新闻论坛
knowledge
十四届全国人大常委会调研报告显示，融资平台转型受阻，区县级国企亏损面超五成。这一数据再次将县域城投困局推向公众视野——财政自给率不足与土地收入下滑形成双重挤压，叠加2027年“退平台”时限逼近，县域城投债务风险持续走高，如何破解困局已成为维系区域金融稳定的关键命题。
县域财政“吃饭财政”特征愈发突出，多数县域依赖农业或低端制造业，产业结构单一导致财政增收乏力，仅能勉强覆盖工资、运转、民生等刚性支出，偿债与发展资金严重短缺。从全国范围看，超六成县域财政自给率低于40%，其中三成县域不足20%，财政自主性缺失。收支缺口高度依赖上级转移支付，如广西某县2025年上半年本级收入仅3.65亿元，支出却达25.1亿元，缺口完全由转移支付兜底；西部某省县市级国企2025年前11月营收同比降12.15%，成本降幅仅4.17%，收支失衡进一步压缩偿债空间。
作为县域城投核心偿债来源的土地出让收入持续锐减，成为风险导火索。受房地产调整、人口外流、需求萎缩等影响，县域土地市场供过于求，收入大幅缩水。广西某县2025年上半年土地出让收入仅1826万元，同比降幅86%，完成年度预算不足6%。土地流拍、底价成交成为常态，山东某县域土地溢价率连续12个月走低，核心地块无人问津，直接削弱城投资产变现能力。更严峻的是，多数县域城投已将未来土地收入质押融资，土地市场下行不仅导致存量债务失去还款支撑，更引发再融资渠道收缩，形成“流拍—融资断裂—违约”的风险链条。
县域城投债务风险已从隐性转向显性，非标违约成为主要爆发形式。2025年上半年全国17起城投非标风险事件中，区县级平台占比近六成，风险集中于山东、贵州、云南等地。山东某县级平台商票逾期累计1.7亿元，股权多次冻结，虽结清逾期但经营压力未减，风险传导效应明显。部分区县平台陷入“借新还旧”循环，因市场化业务匮乏、收入无法覆盖债务成本，依赖持续融资维系运转，监管收紧后融资渠道收窄，极易引发违约。
县域城投困局的核心在于三重结构性矛盾叠加。其一，财政结构失衡，产业基础薄弱导致优质税源匮乏，贵州某县本级收入中税收占比不足50%，只能依赖非税收入和转移支付补缺口，而教育、医疗等刚性支出持续增长，事权与财力不匹配迫使城投持续融资补缺口。其二，发展模式不可持续，长期依赖的“土地财政+城投融资”模式随房地产调整失灵，城投投资多为无收益公益性基建，西南某县2020-2023年251亿元专项债多投向此类项目，无法覆盖成本，依赖外部融资维持。其三，平台转型滞后，“融资平台”思维固化，市场化收入占比不足30%，且可整合优质资产有限、专业人才匮乏，转型基础薄弱。
一是强化省级统筹，参考山东200亿元债务平滑基金模式，建立县域专项化债资金池，重点支持财政薄弱县域；扩大特殊再融资债券覆盖范围，将高息非标债务纳入置换，降本拉期争取喘息空间。
二是盘活存量资产，开展全口径资产清查，通过出租闲置房产、出让特许经营权、资产证券化等变现，如连江县供销社通过处置闲置资产化解1836万元债务；借助“三资联动”模式，对矿产、林业等资源确权变现。
三是推进债务置换减负，借鉴韩城“收购+处置+基金+重组”模式，引入地方AMC打包处置非标债务，通过谈判将利率从12%降至6%左右等方式降成本，对无力偿还债务采取展期、分期兑付等方式避免风险集中爆发。
一是推动平台向产业运营商转型，以交易所“335指标”为标尺剥离融资职能，整合优质经营性资产，如平度市城投整合六大板块获AA+评级发债，遂川县城发集团整合砂石业务2024年营收达7.66亿元。
二是培育市场化运营能力，清理空壳平台推进重组整合，优化薪酬激励机制吸引人才，明确政企边界，政府按市场化支付公共服务费用。
三是夯实产业支撑基础，加大县域产业政策倾斜，健全城乡要素流动机制，构建“财政保障—平台转型—产业支撑”的良性循环。
当前城投行业已进入分化关键期，转型是县域城投的生存必由之路。未来行业将呈现“强者恒强、弱者出局”格局，能够对接政策导向、聚焦特色产业、构建市场化能力的平台将实现重生，固守传统模式的主体或逐步退出。破解县域城投困局需政策托底、平台转型、市场参与多方协同，方能推动其走出困境，维系区域金融稳定。
城投信息繁杂，单条新闻往往只能看到局部
真正影响判断的是：区域财政、平台定位、债务结构、再融资环境等多个维度
为了帮助大家更系统地理解城投、提升信息辨识能力
我建了一个城投交流群，群里只做投资者教育、信息分享与风险提示
如果你想加入一起学习交流，可以扫码【加微信】，备注“交流群”，我拉你进群
评论专区
Comment area
友情链接：
微信公众号
官方微信
产品小程序
0
0
关注我
