开封城市运营投资集团有限公司（下称“开封城运”）是开封市核心城投平台，深耕城市基建与运营领域多年，正依托区域战略机遇向“新型城市建设运营商”转型。其业务布局、债务状况及治理稳定性，既是地级市城投转型的典型样本，也折射出行业共性挑战——而近年多起城投违约案例，更凸显了这类平台转型中的风险底线。以下结合公开信息与同类案例，从核心概况、业务布局、信用债务、风险关注点四大维度展开解析。

一、核心概况：国资背景与信用基底

开封城运成立于2009年2月，注册资本30亿元，股权由经开集团（55%）、发投集团（30%）、示范区管委会（15%）持股，实际受地方国资体系管控，是衔接政府规划与城市建设的核心载体。公司长期主体信用等级为AA（新世纪评级），个体信用级别为a，凭借区域重要性获得信用加持，旗下“22开封城运MTN001”中期票据因获湖北省融资担保集团全额连带责任担保，评级升至AAA，短期信用资质具备一定保障。

组织架构上，集团设4个专业委员会及10个业务职能部门，覆盖投融资、工程管理、风控审计全链条，为规模化运营与转型提供组织支撑。这一治理架构虽完善，但高管稳定性对城投运营至关重要——此前河南多地城投已出现因高管违纪引发的风险，例如2024年河南登封建投因核心高管涉案，叠加3711.87万元担保贷款逾期，最终被列为失信被执行人，子公司也陷入多起失信纠纷，凸显高管变动对城投信用的直接冲击。

二、业务布局：从基建主力到综合运营的转型探索

作为开封市重点城投平台，开封城运以示范区为核心建设主战场，业务形成“五大主业+辅业协同”格局，累计推动重大项目投资超400亿元，深度参与黑岗口引黄调蓄水库、郑开大桥、河南大学附属“两校一园”等地标性基建与民生项目，夯实了区域核心地位。当前其正从传统基建城投转向“城市综合运营商”，聚焦城乡基建、城市运营服务、园区开发等赛道，但这一转型路径并非坦途。

同类城投转型中，因经营性资产造血能力不足引发的风险屡见不鲜。例如山东某区县城投，同样以园区开发、市政运营为转型方向，但存量道路、空置园区等资产难以产生稳定现金流，过度依赖财政补贴，最终导致非标融资逾期3.3亿元，逾期余额超4500万元。开封城运当前也面临“名义资产高、现金流弱”的问题，如何避免重蹈这类城投“转型空转、现金流断裂”的覆辙，是其核心挑战。

从转型实践看，开封城运可借鉴重庆水务环境控股集团的经验——后者整合全市污水处理经营性资产，通过精细化运营与资本运作（上市、REITs、ABCP发行）打通现金流闭环。而反面案例则警示，盲目拓展非主业会加剧风险：某中部地级市城投转型中跟风布局文旅、康养板块，脱离城市资源禀赋，最终因项目盈利不及预期，叠加20亿元非标债务到期，陷入“借新还旧”困境，直至被纳入区域化债重点名单。

三、信用与债务：短期稳健背后的行业共性压力

（一）债务兑付：短期无忧，长期承压

开封城运存续债券规模可控，核心存续债“22开封城运MTN004”（6亿元，票面利率4.34%）已于2025年3月按期兑付本息6.26亿元，短期偿付能力得到验证。但从行业整体看，地级市城投长期债务压力不容忽视，尤其是区县级平台风险更突出——2025年贵州贵阳某园区城投因3701万元票据逾期，暴露“短债集中、现金流覆盖不足”问题，而开封城运未来需持续应对存量公益性资产债务化解，避免陷入这类“短期兑付稳、长期资金链紧绷”的陷阱。

（二）融资支撑：依托国资，警惕渠道收缩

作为区域核心平台，开封城运依托AA评级与国资背景，可通过银行借款、债券发行、政策性资金等多渠道融资，部分债券外部担保增信也进一步降低了融资成本。但近年城投融资渠道持续收紧，尤其是弱区域平台融资难度加剧：云南昆明某城投因区域财政实力有限，信托计划逾期1年半未解决，后续融资渠道基本停滞，评级展望持续负面。开封城运虽当前融资顺畅，但需警惕区域经济波动、化债政策调整带来的融资收缩风险。

四、风险与应对：以同类案例为鉴，筑牢转型底线

（一）治理风险：高管变动的连锁影响

2024-2025年，开封城运两名高管（董事、副总经理王军及宋松伟）先后因涉嫌违纪违法被调查，虽评级机构称暂未对信用质量产生重大不利影响，但需警惕事件后续发酵。参考河南某城投案例，其核心高管被查后，政府补助回款延迟、合作方信心不足，导致项目停工、融资落地受阻，最终触发5亿元中期票据展期。开封城运需加快完善治理补位，稳定经营团队与合作方预期。

（二）转型风险：平衡公益性与经营性现金流

城投转型的核心痛点的是公益性项目与经营性资产的现金流平衡。某苏北地级市城投转型中，因过度承担政府指令性基建项目，经营性资产收益被持续分流，最终出现2.34亿元担保代偿，且委托贷款回收压力激增。开封城运需严控公益性项目投入，优先盘活存量经营性资产（如园区招商、停车场智慧化运营），避免重蹈“公益项目拖垮经营性业务”的覆辙。

（三）区域风险：绑定地方财政的不确定性

开封城运业务高度依赖本地财政支持与郑开同城化战略推进，而区域财政实力直接决定城投转型成效。例如2025年河南某地级市因财政收入下滑，对当地核心城投的补贴延迟超8亿元，导致该城投短期流动性紧张，被迫处置核心资产偿债。开封城运需密切跟踪区域财政收支状况，主动对接地方化债政策，借助特殊再融资债券置换高息债务，为转型争取缓冲时间。

结语

开封城运作为地级市核心城投，区域地位突出、短期债务兑付稳健，转型方向契合行业“大运营时代”趋势，但高管变动、现金流平衡、区域依赖等风险，均能从近年同类城投违约案例中找到镜像。其转型之路，既是对自身经营能力的考验，也是行业从“政府信用依赖”向“市场化造血”转型的缩影——唯有以同类案例为鉴，严控风险底线，聚焦经营性资产盘活，才能真正实现从“基建工具”到“现金流创造者”的蜕变。

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