地方政府化债，历来是资本市场关注的焦点，而贵州作为高负债省份的典型代表，其化债路径更是被无数人紧盯。截至2024年末，贵州全省广义政府债务高达2.82万亿，庞大的债务体量背后，“钱从哪儿来”不仅是市场亟待解开的疑问，更成为其他高负债省份参考的“化债样本”。

不同于单纯依赖单一渠道的化债模式，贵州走出了一条“政策托底+存量盘活+省级赋能”的多元路径，通过三套“组合拳”破解资金难题，一步步在债务困局中寻找突围方向，其每一步操作，都藏着地方化债的核心逻辑。想了解化债相关信息，可加微信cwx0163

第一套拳：中央托底，专项债扛起“头号重任”

在贵州的化债资金来源中，特殊再融资专项债无疑是“头号功臣”。去年债券市场曾出现一个耐人寻味的现象：经济体量并非顶尖的贵州，获得的化债专项债额度仅次于经济第一大省江苏——仅2024年，贵州拟发行及已发行的再融资专项债合计达1176亿元，规模稳居全国第二，仅次于江苏的1200亿元。

值得注意的是，贵州与江苏获得高额度的逻辑截然不同：江苏凭借庞大的债务绝对规模和优良资质获得倾斜，而贵州的高额度，更多体现了中央“防范区域性系统性风险”的坚定决心。这些专项债的核心作用，是推动隐性债务显性化——将高息、非标、不透明的城投隐性债务，置换成低息、透明、长周期的政府债券，从根源上缓解债务付息压力。

但这并非长久之计。随着化债工作推进，贵州专项债资金与隐性债务规模已基本匹配，债务限额逐渐逼近天花板，单纯依靠“发新债还旧债”的边际效应正在不断递减，腾挪空间所剩无几。这也意味着，贵州化债不能只靠“输血”，更要学会“自己造血”。

第二套拳：盘活存量，“砸锅卖铁”挖掘内生动力

当外部融资空间逐渐收窄，盘活自身存量资源，就成为贵州化债的必选项。面对区域可调动资源不足、宏观经济增速放缓的双重制约，贵州专门制定专项方案，全力推进“三资”（资金、资产、资源）盘活，试图从内部挖掘化债潜力。

数据显示，2025年上半年，贵州已完成“三资”盘活417亿元，这笔资金大多定向用于债务化解。但客观来看，417亿元对于2.82万亿的债务总盘而言，仍显杯水车薪。更严峻的是，房地产下行周期下，闲置土地、商业物业等传统资产的变现难度大幅提升，单纯“卖地”的老路已走不通。

为此，贵州主动调整盘活策略，从“简单变现”转向“专业运作”——将高速公路收费权、旅游景区经营权，甚至白酒产业相关优质资产打包，通过特许经营权转让、资源证券化等方式实现增值变现。这不仅需要破局的魄力，更考验着地方政府的金融财技，也是贵州挖掘内生“造血”能力的关键一步。想了解化债相关信息，可加微信cwx0163

第三套拳：省级赋能，用信用杠杆撬动金融资源

如果说专项债是“外力托底”，三资盘活是“内生造血”，那么做大做强省级国有企业，就是贵州化债的“杀手锏”。在区县级城投平台融资能力几乎丧失的当下，贵州金控扮演起“超级央行”的角色，成为连接省级信用与底层平台的核心纽带。

具体来看，贵州省财政厅依托贵州金控下辖企业，通过注资、担保、流动性支持等多种资本运作手段，将省级平台的高信用优势，传导至资质较弱的区县级城投平台。这种“大树底下好乘凉”的模式，本质上是用省级信用撬动金融资源，帮助底层平台缓解流动性压力、完成债务周转，为城投企业“续命”的同时，也为化债注入持续动力。

结语：化债之路，道阻且长但行则将至

回望贵州的化债之路，左手是中央政策支持的“输血”（专项债），右手是自身存量盘活的“造血”（三资运作），脚下是省级信用赋能的“杠杆”（贵州金控），三套组合拳协同发力，在2.82万亿的债务压顶下，努力赢取时间、换取空间。

尽管目前专项债腾挪空间有限、三资盘活规模尚显不足，化债之路依然充满挑战，但贵州探索出的多元化债路径，已然成为中国地方债务化解中最艰难也最具参考价值的样本。对于投资人而言，看懂贵州化债的资金来源与运作逻辑，本质上就是看懂了中国地方债务化解的核心博弈——既要借助外力托底，更要激活内生动力，唯有“输血”与“造血”并举，才能在债务困局中走出突围之路。

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