城投新闻
Bank financial management
新一轮化债周期启动以来，在政策严监管与融资环境收紧的双重压力倒逼下，城投平台正加速剥离政府融资属性，从“名义上的平台退出”向“实质性市场化转型”深度推进。不过，随着2027年6月退平台时限日益临近，区域间分化态势愈发明显：经济强省依托资产整合实现率先突破，而尾部区域则陷入“脱钩后转型滞后”的真空局面。展望未来，头部优质城投将更适配市场化经营主体身份参与竞争，尾部平台加速出清，化债重心或从隐性负债转向平台经营性债务，城投转型将正式从“数量精简”迈入“质量提升”阶段。
受政策导向与现实经营压力的双重驱动，城投退平台呈现出显著的脉冲式推进态势。2023年“一揽子化债”政策落地后，当年10月退平台主体数量创下历史峰值；2024年因“150号文”明确了标准化退出流程，三季度退平台规模有所回落；而在2027年6月化债最终时限的硬约束下，2025年10月退平台数量再度冲高，行业进入“严监管、重实质”的高质量出清阶段。
从区域推进节奏来看，退平台工作重心正从“头部省份示范”向“重点区域攻坚扫尾”逐步转移：江苏、浙江、山东等城投存量大省进度领先，贵州等重点化债区域后续跟进发力；主体层面则以区县级及中高评级城投为核心，形成“基层加速出清、腰部整合优化、顶层政策引导”的差异化推进路径。
相较于退平台的波动性，城投市场化转型呈现阶梯式稳步攀升态势，更具长期持续性。2023年末城投转型工作正式启动，单月转型规模快速上涨；2024年进入常态化推进阶段，月度转型数量虽有小幅波动，但整体热度始终在线；2025年步入转型深化高峰期，单月转型主体数量刷新历史纪录。
区域分布上，转型进程呈现“东部领跑、梯度递减”及“易改先改”的鲜明特征：山东、浙江、江苏稳居转型进度前列，重庆、贵州等重点化债省份逐步打破僵局，开展实质性转型动作。转型主体同样集中在区县级、地市级中高评级平台，从初期单纯的身份剥离，逐步过渡到业务体系重塑的深度阶段，转型力度随化债压力的加大而持续强化。
需要明确的是，退平台并非意味着城投融资渠道彻底终结，但新增融资门槛显著提高。化债周期开启以来，约192家退平台主体经严苛筛选后获得新债发行资格，融资修复呈现脉冲式回暖特征。城投新增融资流向分化明显，主要集中在浙江等经济强省及AAA级、地市级头部平台。从资金用途来看，新增债券融资中“其他用途”占比偏高，涵盖股权投资、基金出资、项目建设、流动资金补充等领域，这一特征表明，优质城投在剥离政府职能后，融资既服务于对外投资等经营性需求，又保留了资金跨用途调配的灵活性。
值得关注的是，城投退平台与市场化转型进程在前期存在明显不同步性，而2025年下半年以来，两者边际收敛趋势逐步显现。据企预警通数据，当前仅16.2%的退平台主体同步推进市场化转型，前期多数主体仅完成名义上的平台退出，尚未触及业务模式与经营机制的根本性调整。
近期，单纯名义退平台的案例持续减少，依托实质性资产重组开展转型的实践不断增多，退平台与市场化转型加速并轨。区域分布上则呈现高度集中特点：企预警通数据显示，江苏、浙江、山东三省贡献了全国50%的“退平台+市场化转型”双重达标主体；而尾部区域因缺乏优质经营性资产，退平台后陷入转型停滞困境，低评级主体仍难以获取市场化融资支持。
2026年，化债工作将正式迈入冲刺阶段，城投市场有望全面进入市场化经营的全新发展阶段。随着名单制管理的动态优化，缺乏自主造血能力的尾部城投平台将加速退出市场，具备资源禀赋优势的头部城投则向城市综合运营商、产业投资控股集团等方向加速转型。
从区域格局来看，中西部省份将接棒成为城投转型新增长极，尾部区域需通过深层次资产重组与资本注入破解困局，预计区域间分化将进一步加剧。未来，主体经营可持续性与市场化融资能力，将成为检验本轮化债成效的核心指标。
风险提示：央行货币政策超预期变动；监管政策收紧引发融资环境恶化；宏观经济修复不及预期；个体信用事件对市场造成冲击。
为了帮助大家更系统地理解城投、提升信息辨识能力
我建了一个城投交流群，群里只做投资者教育、信息分享与风险提示
如果你想加入一起学习交流，可以扫码【加微信】，备注“交流群”，我拉你进群
评论专区
Comment area推荐产品
product新闻资讯
information
Securities industry
Trust financing
Bank financial management
友情链接：
微信公众号
官方微信
产品小程序
