在投资领域，回撤与收益如同一枚硬币的两面，共同构成衡量基金经理能力的核心指标。收益体现了基金经理的选股能力和市场把握能力，而回撤则反映了其在市场逆境中的风险控制水平。

除了综合多个指标考察，对于主要靠选股能力、择时判断、投资体系等能力来获取收益的主观基金经理来说，要较为全面地考量其水平，有必要将其置于较为完整的市场周期中审视。

近三年（2023年2月初-2026年1月底），A股市场整体呈现“先抑后扬、结构性分化明显”的特点。2023年至2024年前三季度，中国债券收益率快速下行，催生了红利股的牛市；2024年“9·24”成为市场风格切换的关键转折点，一系列金融政策落地实施，开启了A股市场的新篇章，上证指数两度站上3800点整数关口；2025年至2026年年初，在AI等科技行业取得突破、反内卷迎来新进展等利好催化下，A股走出“慢牛”趋势。

表 1：A 股、港股、美股主要股指近三年收益与回撤

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私募网站数据显示，截至2026年1月31日，旗下产品至少有3只近三年有业绩展示且符合排名规则的主观基金经理（所属公司的投资模式为主观）共有107位，平均收益为71.94%，跑赢A股三大指数；平均动态回撤为27.76%，小于创业板指、深证成指。

接下来，笔者将分别在规模为50亿以上、10-50亿、0-10亿的私募中，筛选出近三年回撤小于同规模组均值且收益位列前10的主观基金经理。

50亿以上：复胜资产陆航、日斗投资邹文领跑！君之健占3席

在规模为50亿以上的私募中，旗下产品至少有3只近三年有业绩展示且符合排名规则的主观基金经理共有25位，平均收益为57.88%，平均动态回撤为18.34%，其中回撤控制在所有规模组中表现较好。其中，动态回撤小于均值且收益位列前10的主观基金经理“入围门槛”为33.35%（其有两位基金经理并列第10名）。

在前10的主观基金经理中，百亿私募旗下的基金经理有6位，其中君之健投资的占3位；准百亿私募（规模为50-100亿）有4位。从核心策略来看，以股票策略为核心的基金经理较多，共有7位，且包揽前5。

表 2：近三年 “攻守兼备” 的主观基金经理前 10（公司规模：50 亿以上）

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位列首位的是复胜资产的陆航，旗下产品近三年平均收益为97.09%，平均动态回撤为14.24%。

陆航是复胜资产的董事长，他近日接受访问时表示，今年资本市场机会很大，复胜资产将聚焦新消费（AI+以及新型消费品）、有色金属以及部分传统中游行业（如化工等）的机会。公司投资逻辑将沿着“时代增量”和“供需错配”两个方向展开，寻找优质资产。

日斗投资的邹文位列第2，旗下产品近三年平均收益为78.58%，平均动态回撤为15.43%。邹文是日斗投资的投资总监，曾担任香港博文基金总经理兼投资部负责人，专注于港股、B股、中概股的研究。

君之健投资旗下的三位基金经理位列3-5名，旗下产品近三年平均收益均在70%左右，同期平均回撤均不足10%。君之健投资成立于2015年，他们的投资理念为坚守价值，顺势而为，波段操作，善于挖掘低估且有安全边际的投资品种，在控制好回撤的同时致力于长期稳定的增长。

10-50亿：股票策略基金经理占比过半

在规模为10-50亿的私募中，旗下产品至少有3只近三年有业绩展示且符合排名规则的主观基金经理共有67位，平均收益为73.18%，平均动态回撤为23.3%。其中，动态回撤小于均值且收益位列前10的主观基金经理“入围门槛”为75.02%。

在前10的主观基金经理中，规模为10-20亿私募旗下的基金经理有6位，规模为20-50亿私募旗下的有4位。从核心策略来看，以股票策略为核心的基金经理占比过半，有6位。

表 3：近三年 “攻守兼备” 的主观基金经理前 10（公司规模：10-50 亿）

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位列第2的是观理基金的何国坚，旗下产品近三年平均收益为164.23%，平均动态回撤为14.57%。何国坚为观理基金创始人、投资总监、CFA持证人，是东北大学管理学学士，擅长宏观策略，其管理的宏观策略产品在近年复杂市场环境中持续展现较强适应性。

何国坚今年表示，评价CTA策略应穿越周期观察其收益稳定性与回撤控制， 核心在于管理人的能力而非策略本身。对于近日黄金和贵金属的走势，他认为，黄金走势与“逆全球化”进程密切相关，但投资者也需警惕市场情绪与资金流动带来的波动风险。

孚盈投资的蒋鲜林位居第3，旗下产品近三年平均收益为124.82%，平均动态回撤为11.37%。孚盈投资成立于2017年3月，公司专注于大宗商品黑色期货领域，核心团队成员具备深厚钢铁产业从业背景，熟悉产业运作，期现货交易经验丰富。他们的投资理念为，在大的安全边际框架下，争取以大概率控制较小回撤为前提，力争给客户带来现金回报。 

0-10亿：易则投资高联军、把脉私募许琼娜位列前5

在规模为0-10亿的私募中，旗下产品至少有3只近三年有业绩展示且符合排名规则的主观基金经理共有107位，平均收益为71.94%，平均动态回撤为27.76%。其中，动态回撤小于均值且收益位列前10的主观基金经理“入围门槛”为73.95%。

在前10的主观基金经理中，规模为0-5亿私募旗下的基金经理占多数，有8位，规模为5-10亿私募旗下的有2位。从核心策略来看，以多资产策略为核心的基金经理较多，有6位。

表 4：近三年 “攻守兼备” 的主观基金经理前 10（公司规模：0-10 亿）

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易则投资的高联军以明显优势位列榜首，旗下产品近三年平均收益为313.61%，平均动态回撤为19.81%。高联军2000-2006年就读于北京大学环境学院、光华管理学院，获理学学士学位、金融学硕士学位；2006-2011年任职于兴业银行资金营运中心，先后担任债券与衍生品研究员、外汇交易员、贵金属交易员；2013年创立易则投资，主营资产管理业务，投资策略为宏观对冲策略与宏观配置策略。

把脉私募的许琼娜排在第5，旗下产品近三年平均收益为115.31%，平均动态回撤为27.69%。许琼娜为把脉私募的基金经理、总经理，是中山大学MBA，担任国内多家网站、报刊、电台特邀嘉宾。她擅长周期+价值投资，精于择时与仓位管理，尤其擅长在市场低估时布局高成长品种，致力于为投资者实现长期稳定收益。

风险揭示

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