信托风险
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“这款产品近期紧俏，下午就封账，年底好的政信产品只会更少、收益率还会下调。”1 月 28 日，推介人员向投资者催单的背后，是非标额度收紧、城投化债临近收官的行业现实 —— 多家信托机构趁《资产管理信托（征求意见稿）》落地前抢发非标组合类政信项目，却衍生出核心问题：不少组合产品的多个融资方，穿透股权后均为关联方。
“监管对组合类信托的定义尚未正式落地，不少机构就是想突击赚快钱，说到底非标已近穷途末路。” 有信托人士证实了这一现象。记者从多方获悉，1 月以来，大业信托、金谷信托等均在推介或成立相关产品，这些所谓 “组合类” 非标政信，不仅发行方存在直接关联，还常出现无抵押物、融资方互为担保的情况。
以大业信托为例，其在售及已成立的多款政信产品均设计 2-3 个融资方，但穿透后关联关系显著。如共创 258 号信托计划，两位债务人实为母子公司，前者持有后者 100% 股权，均由同一 AAA 主体提供担保，本质仍是股权收益权回购类融资业务；共建 115 号、共建 128 号等产品，融资方也均为同一集团下上下级或关联主体，部分产品中融资方同时担任保证人。有信托投资需求可加微信cwx0163
除母子公司关联外，还有组合产品的融资方为同一集团兄弟单位，且互为担保。大业信托 “安鑫 50 号”“安兴 28 号”、金谷信托锐银 1015 号、锐银 1053 号等均呈现这一特征，部分融资方还存在共同对外出资的情况。华鑫信托、陕国投信托等多家机构，也有同类产品在募集，覆盖江浙、福建、四川等省份。
这一模式的合规性引发争议。中信登 2025 年 9 月实施的《信托登记业务指南（V3.0）》明确，资产管理信托需落实组合投资要求，不得实质为单一融资方提供融资。受访人士分歧明显：有人认为母子公司共同融资实质违规，也有信托从业者提出，需证明资金最终归集至单一主体才算违规，而中信登仅履行形式审查义务，后续监管核查才是关键。
北京市京都律师事务所合伙人刘红玉指出，从现行法规看，关联方作为独立法人融资暂不违规，但核心风险在于 “实质为单一融资方提供融资” 的界定模糊。若《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》正式实施，其中 “单一主体及其关联方的非标准化资产视为同一资产” 的规定，将直接冲击此类模式，使其可能不符合分散投资要求。
记者查阅信托合同发现，大业信托已在相关产品中提示风险：若存续期间组合投资监管要求落地且产品不合规，受托人可自主整改，可能延长产品期限、降低收益率，风险由投资者承担。刘红玉进一步提醒，融资方为关联方或互为担保时，一旦一方违约易引发交叉违约，大幅放大兑付压力。有信托投资需求可加微信cwx0163
业内人士透露，当前信托非标业务已面临展业困境，组合类投资凑齐合规标的难度较大，部分机构仍在摸索不同比例的标的组合。随着征求意见稿逐步落地，信托非标业务的展业逻辑将彻底改变，需公司层面统筹资源整合，而那些依赖关联方 “抱团” 募资的模式，终将面临更严格的监管约束。
对于投资者而言，此类看似分散风险的组合类政信产品，实则隐藏着关联方集中违约的隐患，需警惕穿透后的真实风险，切勿被 “紧俏”“高收益” 的推介话术裹挟。
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