信托风险
Trust financing
“8%年化收益、商业地产抵押+集团担保”，2019年西部信托推出的“渝信优债精选4号”信托计划，通过多层资管嵌套包装后，成为不少机构和上市公司眼中的“稳健标的”。然而6年过去，这只涉及标的债权超20亿元的产品，不仅本金逾期未兑付，还陷入“资产被转移、债务悬空”的尴尬境地。富安娜、东方铁塔等上市公司踩雷，普通投资者维权无门，这起事件不仅是房地产下行周期的信托风险缩影，更暴露了嵌套金融产品的致命漏洞。
公开信息显示，渝信4号核心是受让北大资源集团对浙江蓝德置业的债权，资金最终投向杭州西溪海港城商业项目开发。为吸引投资，产品设计了三重增信：浙江蓝德置业90%股权质押、项目不动产抵押，再加北大方正集团与北大资源的连带责任担保。8%的预期年化收益率，搭配“商业地产+国企背景担保”的标签，让产品通过中信证券等渠道包装成资管产品后，吸引了众多机构投资者。
值得注意的是，该产品采用“信托+资管”多层嵌套模式，中信证券富安1号、信享106号等资管计划均投向渝信4号，东方铁塔、富安娜等上市公司通过这些资管产品间接入局。这种嵌套设计，让上层投资者难以穿透了解底层资产真相，为后续风险爆发埋下隐患。
风险的爆发始于2020年3月，渝信4号首次出现季度付息逾期，浙江蓝德置业因海港城项目经营冷清、大面积商铺空置，现金流彻底断裂，无力偿付债务。此时投资者才发现，项目公司股权早已在2018年被转让给第三方，股权质押效力受损；更致命的是，担保方北大方正集团已爆发债务危机进入重整程序，连带担保完全失效。
2022年5月，北大资源集团将包含杭州海港城在内的资产包转让给第三方平台，但转让资金未用于偿还渝信4号债务，直接导致“资产转移、债务悬空”的局面。截至2026年1月，渝信4号仍处于逾期状态，中信证券富安1号投向的1亿元仅兑付1350万元，剩余资金逾期多年，投资者本金回收希望渺茫。
危机爆发后，投资者纷纷展开维权，但嵌套模式让维权之路异常艰难。上层投资者最初甚至不知晓底层资产是杭州的商业地产项目，直至逾期后才摸清资金流向，错过最佳处置时机。目前相关纠纷多以投资者起诉代销机构的形式推进，富安娜等上市公司已将中信证券告上法庭，但信托底层资产已易主，处置难度极大，债权清偿率预期极低。
此次逾期还引发跨机构连锁风险，除富安娜、东方铁塔外，中信证券等金融机构均被波及，暴露了“信托+资管”嵌套产品的信息不对称顽疾，严重损害市场对金融机构的信任。
渝信4号的悲剧，核心是融资主体经营恶化、关联担保失效与机构风控失职的叠加，更凸显了嵌套产品的监管漏洞。西部信托未穿透核查标的债权真实性，中信证券等代销机构在已知逾期后仍未及时披露风险，最终将损失转嫁给投资者。
对于投资者而言，这起事件警示深远：一是拒绝多层嵌套产品，坚持穿透核查底层资产，要求机构披露完整项目信息；二是弱化关联担保依赖，重点评估融资主体自身偿债能力；三是审慎选择风控严格的机构，投资后主动跟踪项目动态，一旦违约及时联合维权。
6年逾期困局仍在持续，渝信4号的案例为金融市场敲响警钟：唯有落实穿透式监管、坚守卖者尽责原则，才能避免类似悲剧重演。而对投资者来说，放弃“高收益幻觉”，坚守风险底线，才是守护资产安全的关键。
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