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2026 年 1 月 15 日，金银比跌破 50 关键关口，报 49.73，创下 2012 年 3 月以来的新低。高盛随即向客户释放明确信号：当前正是反手做多金银比的时机。与此同时，白银市场剧烈波动 —— 前一日刚创历史新高站上 92 美元 / 盎司，次日早盘便暴跌超 7% 失守 88 美元，尽显高波动特性。
金银比（金价 / 银价）是衡量金银相对估值的核心指标，长期均值约为 60，此次跌破 50，意味着白银相对黄金的涨幅已大幅领先，达到 13 年来的相对高位。2025 年初至今，黄金涨幅 75%，而白银涨幅高达 190%，是前者的 2.5 倍，推动金银比从年初 105 的高点腰斩至当前水平。
这一历史性变化，本质是白银金融投机属性与地缘、供需因素共振的结果。高盛贵金属交易员 Augustin Magnien 指出，白银已成为贸易博弈的核心标的：美国将其纳入关键矿产清单，中国强化出口管控，双重政策驱动下，投资者对白银的关注度激增，进一步放大了价格弹性。
从 2025 年 11 月 24 日至 2026 年 1 月 14 日，短短 50 天内伦敦银价从 50.04 美元涨至 91.10 美元，涨幅达 82.05%，涨势背后是供需、地缘与投机情绪的多重推动。
1、供需缺口持续扩大是核心基本面支撑
白银工业用途广泛，尤其在光伏、电动汽车领域需求呈结构性爆发 ——2024 年全球光伏用银量达 6146.05 吨，较 2022 年增长 67%。而供给端刚性凸显，2015 年后全球白银矿山产量进入平台期，年供给维持在 3-3.3 万吨，2022 年全球供需缺口达 0.8 万吨，直接导致伦敦金库库存当年锐减近 1 万吨，当前地上库存不足 4 万吨，仅能覆盖全年实物需求。
2、地缘与政策因素进一步加剧供应紧张
特朗普重返白宫后的关税威胁引发 “抢银潮”，全球白银资源向美国集中，导致伦敦金库库存骤降、COMX 库存激增。同时，白银租赁利率突破 30%，现货价格高于期货价格的 “现货升水” 现象显现，均印证市场供给偏紧。
高盛提出 “反手做多金银比”（做多黄金 + 做空白银），核心是判断当前白银泡沫与黄金稳健基本面的估值错配。高盛团队认为，白银近期涨势受实物紧张驱动的投机行为支撑，可持续性较弱；而黄金有央行购金提供强支撑 —— 预计 2026 年全球央行月均购金 70 吨，远超 2022 年前月均 17 吨的水平。
从历史规律看，白银波动性显著高于黄金，超额收益往往难以持续。2025 年白银相对黄金斩获 82 个百分点的超额收益，是过去 20 年最高水平，直接导致金银比大幅收缩。高盛预判，待投机热情退潮，白银将回归基本面，而黄金将持续受益于央行配置与避险需求，金银比有望向均值修复。
当前白银市场分歧显著，多头与空头各执一词，博弈激烈。
1、多头阵营认为白银仍有巨大上涨空间
其市值已突破 5 万亿美元，超越英伟达，成为全球第二大价值资产（仅次于黄金）。美国贵金属交易所营销总监 Brett Elliott 表示，若计入通胀，1980 年白银价格峰值换算至今约为 200 美元 / 盎司，当前价格仍有提升空间。
2、空头则警示风险隐患
地上白银存量是天然 “刹车”，银价暴涨将刺激旧银器熔化出售、工业替代材料应用，进而增加供给。技术面显示，白银已跌破本周上涨趋势线，低点触及 0.618 分位，短线或由空头主导；此外，芝加哥商品交易所本月两次上调贵金属保证金，这一信号在历史上多次预示行情见顶，将抑制交易热度、压制多头情绪。
白银市场正经历根本性变革，供需格局的长期变化为价格提供底层支撑，但短期高波动需警惕。供给端，白银多为铜铅锌伴生矿，原生银矿储量枯竭，产量难以随价格上涨快速释放；需求端，光伏、新能源汽车等领域的增量需求将持续扩大供需缺口，叠加全球库存低位，中长期仍有上行潜力。
对于普通投资者，高盛建议谨慎对待当前银价，做多金银比是更稳健的选择。短期需聚焦关键价位：90 美元为多空分水岭，站稳则多头强势，跌破则进入回调；86 美元为核心支撑位，下破后方能确立空头主导，上方阻力集中在 93.5-94 美元、95.5-96 美元及 98 美元。
中长期来看，机构对白银走势仍偏乐观：花旗上调三个月银价预测至 100 美元 / 盎司，东吴期货预计银价将在 80-100 美元区间震荡。投资者需重点关注美联储政策动向、中东地缘冲突等变量，此类因素可能引发市场剧烈波动，既是机会也是风险。
金银比的突破性下行，标志着白银市场进入高风险高回报阶段。在狂热行情中，高盛的反向策略提醒投资者：回归估值与基本面，方能在波动中把握稳健机会，而白银最终走势，将取决于货币政策、供需演变与全球经济形势的多重共振。
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