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随着地方政府隐性债务化解进入关键阶段，城投公司正加速告别 “政府融资” 的旧身份，叠加发债政策持续收紧，2025 年城投债市场迎来显著调整 —— 发行规模与净融资额双双下滑，净融资规模仅缩至百亿级，城投行业的转型阵痛与重构机遇同步显现。
从市场数据来看，2025 年城投债发行寒意明显。据中诚信分析研报统计，全年城投债发行总额约 5.5 万亿元，较 2024 年回落 11% 左右，延续了此前的下降态势；更值得关注的是净融资规模，仅约 362 亿元，不足 2024 年的两成，资金面收缩态势显著。
这一变化的核心驱动力，是隐性债务化解与城投转型的政策推进。中央明确要求遏制隐性债务新增，加快剥离城投公司的政府融资职能，目标在 2028 年前完成融资平台出清。此前隐性债务多通过城投平台举借，风险隐患突出，2024 年中央推出 12 万亿元化债政策，其中 10 万亿元用于地方政府债券置换存量隐性债务，截至 2025 年底已完成过半额度发行，化债成效逐步显现。
政策推动下，城投平台 “瘦身出清” 速度加快。央行数据显示，2025 年 9 月末全国融资平台数量较 2023 年 3 月末锐减 71%；《国务院关于 2024 年中央决算的报告》也提及，借助隐性债务置换政策，融资平台数量已减少 7000 多家。与此同时，监管层严堵新增隐性债务漏洞，明确 “严禁新增”，城投债融资通道持续收紧，2025 年政府工作报告与中央政治局会议均重申加速城投转型、推进平台出清的要求。
不过，城投转型并非一蹴而就。中央财经大学温来成教授认为，中国城镇化仍有空间，城投并非完全失去业务场景，只是替政府融资、承接公益性项目的历史使命已落幕。转型后的城投将成为普通国有企业，以市场化方式自主经营、自负盈亏，政府仅对其承担的政策性业务亏损给予适当补贴，若出现资不抵债，可依法破产重组或清算，彻底褪去 “政府信用背书” 的光环。
从区域分布来看，城投债市场呈现明显分化。2025 年江苏、山东、浙江的城投债发行规模稳居前三；净融资方面，广东、山东、河南位列三甲。按发行主体层级划分，地级市平台仍是发行主力，占比约 35%，区县级平台占比 25%，开发区、新区平台占比 14.5%，区县与园区平台的融资压力相对更大。
当前城投转型仍面临现实挑战。中诚信国际研究院院长袁海霞指出，目前 “退平台” 缺乏明确的过渡期支持政策，在债务承接、融资渠道衔接、逃废债监管等关键问题上尚无清晰指引，可能导致风险加速显性化。2025 年底中央经济工作会议对此作出回应，提出优化债务重组与置换办法，多措并举化解城投经营性债务风险。
袁海霞建议，后续需统筹财政与金融资源，优化化债政策的力度与节奏，以稳增长为核心调整融资安排；同时分类处置债务问题，对城投经营性债务，可通过市场化、法治化方式，由金融机构与平台协商推进债务展期、置换，优化债务结构，预计 2026 年或有更多配套举措出台。温来成则补充，城投出清需与国企改革深度结合，例如市县平台可通过资产拆分、与优质国企整合等方式，提升市场化经营能力与效益。
整体来看，2025 年城投债净融资的大幅收缩，是化债推进与行业转型的必然结果。城投行业正从 “政府附庸” 向 “市场化主体” 转型，未来的核心竞争力将源于自身经营能力，而非政府信用。对投资者而言，需重点关注区域财政实力、平台转型进度与债务结构，把握市场分化中的机会与风险。
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