结来看，开展融资租赁的平台主要分布于江苏、浙江、山东等平台数量较多的省份，主体评级不高。不同省份的平台行政层级分布有较大差异，一方面与该区域本身城投平台的分布结构有关，另一方面，部分省份的平台较为集中，或与该区域本身的融资压力、区域对非标融资的管控方式等有关。

2、哪些城投2023Q4以来在发信托？

从地域分布来看，2023Q4以来，江苏、陕西、湖南等省份的信托融资数量相对较多，此外，山东、浙江、重庆等省市也均有信托融资。江苏的信托融资中，大部分涉及城投平台，即城投平台作为信托融资的融资方或是担保方，陕西的城投平台占比相对低一些。湖南、山东、浙江、重庆的信托融资均涉及城投平台。

2020年以来，共计1120家城投平台涉及信托的融资或担保。

从区域分布来看，主要集中在江苏、山东、浙江、四川等城投平台较多的省份，且主要为区县级平台，同时也包括部分地级市平台和国家级园区平台。其次是湖南、河南、安徽等省份，区县级平台和地级市平台均占有相当的比重；而福建、江西、广西、云南、河北则是地级市平台为主，或与上述区域城投平台的行政层级分布有关。此外，也存在一定区域性差异，如云南的信托融资较为集中于昆明的市本级平台，广西则较为集中于柳州的市本级平台，江西分布于赣州、南昌、上饶的市本级平台和国家级园区平台。

直辖市中，重庆、天津涉及信托融资的城投平台数量较多，重庆以直辖市区平台为主，而天津的直辖市、国家级园区和直辖市区平台均占有一定的比重。

2023Q4以来，江苏、重庆、湖南涉及信托融资的平台数量相对较多一些，其中，江苏、浙江、山东的平台中，以区县级平台为主；陕西、四川则以国家级园区平台为主，其中，共计10家城投平台开始涉及信托融资，湖南的数量相对较多，且涉及地级市、国家级园区和区县级平台，江苏、山东的均为区县级平台。

风险提示：城投口径偏差；数据统计不齐全或滞后；政策变动风险。

报 告 目 录

正 文

一揽子化债的推动下，很大程度上改变了城投债的供需结构，推动了行情演绎，但若仅从基本面角度出发来推演，压力并未完全缓和，甚至阶段性还有所加重，毕竟融资渠道在进一步规范和约束的过程中。

相应的，为应对流动性缺口和阶段性压力，也能观察到城投的非标的发行仍在，哪些区域，哪些主体，哪些特征？本文聚焦于此。

01

城投融资租赁开展情况如何？

我们对2020年以来披露的城投融资租赁贷款数据进行了梳理，其中，融资租赁贷款数据来自企业预警通，结合民生固收广义城投名单，截至2024年01月16日，共计匹配到自2020年01月01日至今开展的城投融资租赁贷款12123笔，其中，自2023年9月以来开展了690笔城投融资租赁贷款。

注：上述12123笔城投融资租赁贷款中，974笔租赁贷款未披露财产价值，其中，2023年9月开展的城投融资租赁贷款中，共计44笔租赁贷款未披露财产价值。

1、有多少城投融资租赁贷款？

从历年开展情况来看，2020-2021年，城投融资租赁业务开展的数量较多，此后，随着监管趋严，2021年下半年以来，城投融资租赁贷款数量出现明显下滑。2023Q1相比上季末数量有所增加，但不及往年同期，2023Q2以来，数量进一步下滑，至Q4略有回升。

2023Q4以来，一揽子化债方案陆续落地，城投融资租赁贷款开展数量较往年同期降幅明显。

分省份来看，浙江、江苏、山东三省的城投平台数量较多，披露的城投融资租赁贷款数量也相对较多。其次是广东、河南、四川三省，2023Q4以来均披露了近40笔城投融资租赁贷款。

进一步来看披露数量较多的几个省份近年来租赁融资情况：

浙江的城投融资租赁贷款近年来未有较明显的压缩趋势，2023Q3全年共计披露401笔，为2020年以来最多。2023Q4数量较往年同期和上季末均有较为明显的增长。

江苏的城投租赁融资高峰期在2021Q1，此后披露的数量迅速压缩，2023年数量基本与2022年持平，分季度来看，2023年Q3-Q4披露数量有所增长。

山东城投租赁融资高峰期为2021年，至2022Q2，披露的融资租赁贷款数量回落明显。不同于整体变动趋势，2023Q1，城投融资租赁贷款披露数量同比、环比均有明显减少，2023Q2披露数量则出现一定攀升，2023Q3以来，数量进一步回落。

广东近年来披露的城投租赁融资数量逐年增加，至2023年，数量减少明显，2023Q4以来，数量进一步回落。

从期限结构来看，3-5年期的租赁贷款占比较高，其次是5-8年和2-3年的租赁贷款，2023Q2以来，0-2年的融资租赁贷款占比显著压缩。

从财产价值来看，租赁物财产价值以5亿元以下为主，在0-1亿元和1-3亿元的占比较高，合计占比在80%上下。

整体来看，随着对地方政府融资平台租赁贷款监管的趋严，近年来披露的城投租赁贷款数量整体呈下降趋势。但分省份来看，趋势有所分化，或与区域整体融资压力、区域财政实力、平台资质、租赁资源丰富程度等有关。

