关于定融--定向融资计划,你需要了解这些

近几年，“定向融资计划”（简称：定融计划）越来越多的出现在投资者的资产配置方案中。伴随着定融计划，还有“金交所”，到底它们指的是什么？他们之间又有什么联系？

【定向融资计划】

（图片来源：pxhere）

2018年1月6日，银监会下发《商业银行委托贷款管理办法》，基本堵死了资管产品和低成本获得资金的企业投资非标的途径，但市场上的融资需求并未因此减少，目前市场上很多融资方及金融机构纷纷涌向各大交易中心挂牌发行的各类固定收益类直接融资产品，如“定向融资计划”等。

此类融资产品，一是可以形成合法有效的债权债务关系，合法合规的进行产品创新；二是解决了资质较好企业的融资需求。

定向融资计划的定义：

指依法成立的企事业单位法人、合伙企业或其他经济组织向特定投资者发行，约定在一定期限内还本付息的投融资工具。

定向融资工具业务属于私募性质，合格投资者只有注册为各金融资产交易所或金融资产交易中心会员，且经风险测评结果与产品风险级别相匹配后才能对产品进行认购或受让。

定向融资计划的主要参与机构：金交所（中心）、发行方、承销商（或推荐方）、会计师事务所、律师事务所、受托管理人、增信方（担保方）。

定向融资计划的优点：

合法有效的债权债务关系。通过各金融交易场所，在国务院或各省（直辖市、计划单列市）政府和金融办的批复范围内合法合规地进行产品设计，通过交易和备案形成合法有效的债权债务关系。

省去了融资过程的中间环节。投资人能与融资企业建立直接的债权债务关系，债权关系清晰。这类模式能让投资人直接聚焦于底层资产，投资判断逻辑更准确。

解决了资质较好企业的融资需求。这类模式为优质企业开辟了一条新的获取资金的通道，本质是经各地方金融办公室审核批准，以支持实体经济发展为目的，遵守相关法律法规、政策规定开展的业务。

定向融资计划的特点：

定向融资计划，根据其业务属性，有着以下几大特点：

1、定向融资计划采用备案制；

2、直接融资方式；

3、采用非公开的方式募集，每期备案的定向融资计划投资者人数不超过200人；

4、方案设计灵活，可做结构化设计，可附选择权等；

5、要求发行人提供一定的内外部增信措施；

6、产品存续期间有适当的信息披露要求。

【金交所与定向融资计划】

（图片来源：pxhere）

如今的各大“金融资产交易所”、“金融资产交易中心”、“资产交易中心”是定向融资计划的交易场所。其设立时间多集中于国家大力推行金融改革的2014年。

其中名称为“金融资产交易所”（金交所）的，目前的审批单位更是升级为了国务院，这也说明此类交易场所，是受到地方政府和国家层面认可与支持的。

定向融资计划采用了受托管理人制度，产品存续期间根据受托管理协议的约定由受托管理人履行受托义务。产品的本息兑付，会由受托管理人持续跟进执行，金交所（中心）会督导。如融资方违约，担保方（如有）需要代为偿付或者处置抵质押担保物（如有）进行偿付。

定向融资计划关系图

作为定向融资计划受托管理人及备案机构的某金交所，会协助计划投资人向计划发行人维权。定向融资计划的本金及预期年化业绩，由受托管理人跟进执行，备案机构某金交所会督导。

【定融与信托、资管的区别】

（图片来源：pxhere）

定向融资计划：

与国债、城投债一样，都是投资者直接将钱借给发行人（融资主体），不通过中介，属于直接融资。由于去中介化， 定向融资计划的风险直接对等于发行人的资信，发行人根据合同履行责任。

信托计划、资管计划：

投资者将钱委托给信托或资管等机构，然后再由信托或资管机构将钱借给融资主体，信托或资管等机构实际担任了中介的角色，属于间接融资。

【投资者如何挑选定融产品】

（图片来源：pxhere）

从“融投管退”整个投资过程去辨伪识真，在这个过程最重要的还是分析项目参与机构背景是否真实，实力是否雄厚。

大致分为以下几个方面进行判断：

产品发行人：

在定向融资计划中，投资者是直接借钱给发行人（融资主体），风险直接对等于发行人的资信。因此，产品发行人是最主要的参与主体，我们需要确认好发行人的背景，并分析发行人的信用和偿还实力等因素。

增信方：

定向融资计划，更侧重于是一种交易通道，合格投资者直接借钱给发行方。定向融资计划的安全性取决于发行方的资信情况和增信方的担保能力。所以除了发行方实力背景要强以外，增信方的实力也是产品如期兑付的重要保障。

