定融 城投债违约
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2025年上半年，全国共发生17起城投非标风险事件，山东、贵州、云南三省占比超85%，成为核心高风险区；河南、陕西等为次级风险区，风险呈现明显区域集中与层级分化特征。
2025年1-9月，票据逾期城投达26家，占全国40%，居首位。
潍坊：滨城投资（566亿资产）逾期1.76亿元并被列为失信被执行人；公信国资票据逾期1156万元；滨海区AA平台延期2年才启动兑付。
淄博博山：公有资产经营公司定融逾期，2024年底仅兑付本金30%。
高密、昌邑：核心城投二次违约，“月兑3%本金”协议仅履行两月中断，陷入“久拖不兑、利息下调、协议频发”困境，关联担保密集致风险牵连。
菏泽成武：郜城、文亭城投自9月起定融停付利息、本金逾期，引发集体维权。
城市层面债务率450%、负债率超65%，隐性债务化解造假、技术性违约频发。
贵阳经开区：核心基建主体业务单一、政府占款严重，现金流枯竭，非标风险实质性暴露。
黔南州：当地投资公司信托计划逾期，中泰信托“金泰36号”无法按期兑付。
2025年上半年发生4起非标风险，昆明为核心重灾区。
昆明新农投资：年初定融产品“2023昆明新农投资债权项目006”逾期，涉额不详。
昆明轨交集团：逾期余额7.37亿元，创单笔逾期新高；土投、产投、城建等AA+平台信托产品大面积逾期，昆明城投因小额欠款入失信名单。
蒙自市：新型城镇化开发投资公司债务逾期2.95亿元，涉及定融本息及工程款。
2025年政信产品占全国80%，融资成本普遍超15%，陷入“借新还旧”循环。
周口沈丘：沈丘国投8月起定融停付，仅兑付20%本金，剩余亿元资金未兑现，数百人维权。
洛阳：某文旅公司定融逾期涉多起诉讼；某国投以56%低负债率保持稳健，区域内部分化显著。
西安西咸新区空港、泾河新城风险突出，2025年11月西咸集团子公司逾期五矿信托0.62亿元、陆家嘴信托2.73亿元，累计逾期5.48亿元。
四川：成都金堂信托及定融产品逾期。
重庆：某区县级平台6月首次披露票据逾期。
广西柳州、宁夏银川：通过债务结构调整降低高息非标占比，风险缓解但隐患仍存。
青海：债务率超300%、负债率87.85%（全国最高），非标融资占比超60%，风险极高。
区县级平台：违约占比近60%，94%逾期主体为该层级，评级多为AA及以下。
地市级平台：违约占比约20%，如昆明新农投资、西安西咸集团。
省级平台：违约极少，仅个别案例。
财政薄弱：中西部区县依赖土地财政，2025年多地住宅用地流拍率超60%，偿债能力弱化。
债务失衡：短期债务占比高，现金短债比普遍低于0.5，陕西西咸某子公司仅0.13。
成本失控：高危区域非标融资成本超15%，河南部分区县达30%（月息2.5%），形成恶性循环。
政策影响：财政部“99号文”推动城投2027年中前退出融资功能，定融将加速清退，2026年底前完成50%压降。
区域格局：维持“三强两弱”（山东、贵州、云南高风险，河南、陕西中风险），风险程度或随政策微调缓解。
分化加剧：江苏、浙江等安全区与高风险区差距拉大，呈现“冰火两重天”。
优先江苏、浙江等财政强省；警惕山东潍坊、贵州、云南；谨慎河南、陕西。
层级优先级：省级平台 > 地市级平台 > 区县级平台，优先AA+及以上评级。
项目类型：基建类（保障房、市政道路）安全性高于文旅、商贸类（逾期率67%）。
融资成本：超10%则风险显著上升。
还款来源：仅依赖土地出让且流拍率高的项目需警惕。
担保结构：关联担保风险高于独立第三方担保。
债务率：超150%风险较大，超200%极危险。
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