2、哪些城投涉及融资租赁

通过梳理2020年以来披露的租赁融资承租人，共计匹配到2013家城投平台，进一步来看这些城投平台的分布结构：

分省份来看，主要集中在江苏、浙江、山东、四川等省份，上述省份的城投平台较多，披露的租赁贷款数量也相对较多一些，且主要为区县级平台，同时也包括部分地级市平台和国家级园区平台；

其次是湖南、河南、安徽、贵州、湖北等省份，区县级平台和地级市平台均占有相当的比重；而广西、云南、河北则是地级市平台为主，或与上述区域城投平台的行政层级分布有关。

直辖市中，重庆、天津涉及租赁融资的城投平台数量较多，重庆以直辖市区平台为主，而天津的直辖市、国家级园区和直辖市区平台均占有一定的比重。

进一步来看2023Q4以来涉及租赁融资的城投平台分布情况。

2023Q4以来，江苏、浙江、山东涉及租赁融资的平台中，以区县级平台为主，贵州涉及融资租赁的平台中，地级市平台数量有所增加。

2023Q4以来，52家城投平台开始进行租赁融资，其中，江苏、浙江、山东的数量较多，且以区县级和国家级园区平台为主，贵州、安徽、四川、湖南等区域以地级市平台为主。

从平台的主体评级来看，涉及租赁融资的平台以AA为主，占比达60%，其次是AA+平台，2023Q4以来涉及租赁融资的平台中，仍以AA平台为主，占比有所提升，AAA平台的占比则有所降低。

总结来看，开展融资租赁的平台主要分布于江苏、浙江、山东等平台数量较多的省份，主体评级不高。

不同省份的平台行政层级分布有较大差异，一方面与该区域本身城投平台的分布结构有关，另一方面，部分省份的平台较为集中，或与该区域本身的融资压力、区域对非标融资的管控方式等有关。

02

哪些城投2023Q4以来在发信托？

我们对2020年以来披露的城投信托融资数据进行了梳理，为不完全统计。信托融资数据来自企业预警通，结合民生固收广义城投名单。截至2024年01月16日，共计梳理到自2023年9月至今开展的信托融资15466笔，其中，涉及城投的信托融资11446笔。

其中，截至2024年01月16日，共计梳理到自2023年9月至今开展的信托融资53笔，其中，涉及城投的信托融资44笔。

注：城投涉及信托融资即信托融资的融资方或担保方为城投平台。

从地域分布来看，2023年四季度以来，江苏、陕西、湖南等省份的信托融资数量相对较多，此外，山东、浙江、重庆等省市也均有信托融资。

从结构来看，江苏的信托融资中，大部分涉及城投平台，即城投平台作为信托融资的融资方或是担保方，陕西的城投平台占比相对低一些。湖南、山东、浙江、重庆的信托融资均涉及城投平台；广东、湖北、四川的信托融资数量更少一些，涉及城投平台的比重也相对低一些。

2020年以来，共计1120家城投平台涉及信托的融资或担保。

从区域分布来看，主要集中在江苏、山东、浙江、四川等城投平台较多的省份，且主要为区县级平台，同时也包括部分地级市平台和国家级园区平台。

其次是湖南、河南、安徽等省份，区县级平台和地级市平台均占有相当的比重；而福建、江西、广西、云南、河北则是地级市平台为主，或与上述区域城投平台的行政层级分布有关。此外，也存在一定区域性差异，如云南的信托融资较为集中于昆明的市本级平台，广西则较为集中于柳州的市本级平台，江西分布于赣州、南昌、上饶的市本级平台和国家级园区平台。

直辖市中，重庆、天津涉及信托融资的城投平台数量较多，重庆以直辖市区平台为主，而天津的直辖市、国家级园区和直辖市区平台均占有一定的比重。

进一步来看2023Q4以来涉及信托融资的城投平台分布情况。

2023Q4以来，江苏、重庆、湖南涉及信托融资的平台数量相对较多一些，其中，江苏、浙江、山东的平台中，以区县级平台为主；陕西、四川则以国家级园区平台为主。

2023Q4以来，共计10家城投平台开始涉及信托融资，其中，湖南的数量相对较多，且涉及地级市、国家级园区和区县级平台，江苏、山东的均为区县级平台。

从平台的评级来看，2023Q4以来涉及信托融资的平台主体评级以AA和AA+为主，合计占比超90%，涉及信托融资的平台隐含评级以AA(2)为主，占比达60%，其次是AA-，占比35%。

风险提示

1、城投口径偏差。本文所采用的城投口径系非传统产业类的广义城投口径，较传统意义上的城投，口径更为广泛。

2、数据统计不齐全或滞后。融资租赁数据和信托融资数据均来自企业预警通，部分融资租赁业务的财产价值数据缺失，信托融资数据为不完全统计，统计结果或与真实情况存在偏差。

3、政策变动风险。国内关于城投融资的相关政策出现超预期调整。