资产交易平台：

定向融资计划中核心部分是资产交易平台，不得自主处理资金。资产交易平台关乎产品是否已合规备案，也是分辨产品的重要因素，选择正规可查、值得信任的平台十分必要。正规的平台审核相对严格，除了审核融资方的各项资质，还款来源，还款能力等，往往还会要求关联主体为产品如期兑付提供无条件不可撤销连带责任担保，且要求发行方办理抵质押相关风控措施，以尽可能保障投资人的本息兑付。

【金交所】

（图片来源：pxhere）

随着我国经济的快速发展，金融资产规模迅速增长。2005年我国金融机构金融交易量为7.4万亿元，2015年达到了35.2万亿元。在10年的时间里，我国的金融资产总量增长了4倍，金融资产的快速增长迫切需要一个专门的交易平台来完成。在这样的背景之下，金交所应运而生。金交所是中国金融发展、改革和创新的必然产物，是顺应时代发展需要的创新成果。

什么是金交所？

是金融资产交易所的简称，本质上是一种产权交易所，是为金融资产提供登记、托管、挂牌交易和结算等服务的场所。

在整个金融市场中，金交所属于场外交易市场的一部分。从股东来看，金交所的股东以各地方国资委为主，最近4年放开了股东限制，民营企业也加速入场，券商，大型集团和互联网金融平台等占大部分，整体实力雄厚。

金融资产

通常指私募债、定融计划、融租资产、保理资产、贷款资产、债权、股权等资产及其收益权。

金交所的主要业务

金融资产交易业务是金交所的本源业务，包括银行不良资产处置、国有金融资产挂牌交易、私募股权、应收账款等金融资产的交易。

资产收益权类交易业务：资产收益权类交易业务的标的资产通常为非标资产，不直接对基础金融资产交易，而是对存量金融资产以信托受益权、应收账款收益权、小贷资产收益权、融资租赁收益权、商业票据收益权等形式盘活非标资产。

融资类业务：融资类业务也是金融资产交易所的主要业务之一，主要包括如委托债权投资、定投投资工具、私募债等。

信息耦合业务：交易所提供企业投融资信息，或展示项目信息，撮合各方达成交易，并同时提供登记托管等配套服务。信息耦合业务不同于前三类业务，该类业务金交所仅是提供一个信息展示平台，本身并不参与具体业务之中。

虽然金交所属于场外交易的一部分，但由于其是国家认可的，还是有别于其他的场外交易平台。

设立门槛高：“金交所”的设立必需经过政府的审批，审批内容包括但不限于股东背景、业务类型、风控机制、管理机制等。只有拿到国务院、国务院金融管理部门或省级人民政府的批文后，金交所才能申请工商登记领取营业执照，开展业务。

监管严格：金交所经营过程中接受当地省金融办的监管，对在其中交易的资产，交易所专业风控人员均需要进行审核，通过之后再进行备案、登记托管、清算结算的管理。

提高资金使用效率：金交所诞生的初衷，是为了盘活流动性较差的金融资产，尤其是非标资产。中国有几千万家企业，但上市的企业只有几千家，能发行债券的企业也是少数，大部分企业的融资需要通过银行等传统金融机构，资金使用效率难以有效提升。

而金交所作为金融资产交易的专门场所，伴随着近年来的不断创新发展，填补了这个传统金融发展中的薄弱之处，为更多的企业提供了一个盘活资产的高效通道，同时也可以帮助投资人触及更多的优质资产，并进一步分散投资风险，成为我国多层次资本市场的有益补充。

如何挑选金交所的产品？

金融产品的安全与否，并不仅是看它在中国基金业协会备案，还是在金交所挂牌，关键还是要穿透其底层资产，了解产品具体的风控措施。

在金交所中交易的金融资产，都有其特定的企业背景、交易背景和投资属性，相互之间的关联性很弱，这为投资人进行多元化、风险分散的资产配置提供了广阔的空间。

经过了7年的行业发展和严格的监管洗牌，金交所已经走过了“野蛮生长、乱象丛生”的年代。如今金交所汰劣留良，凭借着优质的底层资产和严格的监管政策，逐渐成为财富管理的中坚力量。

另外，中国供应链金融市场前景广阔，金交所还可以发挥其平台优势，助推国内供应链金融的发展，加快供应链上下游企业的资金周转速度，增强规模效应，提升企业的行业竞争力和议价能力，进而推动整条供应链的发展。