城投企业非标债务化解最新进展如何？

标普信评工商企业部总监王雷答：

我们认为非标债务化解是2024年地方政府化债工作的重要内容之一，但很大程度上受到区域金融资源的影响。“35号文”为城投企业化解非标类债务提供了一定政策便利，对于12个高负债省份，要求金融机构配合展期降息，其它省份建议协商展期降息。银行信贷资金相对稳定，在满足风险控制的前提下，能够成为潜在置换非标产品的资金来源，但考虑到各地银行资源差异较大，银行承接非标类债务能力差异也较大，化解的难度也不同，一般都需要当地政府的大力协调。

2023年12月，农业银行重庆渝北支行与中国银行渝北支行组成银团，提供6.068亿元贷款用于置换重庆渝北区城投企业的非标融资，第一笔5000万元贷款在重庆空港经济开发建设有限公司发放，其余在12个月内落地；2024年3月15日，中国银行宁夏分行、农业银行宁夏分行组成银团，用低息长期贷款置换了银川市公交公司3.68亿元非标债务；3月20日，国开行宁夏分行对银川城市建设发展投资集团有限公司2只债券与4笔非标债务进行置换，合计22.46亿元。这是“35号文”以来金额较大的几笔银行贷款置换城投非标融资的案例，未来可能有更多的地方政府采用这一方式对城投非标融资进行置换。

我们发现，江苏、山东、浙江、四川等省份信托及融资租赁余额较大，分别为4,158亿元、2,376亿元、2,316亿元和2,064亿元。江苏、山东、浙江、湖南、重庆、云南等地融资租赁占比较大，超过了一半。具体来看，山东省的非标融资主要集中在青岛、济南和潍坊三个城市，占全省约70%。但山东省债务负面舆情较多，主要原因在于个别区县债务负担非常重，区县级政府难以凭借自身实力化解债务，需要更上级政府的支持。四川省的非标融资主要集中在成都市，占全省的78%，其余地市金额相对较小。成都市金融资源较为丰富，非标融资余额与银行贷款余额之比为2.1%，但成都下辖区县众多，城投企业数量较多，非标融资金额较高，给债务化解工作带来一定的难度，需要更高层级的政府协调金融资源化解区县的非标债务，如金堂县、都江堰等。另外，乐山、遂宁、资阳等地非标融资余额与银行贷款余额之比相对较高，一定程度上限制了非标化解工作的开展。

利率走势

2024年3月份，资金面仍相对平稳。SHIBOR和DR007月度平均水平较2月基本持平，不同期限的国债到期收益率呈现下行趋势。3月SHIBOR隔夜利率和7天质押回购加权利率月度平均水平保持稳定，各期限国开债到期收益率较2月仍有略微下降。

2024年2月社融增幅低于市场预期，春节错位影响显著，居民融资需求较弱。2月份社会融资规模新增1.52万亿元，比上年同期少增1.6万亿元，低于市场预期。其中，除信托贷款同比略有增长外，人民币/外币贷款、未贴现银行承兑汇票、企业债券融资、政府债券发行同比均有不同程度的少增。2月金融机构人民币贷款增加1.45万亿元，同比少增3600亿元。其中，居民贷款新增-5907亿元，短期和中长期贷款均呈现同比少增；企业贷款新增1.57万亿元，主要是中长期贷款同比多增所致。2月份M1和M2同比分别增长1.2%和8.7%，M1回落显著。

债券发行情况

2024年3月，大部分类型券种发行规模呈现同比下降环比上升的情况，只有工商企业债券发行规模同比和环比均有上升，环比规模的增长受春节假期的影响较大。地方政府债券在一季度的总体发行进度较以往有所放缓，特别是新增债券发行降幅明显，预计二季度新发债券规模将有所提升。金融机构债券中商业银行债券发行规模同比和环比增幅均较大；工商企业类债券受中期票据和私募公司债券发行规模增长的带动发行量呈较好趋势；资产支持债券中仍是企业资产支持证券类型的发行情况较好。

根据标普信评的行业分类，3月份新发债券的工商企业所覆盖的行业类型有所增多，债券发行量较大的交通基础设施和投资控股公司的债券发行情况呈现较好趋势，资本品、周期性运输、大宗农产品、环境服务和制药类企业的债券发行量环比增幅很大。

净融资额

2024年3月，全市场工商企业类信用债融资净流入规模有所增加，特别是山东、福建、北京当月信用债融资净额呈现相对较大规模的净流入，而内蒙古自治区信用债融资净流出规模相对较大。

取消发行情况

2024年3月，工商企业取消债券发行单数和发行规模大幅增加，取消类型以中期票据的发行人居多。商业银行取消存单的家数虽然较前两月有明显增长，但也属于正常水平。

样本工商企业利差变动情况

2024年3月份大部分主体利差较上月保持稳定，但级别偏低的[BB]*序列及以下的企业利差仍略有下降。

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