城投新闻
Bank financial management城投圈的信用风险，往往藏在看似不起眼的细节里。近日，上海票据交易所披露的承兑人逾期名单，让广西河池市一家市级 AA 城投平台 —— 河池市国有资本投资运营（集团）有限公司（下称 “河池国投集团”）浮出水面。
这是这家手握近 200 亿资产的老牌城投，首次登上商票逾期名单。尽管逾期金额仅 400 万元，但其背后牵动的，是 14.8 亿元存续债券的估值走向，也让市场对区域城投信用风险的关注度再度升温。
票交所数据显示，截至 2025 年 12 月 31 日，河池国投集团的票据承兑逾期余额为 400 万元，累计逾期发生额同样为 400 万元。
在城投非标违约、定融逾期频发的当下，400 万元的逾期规模看似微不足道，但放在城投信用体系里，这笔 “小钱” 的分量却并不轻。市场对此类事件的解读，通常分为两种可能：
1、技术性逾期：年底是资金结算的高峰期，财务人员操作失误、系统对接延迟等问题，都可能导致商票兑付流程卡顿，出现短期逾期。这种情况往往可以通过及时补款解决，对平台信用影响有限。
2、流动性枯竭信号：如果连 400 万元的小额商票都无法按时兑付，可能意味着平台账面资金已极度紧张，这只是债务压力的 “冰山一角”。
截至目前，河池国投集团并未就此次逾期发布公开说明。但在债券市场，商票逾期一直被视作城投信用风险的 “先行指标”。一旦登上逾期名单，机构对其的入库门槛会随之提高，后续再融资的成本也可能大幅飙升，甚至会影响到存量债券的估值。
商票逾期只是表象，河池国投集团的财务数据，早已透露出经营压力。
翻看其 2025 年半年报，多项核心指标均出现下滑：
营收利润双承压：上半年实现营业收入 5.15 亿元，同比下滑 17.14%；净利润亏损 2.81 亿元，同比降幅达 19.73%；
负债率处于中高位：截至 2025 年 6 月末，公司资产负债率达到 68.43%，在同等级 AA 城投平台中处于中等偏上水平；
造血能力不足：作为河池市工业园区基础设施投融资的核心主体，河池国投集团的业务高度依赖土地出让和财政补贴。近年来土地市场遇冷，产业投资回报周期拉长，直接导致公司自主盈利能力走弱。
唯一的亮点是经营现金流 ——2025 年上半年，公司经营活动现金流量净额为 4.67 亿元，说明主营业务仍有现金流入。但对比 2.81 亿元的亏损和近 200 亿的资产体量，这笔现金流显然难以覆盖债务压力和运营需求。
对于城投投资者而言，最关心的莫过于存量债券的安全。数据显示，河池国投集团目前共有 4 只存续债券，存量规模合计 14.8 亿元。
从债券发行情况来看，公司最新发行的 “25 河池 03” 票面利率仅 3.20%，期限至 2030 年。这一利率水平，说明在 2025 年发债时，市场对其信用资质的认可度尚可，融资成本控制在较低区间。评级方面，中证鹏元在 2024 年 11 月维持了其 AA 主体信用等级，评级展望为稳定。
但需要警惕的是，评级报告具有滞后性，而市场反应是实时的。广西地区的化债工作虽在稳步推进，但区域内城投平台的分化趋势十分明显。河池作为广西经济体量相对靠后的城市，市级城投平台的抗风险能力本就弱于核心城市。有消息称，河池相关城投平台在 2025 年曾通过发售定融产品补充流动性，这也从侧面反映出平台的资金压力。
此次 400 万元商票逾期，大概率会被平台解释为 “技术性原因”，后续也可能完成兑付。但对于城投投资者来说，在 2026 年化债工作全面推进的背景下，任何信用瑕疵都不能忽视。
商票虽然不属于标准化债券，但它是城投平台信用状况的 “试金石”。小额逾期的背后，可能隐藏着资金链紧张、再融资渠道收窄等深层问题。对于普通投资者而言，在选择城投债标的时，不仅要关注债券利率、期限等显性指标，更要深挖平台的财务状况、区域经济实力、再融资能力等隐性因素，避免踩中看似 “不起眼” 的信用风险陷阱。
城投信息繁杂，单条新闻往往只能看到局部
真正影响判断的是：区域财政、平台定位、债务结构、再融资环境等多个维度。
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