一、基本信息

• 产品名称：长安宁 - 空港集团抵押贷款集合资金信托计划（分多期发行，含第 14 期、17 期、24 期等）

• 发行机构：长安国际信托股份有限公司（简称 “长安信托”）

• 产品规模：单期募集规模未明确披露，整体存续规模近 2.52 亿元

• 成立时间：各期发行时间集中在 2024 年 4 月 - 7 月，整体成立于 2023 年底

• 产品期限：未明确公开，结合同类政信信托常规周期及逾期时间推算，大概率为 12-24 个月

• 预期收益率：按认购金额分档，100 万元起投对应 6.9%，300 万元及以上可达 7.5%

• 投资门槛：100 万元起投，属于常规信托产品准入标准

二、资金用途

信托资金定向用于向融资方陕西省西咸新区空港新城开发建设集团有限公司发放贷款，核心用途为补充其流动资金，具体用于偿还其他金融机构借款，本质是 “借新还旧” 的债务置换操作。

三、融资主体与担保

1. 融资主体

陕西省西咸新区空港新城开发建设集团有限公司（简称 “空港集团”），是西咸新区空港新城最大的一级投融资平台公司，主体信用评级为 AA 级发债主体，核心负责区域内基础设施建设、产业配套等业务。但公司财务状况承压，2024 年上半年经营净现金流为 - 17.78 亿元，面临 150 亿元短债偿还压力，资金流动性紧张。

2. 担保与增信措施

• 核心增信为土地抵押：融资方子公司陕西省西咸新区空港新城安居置业有限公司、陕西空港星瀚实业有限公司，分别以持有的住宅用地、商服用地提供抵押担保，已办理不动产登记证明。

• 抵押物估值：经一级资质机构评估，两宗土地总价值 6.76 亿元，信托本金抵押率 51.74%，安全垫相对充足。

• 关联担保：另有陕西省西咸新区发展集团有限公司、陕西省空港综合保税区投资有限公司提供连带责任保证（不同期次担保主体略有差异）。

四、风险状况

1. 违约核心节点

• 2024 年 9 月起：空港集团未能按期支付当期利息，首次出现利息逾期。

• 2025 年 6 月：产品陆续到期后未能完成兑付，正式触发实质性违约，长安信托启动展期协商。

• 现状：截至 2025 年 11 月，仍处于展期沟通阶段，未明确足额兑付方案。

2. 违约核心原因

• 区域流动性收紧：西咸新区（含空港新城）成为城投非标违约重灾区，“借新还旧” 模式失灵，外部融资渠道全面收缩。

• 融资方财务恶化：经营现金流为负，短债压力巨大，且存在 125 亿元政府应收款未回款，资金回笼困难。

• 担保链条弱化：区域内平台互保普遍，部分担保方已被列为失信被执行人，增信效力大打折扣。

3. 处置进展与风险延伸

• 处置措施：长安信托已通过现场及非现场方式催收，并明确有权采取诉讼、强制执行抵押物等法律手段，但尚未有实质性处置结果披露。

• 区域关联风险：同期陕国投发行的 “华创 38 号秦创原泾河产业园” 信托也因西咸新区泾河新城平台违约，且空港集团为该产品担保方，进一步放大区域信用风险。

• 兑付优先级风险：陕西区域化债资金优先保障公开债券，信托等非标产品兑付排位靠后，投资人面临展期降息或本金折价处置的可能。

• 五、事件总结

• 长安宁 - 空港集团抵押贷款集合资金信托计划的违约，是西咸新区城投平台流动性危机集中爆发的典型案例。该产品虽设置了土地抵押 + 连带责任担保的双重增信措施，且抵押物估值对信托本金形成覆盖，但在区域融资环境全面收紧、城投平台 “借新还旧” 模式失灵、政府应收款回款滞后的多重压力下，增信措施最终沦为 “纸面保障”。

• 从本质上看，此次违约不仅暴露了空港集团自身短债压力大、现金流枯竭的经营问题，更折射出西咸新区部分区县级城投平台互保链条脆弱、区域信用加速崩塌的深层风险。同时，也为信托投资者敲响警钟：在城投信仰逐步打破的背景下，区域基本面和融资方真实偿债能力，远比表面的增信条款更重要。

• 对于信托行业而言，此类事件倒逼机构强化对区域信用风险的研判能力，摒弃 “重主体、轻现金流” 的传统风控模式，真正落实底层资产穿透核查责任。未来，只有聚焦高评级城投平台、优质标品及资产服务信托的机构，才能在行业转型中站稳脚跟。

• 六、投资者建议

1、即排查持仓，规避区域风险：全面梳理持有的西咸新区空港、泾河等新城城投平台相关信托产品，优先赎回或转让可流通标的，短期内坚决避开该区域低评级城投非标项目。

2、穿透核查增信措施，摒弃 “抵押即安全” 误区：对于政信类信托，不仅要看是否有抵质押，更要核查抵押物的真实性、估值合理性及变现能力。本案中 6.76 亿元土地抵押，因区域信用崩塌、抵押物处置周期长，仍无法保障兑付，需警惕 “高估值抵押” 的虚假安全垫。

3、关注化债政策导向，区分兑付优先级：密切跟踪陕西区域化债政策动态，明确公开债券与非标信托的兑付优先级差异。现阶段化债资金优先保障公开市场债券，非标产品大概率面临展期、降息或折价兑付，投资者需做好长期维权准备。

4、联合维权，推动信息披露：已持有该信托产品的投资者，应联合组建维权小组，要求长安信托定期披露融资方财务状况、抵押物处置进展、与地方政府的协商结果等关键信息，必要时通过法律途径申请财产保全。

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